|
大摩投资 江崇义
中国股市还是牛短熊长的格局，很难改变，这是由极度投机的市场心理决定的。算起来，2001年2245点到2003年1307点，只有两年半还不到。而我们的牛市走了多久？从1996年算，是6年；从1999年算，是3年。寄希望于两年半就可以休养生息结束？我们来打个比喻，一个人连续跑步，跑了6天，终于创造了2245点这样的好成绩，在休息2天之后，再来比赛
，能打破自己的纪录吗？
所以，不要寄予太多希望，股市有自己内在的规律，经过长年的跋涉之后，它需要休养。而休养两年半本来就不够，1783点又浪费了太多的体力，休养的要求就更强烈一些。
现在我们来看1307点的确立，可以说1307点更多地是由基金主导完成的，基金依靠的就是价值投资这样一个噱头。2003年下半年国际投资界的大环境和基金多年的领悟，认为价值投资将是基金生存的根本，从而推出了这样一个概念，但其实也只是一个概念而已。这个概念由基金提出来，并加以舆论的配合，就变得神圣了，变成了所有人制胜的法宝。这也没办法，股票市场本就是一个资本说话的市场。可是你舆论配合得再好，我想有一点是不能否认的，不可能成为所有人的武器。因为现在的市场已经不是1993年之前的市场，是一个动态的市场，每天都有众多的投资者在涌入，而到现在开户数稳定在6800～7000万已经很久了，已经不可能再造成市场中所有人都赚钱的局面了。所以，价值投资的提出，实际上只是基金的噱头而已。
我们再来讲1783点之后的这次调整，上面我们提过1700～1800点区域的概念，实际上当行情再次发生到这个区域，就已经产生了内在的调整要求，但这种要求在外力的作用下加剧了。具体是什么外力，我想每个人都很清楚，都可以说出一大堆，但初始肯定是宏观调控。乐观地讲，如果不是外力的作用，大盘最差也会在1630点止住。但股市中的人唯马首是瞻已经成为了习惯，只是由于价值投资和国九条的原因，将这种习惯变成了犹豫。而市场就在这种犹豫中开始了一往无前的下跌。于是，就出现了包括基金在内的所有人，4～5月犹豫，5～6月部分出货，6月份之后大幅度出货的局面，这就是基金重仓股为什么在最近出现了暴跌，为什么近段时间市场加大了震荡幅度的原因。在这里我们不必探讨到底是不是基金在出货还是他们的盟友，可以肯定的一点是，这些股票是基金的重仓股，这就够了，已经可以说明市场主力方的思维变化过程。从这个意义上讲，外力因素是市场调整到这个位置上的最大原因，市场要再展升势，也必须依靠外力的作用。从这个角度理解，1411点还不是一个最低点，因为我们关注的各种外在因素依然没有很好地解决，并不是说加息阴影的淡漠就可以理解为一片晴空，也不是宏观调控有了阶段性成果就可以万事俱备。还有很多的因素没有解决：券商融资、已发生问题的处理；新股发行速度；保险资金的直接入市；基金的思路调整等等，而且市场当中还有很多未知的隐患，就像炸弹随时会爆炸，而新的投资力量在有了前车之鉴后，吸取教训，是改变思路还是拖延时间，都成为制约市场的因素。
上面我们提了一个1411点，但并不代表我们就要去研究大盘的底部到底在哪个点。我们关注的是市场环境的变化，这个环境同样包括内在和外在两种情况，只有在两者发生共振的瞬间，才会产生真正的底部。而现在，在短短40多个交易日的过程中，已经跌去升幅的70%，而且，市场已经产生恐慌情绪的时候，内在的环境已经具备了接触底部的条件，剩下的就要看外力了。
但是，大盘在下跌了70%之后，1400点这个区域已经具备了反弹的条件，从平均股价来看，现在的点位相当于已经低于1307点；从市盈率来看，现在的点位连1000点也没有。其次从外部因素来看，首先是加息的阴影正在短时间内淡化，宏观调控出现了阶段性成果，其次中小板也已经开张，这些因素都可以作为催化剂引导大盘止跌。但这个时间应该不会太长，幅度不会太高，性质上只能是一个次级反弹的概念。我认为本次反弹能持续一个月，幅度能达到1600点之上的区域就很乐观了，而且，盘面中肯定不会是普涨的情况，而只能是一小部分的股票有良好的表现。因为加息和调控因素，都是一个短时间的概念，而中小板更没法高看，它本质上就是一个新瓶装旧酒。虽然我也认为中小板会有淘金的机会，但从海外的二板市场来看，归根结底二板会向主板靠拢。
所以，在本次反弹结束之后，喧嚣终将归于平静，市场还会延续已有的惯性，1300多点还会出现的，甚至之下的点位也会出现。
我们认为，三季度将仍然维持固有的趋势，有反弹，但主要还是寻找底部的过程，而且这个过程的本质是用时间来换取外部环境的趋暖。具体的波动范围可能会在1300～1630点之间，具体的分布可能是这样的：7月份主要以反弹为主，8月和9月部分时间将是继续探底的过程，之后市场重心将慢慢抬高。这期间反弹既然只是报复性反弹，那主要的热点将是超跌的股票。如果三季度能完成探底，那么煤电油运一类的股票，作为国民经济中的瓶颈行业，将会成为最有价值的股票。
| 
