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广州博信 周建新
下一交易日：看平
周五，两地股指再度创出本轮调整行情以来的新低。在继汽车、金融、钢铁、石化的下跌之后，电力股板块在电价上调的利好背景之下也出现整体性回落，更加深了市场的抛
售压力。从另外一方面看，上海梅林(资讯 行情 论坛)放量上扬，从而带动中视传媒(资讯 行情 论坛)、综艺股份(资讯 行情 论坛)等品种走强；而龙头股份(资讯 行情 论坛)、紫光古汉(资讯 行情 论坛)等创投板块和部分的次新股板块走势十分抢眼。
抛开股指下跌的表面现象后，我们可以看到市场资金面上也发生了积极的变化。进入6月份以来，央行的公开市场操作力度明显减弱。5月份，央行共收回基础货币1828亿元。6月份上半月只回笼了货币550亿元，按这个速度计算，本月回笼货币不过1100亿元，比上月减少700多亿元，只占上月回笼货币的60%。预计本月央行回笼货币的速度会有减无增，这对市场资金面
的压力将会有明显缓解。与此同时，本月央行票据收益率及正回购利率均呈现持续下降的趋势。本月央行共发行了三期央行票据，其中一年期的央行票据收益率从3.3912%下降至3.3271%，昨天发行的央行票据再降至3.3057%。而正回购利率由3.05%降为2.85%。央行票据收益率及正回购利率作为资金的价格，他们两者的双下降说明了市场资金供应较充裕。另外央行票据已连
续5周获得足额发行，这也从一个方面反映了市场资金面较宽裕。
此外，中国这次宏观调控背后的一大动因是投资过度及其引发的贷款增长偏快问题，而国家统计局公布的最新数据终于让我们稍松了一口气：固定资产投资增速已经从前期的40%多下降到5月份的18%，信贷扩张偏快的态势在5月份明显减缓，金融调控成效显现。由于金融部门减少贷款投放，加上国务院其他部门禁止或限制在钢铁、水泥、电解铝和房地产等诸多领域的
过度投资，加强土地管理和撤消大量开发区，中国政府调控经济的娴熟技巧和初步效果让越来越多的海内外经济学家认为，中国经济有望实现“软着陆”。
虽然短期内宏观调控将导致经济增速有所回落，经济“软着陆”的可能性较大，今年下半年宏观紧缩的效应将逐步显现，股市运行的宏观环境和微观基础都将受到一定影响，但从中长期来看，中国经济的增长势头不会发生逆转，下半年股市运行仍具有良好的宏观经济支撑。此外，上市公司今年整体盈利水平将比去年有较大的增长，这种趋势在2005年还将继续，但增速
将会放缓。从市盈率、市净率、净资产收益率等指标的历史分析以及与国际成熟市场的比较分析来看，目前A股市场已进入估值相对合理的低风险区域，这为下半年展开反弹行情奠定了坚实的基础。操作上，下半年A股市场的主要投资机会将集中在煤炭、电力等资源“瓶颈”类行业，以及通信营运及电子消费品、电子元器件、食品饮料、汽车、零售、旅游、医药、银行等消费类行业中具有品牌优势的龙头公司。具体而言，投资者应积极关注宏观经济数据的变化，利用二季度市场回调进行持仓结构调整，在继续持有资源“瓶颈”类行业股票的同时，逐步增加对消费类行业及高成长性中小盘股的配置。
综合来看，由于基金对大盘指标股的减仓而使股指受压，但市场的个股活跃程度却依然较大，在此情况下，虽然股指仍有一定的下跌空间，但下跌空间却不大，而市场两极分化的格局是十分的明显，操作上，投资者可采取轻大盘、重个股。
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