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今天，中小企业板块热热闹闹开锣了，开盘的定价水平远远超出了市场的预期，大族激光甚至以40元、涨幅334%开盘，其他股票的开盘定价也很高，显示出市场给予中小企业板块的关注度是较高的。但是中小企业板块的高定价给市场以后的发展带来很大的风险。
一、历史上的相似性
目前上市的中小企业板块股票的最大特色是盘子都很小，业绩相对较好。小盘股不独是中小企业板块的专利，主板市场也有很多的小盘股，而且很多的大盘股也是由小盘股发展起来的。在考虑中小企业板块股票的市场定价时，我们主要以公司的成长性作为参考依据，给予一定的溢价估值，但是过高的市场定价给个股和市场带来很大的风险，根本原因在于中小企业股票今后的发展很难能够支持如此高的溢价水平。
以主板市场为例，我们熟悉的东方电子(资讯 行情 论坛)、银广厦在初期上市的时候，其流通股分别为1720万股和2700万股，总股本均不超过8000万股，业绩好，按现在的标准看是典型的中小企业板块的股票，但是随着这些公司规模的扩张，到2004年6月份，流通股本分别扩张到6亿股和2.8亿股，股本的扩张并没有带来业绩的对应增长，东方电子的股价由初期的18元跌至目前的4.2元，银广厦由高峰的38元跌至现在2元。再如四川长虹(资讯 行情 论坛)，初期上市的流通股也仅5000万股，到2004年扩张到9.5亿股，但业绩由1993年的每股收益2.16元下滑到2003年的0.11元，股价也由上市的16.8元下跌到目前的8元。
历史具有相似性，主板市场的情况未必就不会在中小企业板块出现，况且中小企业板块的股票也是依照着主板市场的发行条件上市的，如此高的上市定价使投资价值丧失，如大族激光上市定价为40元，其市盈率为118倍，也就是说投资者想依靠分红拿回投资要118年，那还不如存银行；投资者可以选择的只有在二级市场短期炒作，以博得资本价差了。
二、炒新的看法
“炒新”的惯例是股市在十几年的运作过程中形成的，由于投机气氛浓厚、政策的不透明和人的心里因素的影响，中国股市历来“逢新必炒”，于是我们看到了权证、封闭式基金、可转债等品种在刚刚推出的时候，都有市场资金追捧，将其炒到难以置信的程度。但是无一例外，这些品种后期的走势就是长达几年的回落行情，直到回到正常的价值投资区域，与大盘的走势同步。短期炒新的“博傻”游戏，给市场和个股的伤害已经历历在目。
中小企业板块从发行和市场交易规则来说，与主板的差别不大，并不是品种的创新，其所谓的“新”，也就是深交所重新发行新股、创业板的雏形等等，这些“新”并不能构成证券市场发展的实质性因素，充其量只不过又增加了一个“概念”而已，而“概念性”的炒作是难以持续的。
三、国际背景下的接轨
随着QFII和QDII的推出，中国的证券市场正在向着国际化的方向靠拢，投资理念也普遍认同国际的投资理论。美国和香港的情况，大盘的市盈率一般在24倍，中小盘股的市盈率较高，也仅有31倍左右，而我们的中小企业板块的股票以中午的收盘价计算，整体的市盈率高达62倍，不仅远远高于国外的水平，也高于主板市场的市盈率近一倍。在主板市场市盈率逐渐与国际接轨的情况下，中小企业板块股票以如此高的市盈率水平进行交易显然存在着不合理性，整体股价的下移不可避免。
四、市场的比较
在中小企业板块上市以前，主板市场对与中小企业板块股票有相似的行业特征、股本结构的小盘次新股、科技股进行过大规模的炒作，可是中小企业板块开盘之日，在中小企业板块股票高开高走的时候，这些股票并没有出现同步上涨的情况，却呈现出大幅下跌的走势，资金从这些股票中撤出，显然不是为了转移资金炒作中小企业板块，因为两个市场比较，主板市场的相似个股更具有投机价值，那么撤出的事实说明了市场资金利用中小企业板块的高开而套现的可能性，更深的意义在于对于中小企业板块高定价的不认可。
中小企业板块上市的高定价，说明了市场的投机气氛仍然相当浓厚，在中签的投资者为自己的超额收益欢喜的时候，其他的投资者别忘了把“风险”牢记心头。(巨田证券 李江林)
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