板块掘金：1431反弹钱景有多大

　　——宏观调控政策见成效能否成为反弹契机

　　股指从1783点至1431点，一气呵成单边下跌超过350点，严重超跌之后从上周五浦东板块涨停开始，到周二金融板块崛起，再到周三钢铁、石油、航天纷纷出现涨停反弹躁动。1431点是本轮调整的终极目标吗？1431点是技术性超跌反弹还是下跌中继？1431点反弹钱景有多大？北京首放携手信息早报、和讯网从基本面、技术面等角度进行深度分析，共同推出 系列报道。

　　继周二一根中阳线之后，沪深大盘周三再接再厉继续向上拓展空间，两天的反弹将黑色星期一的失地尽数收复。同时，个股活跃度也明显提高，市场出现了能够带动人气和指数的热点板块，金融和钢铁等蓝筹股的纷纷走强给近期疲惫的大盘注入了一剂兴奋剂。那么大盘能否就此摆脱下降通道的束缚进而展开持续的反弹呢？从盘面观察，推动股指反弹的核心力量依然是金融钢铁等大盘蓝筹股，而这些品种前期受到调控政策影响调整幅度最大。那么，本次宏观调控政策见成效能否成为大盘反弹的契机呢？今天就以此为话题展开深度讨论。

　　第一部分：调整初见成效，成为大盘反弹的导火索

　　宏观调控的目的是为了控制投资过热，使经济能够持续健康的发展，但将对股市不可避免的产生影响，4月份以来的调整主要动力来源就是宏观调控政策的逐步实施。上一次宏观调控发生于1992年至1993年间。两次宏观调控有一定的相似特点。1993年，我国固定资产规模同比增长50.6%，而2004年一季度这一增长达到43%。上次宏观调控前的物价迅速上涨，最高月涨幅达26%。而从2003年起，我国的物价局部性涨幅也很大，如钢铁、水泥、石油、房地产均大幅上涨。再来看一下上次宏观调控对股市走势的影响，上证指数(资讯 行情 论坛)从1993年7月1日的901点，一直跌到1994年7月的325点，当然，这和当时的市场规模过小，波动剧烈有很大的关系。相比之下，近期上证指数只是从1783点调整至1431点，调整幅度要小的多，大盘的抗跌性明显增强。

　　最新的经济数据表明，我国政府实施的宏观调控政策已经受到较为明显的效果，主要表现在投资增长过快的势头和基础产品价格大幅上涨的势头得到抑制。今年前2个月，固定资产投资增长一度达到53%，大大超过历史同期的水平。盲目投资、低水平重复建设加剧了能源、原材料行业的紧张，埋下金融隐患。通过清理固定资产项目，控制信贷，治理土地市场等措施的实施，1至5月累计投资同比增长34.8%，增幅比1至4月回落了8个百分点。部分投资过热行业明显降温。据中国物流信息中心统计，5月份全国生产资料价格总水平同比涨幅14.3%，环比回落1.4%，是持续7个月快速上涨后的首次回落。钢材价格下降尤为明显。5月份，全国钢材市场价格总水平比上月回落7.6%。

　　一系列的数据充分说明了调控政策见到成效，某些领域见效之快还出乎前期市场的预料，而对此，股票市场已经做出了积极的反映。最近两个交易日推动大盘反身向上的核心动力就是前期受调控政策影响而深幅调整的钢铁、汽车等板块。可见，股票市场的走势和宏观经济走势的联动性越来越强了。宏观调控政策效果显著，让市场投资者松了一口气，压抑已久的做多能量开始释放，而突破口自然就选择了和调控政策紧密相关的并且在时间和空间上都调整充分的蓝筹股板块。因此，我们可以把宏观调控政策见到成效视为本次大盘反弹的导火索。

　　第二部分：调控见效不等于调控结束，不确定性因素依然很多

　　大盘虽然已经出现反弹的迹象，我们认为如果仅仅凭借宏观调控政策见到成效作为一个反攻的理由，这个理由显然不够充分，这里先对大盘的反弹空间和力度打一个问号，因为目前市场的不确定性因素依然很多，这其中也包括进一步的宏观调控政策的实施，所以现在调控政策见到成效并不等于调控已经结束，诸多的不确定性因素将对大盘的反弹产生制约作用。

