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上海证券研发中心 彭蕴亮
据今天早上路透社的最新报道，美联储的决策机构美国联邦公开市场委员会(FOMC)就利率政策发表了声明，决定将联邦基金利率调升25个基点，至1.25%，市场重点关注的美国加息问题终于落下了帷幕。美国加息对我国证券市场将产生怎样的影响？投资者应如何操作？我们试以中小企业板为例进行分析：
一、定价背离基本面
上市定价过高，公司基本面已经大部分被透支，是加息后左右中小企业板走势的深层次因素。从定价最高的大族激光(资讯 行情 论坛)来看，即使经过大幅暴跌之后，股价高企使其市盈率仍然达到60倍以上，与大盘平均27倍左右的市盈率相差太远；过高的市盈率表明其股价已经透支了其未来三年的基本面业绩表现。同时，周边市场对于民营公司也发出质疑之声。6月17日，在香港证券交易所上市的大陆远东生物制药科技公司突然遭投资者抛售，在短短一小时内，股价大幅下挫92.4%，市值单日蒸发18亿元。香港证交所于临近收市前勒令该股停牌。此外，今年以来在香港上市的内地民企股纷纷落马，特种纤维因抵押股票遭斩仓后一直停牌、上海地产和上海商贸因周正毅案停牌至今。因此，定价与基本面的背离是制约中小企业板行情的关键原因。
二、存在流动性陷阱
虽然小市值、高成长是中小企业板的一大优势，但投资组合的流动性却是困扰“新八股”的重要问题。特别是对于流动性陷阱，不少机构投资者都是比较忌讳的。相比之下，流通市值大的个股更容易成为QFII、国内基金等主力资金偏好的品种。由于深交所在交易制度和信息披露制度方面采取了一系列抑制投机行为的措施，包括开盘价和收盘价的形成、增加交易席位披露的范围、扩大异常波动的区间等各项强化监管的措施。这大大降低了那些风险承受能力强、手法隐蔽的私募基金等机构会借机炒作的兴趣。从基本面看，中小企业板块的股票相对具有较高的成长性，但同时由于产品和利润来源比较单一，抗风险能力上远不如主板处于成熟期的公司，业绩存在大幅波动的风险。而且，对于机构投资者而言，不仅要考察目前的成长性，而且更注重企业的可持续发展，这也影响了部分机构的投资热情。
三、加息抑制炒作
在连续暴跌之后，部分中小企业板块个股的市盈率有所降低，如精工科技(资讯 行情 论坛)市盈率下降到34倍，天奇股份(资讯 行情 论坛)下降到23倍，已经和主板市盈率相接近，不排除出现报复性反弹的可能性。但是，在美联储宣布加息之后，国内机构对于我国加息的预期大大增加，而且由于中小企业板的流动性问题，对机构投资者缺乏足够的吸引力。因此，今后主导中小企业板走势的仍将是资金面。这是中国实体经济和资本市场的内在规律决定的，因为中小企业板块并非真正的创业板，不是完全独立于主板之外的系统，而只是中国主板市场的一个附属和补充，是它随资金面而动的。从目前中小企业板的上市公司的基本情况看，在市场对加息预期越来越强烈的时候，短期内部分个股可能会产生反弹，但其中期的投资价值仍然不是很明显，美联储加息很可能成为中小企业板的利空因素所在。
综上所述，虽然美国加息对我国整个证券市场的影响仍有一定不确定性因素，但从中小企业板的例子当中我们可以看出，目前投资者的操作还是要以谨慎为主，坚持“现金为王”的策略较好。
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