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深圳智多盈 裴继伟
“新八股”亮相了，酝酿了四年之久的中小企业板也终于尘埃落定，但无奈首日的定价正如我们所言远远高于市场的预期，一种非理性的炒作让投资者感到一丝丝失落。上周我们指出近期行情处在赶底阶段，本周沪指再创新低，当中小企业板希望落空之后，是否如投资者见到跌破千四点那么悲观呢？
宏观调控初见成效
今年1-5月，500万元以上固定资产投资项目中，钢铁、水泥和电解铝的投资分别增长76.6%、55.3%和38%，均已远远低于去年全年96.2%、113.4%和86.6%的增幅。在城镇固定资产投资中，主要行业投资增速均有下降。这反映出宏观调控确实已初见成效。
但是，宏观面仍然有不少值得担心的地方。例如，投资和贷款增速虽然出现快速回落，但在贷款构成上，增速回落的主要是短期贷款和票据融资，中长期贷款比重依然很高，而造成投资增长过快和通货膨胀压力加大的主要就是中长期贷款。此外虽然5月份CPI环比下跌，但从1995年1月以来的历史数据看，5月份CPI环比下跌本身是一个较强的季节性现象。因此，今年5月份CPI环比下跌的0.1%幅度中，很有可能不完全是当前宏观调控政策的结果，也就意味着有关宏观调控方面的因素尚需进一步关注。
目前，市场对央行是否加息持高度关注态度，尽管央行领导近期出来对加息的传言进行澄清，但客观分析表明，第三季度加息的可能性很大，因此7月初如果央行做出决定之后，投资者的等待就可以告一段落，从而开始采取建仓行动。我认为，周五创新低其实还不是中小板定位太高的缘故，而是机构对后市加息的忧虑。对于后市沪指的走向，我继续坚持早在6月上旬给客户提供的《6月中下旬操作策略报告》中的观点，即沪指将在千四点附近或之下出现中期拐点的可能性较大，而时间极有可能在6月底或7月初。
时间之窗汇集此时
中国股市具有一个明显的时间周期。回顾中国股市历史高点，可以注意到1993年5月见历史顶部，1997年5月见历史顶部，2001年6月见历史顶部，基本上四年左右见到一个历史顶部，据此推算下一个历史顶部可能在2005年年中。那么，大盘后市将有一轮主升行情，由于大盘目前基本面不具备大涨的条件，因此今后的上涨可能以慢涨的方式展开，而一轮慢涨主升行情的从始发到顶部大约需要十二个月左右，因此，2004年六月底七月初将可能见到市场重要拐点。从周线形态上看，30周常是一个重要的时间之窗，自2003年11月两市开始上涨以来至今，正好是30周的时间之窗。目前两市正处在多个时间之窗汇集的时候，而投资者正处在是否采取行动的临界点，从而使两市目前正处在可能发生重要转机的时候。因此，未来一、二周的走势非常关键。
中小板仍有激情
本周，我在给新八股定位预测中定了三个主要原则，那就是：1、尊重中小企业板块炒概念的原则；2、根据每股公积金高低和以此映射出来的股本扩张能力，给与适当的溢价；3、炒低发行价的原则。我们再看周五开锣交易的“新八股”，三条定价原则可以说被发挥得淋漓尽致，新八股都有远高于市场预期的定位。其中，较为吸引眼球的是具有龙头特征的大族激光(002008)。当然，大族激光(002008)收盘39.09元的定位也确实有点高，但从市场走势可以清楚地看到，大族激光已经成为中小企业板块新八股的第一龙头品种，而且确实有大资金的高举高打。以大族激光本次募集资金项目全部投资完成后的投效看，公司预计在不长的时间过后，其每股收益有望达到1.40元，如果事实真如公司所预料的发展状况，那么即使以美国纳斯达克目前平均62倍的市盈率来定位，从中长期来看大族激光的价格显然有进一步拓展的空间，当然，在目前一级市场收盈率高达350%后，该股首日上市后高位震荡在所难免。
另外，中小板中发行价较低的江苏琼花(002002)，由于开盘后定位相对较低，盘中明显有主力资金关照。我们智多盈金融工程部早在去年就研究出：发行价低才是新股被热炒的决定因素。对琼花之类的个股下周换手两三天之后走势方向会更加明确。而对于后市接踵而来(6月29日)的中小板第九股、第十股……我想投资者的激情不会那么快消退，而是会在经过短期修正后再度燃烧！其时间也极有可能与沪指见底的时间不谋而合。
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