　　2004年5月21日国务院总理温家宝主持召开了国务院常务会议，会议分析了当前的经济形式和中共宏观调控政策落实的情况，确定了下一步的经济工作重点，并明确指出，今后要坚决执行调控政策，调控力度不能减弱，工作不能松懈。由此，我们可以看出，管理层对宏观调控的执行还是异常坚决的，我们认为，04年3季度将会重点贯彻落实已经出台的宏观调控政策，所以，虽然目前调控政策初步见到成效，但政策的执行时间将会很长，短期之内对股票市场的影响不会发生根本性的改变。

　　另外，加息的可能性在增加，对股市的影响有望从心理层面转移到实际的资金层面。过去十年的经验表明，影响中国利率水平和利率政策的主要因素是物价水平。94年前后的恶性通货膨胀促使政府一再提高银行存贷款利率，并付以存款保值补贴。96年开始的利率下调也是伴随着物价水平逐渐走低进行的，企业的经营状况并没有发生实行性变化。最近央行行长周小川在山东、四川和江苏调研时的讲话称，中央银行要密切关注宏观形势的变化，尤其是价格的变化趋势，央行要对物价水平的变化高度关注。他明确表示，利率的变化要跟得上价格的变化。而我国4月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨了3.8%，是97年3月以来的最大单月增幅，并大大超过了年初政府制定的3%的全年目标。而新近出炉的5月份宏观经济数据使市场的神经重新紧张，国家统计局公布，5月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨4.4%。CPI涨幅是否达到5%一直是大多数人认为的央行加息与否的临界点。而在此前的5月份，央行副行长吴晓灵表示，央行是否加息将视CPI的增长状况而定，如果CPI上涨超过5.3%的一年期贷款利率，那么央行很有可能采取加息这剂猛药。

　　除此之外，QDII的推出呼声日益高涨，而一旦正式推出，将不可避免的对A股市场造成冲击，这也是一个很大的不确定性因素。近期市场对推出QDII的讨论逐渐升温，虽然还没有管理层正式的推出时间表，但其对投资者心理上的影响还是始终存在的，最近香港H股的上涨和内地相关股票的下跌已经对此做出了明确的反应。今后相当长一段时间内，QDII对市场的消极影响将继续存在。

　　第三部分：短期反弹机会：水泥板块有望成为超跌反弹下一热点

　　最近的盘面变化已经显示随着大盘重心的不断下移，投资机会已经开始出现，尤其是本周市场热点已经开始以板块的形式出现，这与前期热点的展开多以个股行情为主有了重大区别。而最近强势板块都有一个特征，那就是前期受调控政策影响而出现深幅调整的板块，在调控政策叫到成效之际出现否极泰来的走势，如钢铁、石化、汽车等板块经过充分调整后先后出现了有力度的反弹。

　　仔细观察蓝筹股的盘面变化就不难发现，无论是周二的金融板块还是周三的钢铁板块，其走势有一个共同的特点，那就是板块中的低价超跌品种走势最强，如爱建股份(资讯 行情 论坛)和西宁特钢(资讯 行情 论坛)，而板块中的大市值权重品种走势明显偏弱，如浦发银行(资讯 行情 论坛)和宝钢股份(资讯 行情 论坛)。并且蓝筹股并没有全面走强，只是每天在一两只强势品种带动下，某个蓝筹股板块表现比较突出，并且板块行情的持续性不佳。

　　蓝筹股的这种走势表明在目前大盘点位，已经开始有资金对调整充分的蓝筹股给予关注，并开始积极的制造机会，但主流机构资金还没有大规模进场，这就决定了超跌蓝筹股的行情也还只能以局部热点的形式展开，蓝筹股全面走强还需时日。

　　不过财富效应已经开始在超跌蓝筹股上得以体现，所以后市蓝筹股带来的机会还是值得参与的。建议投资者重点关注那些前期受宏观政策调空影响而导致股价深幅回落的品种，原则是超跌越严重反滩动力越强劲。而对于那些前期抗跌目前依然高高在上的品种，还是要敬而远之，不要忽视其中蕴涵的调整风险。

　　从这个思路出发，投资者后市可以重点关注前期受调控政策影响而深幅调整的目前还没有启动的蓝筹股板块，如水泥板块。水泥板块整体调整幅度在蓝筹股板块中算是非常充分的，很多水泥股股价已经回到了1307点的位置，目前大盘的系统性调整使得水泥股的投资价值再次得以显现。

　　从调整的幅度分析，那就是后市大盘迎来真正的反弹之时，可以先选择调整充分的蓝筹股品种进行操作，等蓝筹股行情告一段落之后，科技股则有望再接过蓝筹股的接力棒，成为下一个阶段性热点。