|
加息不是股指走弱的根本原因
部分市场人士认为，加息就等于熊市来临，从而每一次加息警告都会引发一轮大跌。但据华安基金公司的一份研究报告显示，加息与股市并不存在因果关系。该报告以美国股市为分析对象，发现自1987年以来，美国经历了升息、降息、再升息、再降息的周期，在四个阶段中，美国股市有三次与利率是正相关关系，表现为利率升，股市升；利率降，股市降
。具体而言，在1987年1月至1989年5月，美国联邦基准利率上升了62.5%，道琼斯指数上涨了15%。1989年6月至1994年1月，美国联邦基准利率下降了70%，道琼斯指数上涨了63%。1994年2月至2000年12月，美国联邦基准利率上升了117%，同时也出现了罕见的大牛市，道琼斯大涨172%。2001年初至今，美国联邦基准利率下降了85%，道琼斯的跌幅也达到了3%左右。
如此来看，利率上升有时候反而会带来证券市场的大涨。因为利率上升的原因在于宏观经济持续向好，上市公司的盈利能力持续提升，从而导致证券市场的内在价值提升，利率提升给企业带来的融资成本提升迅速被主营业务利润的提升所掩盖。因此，利率提升只是反映经济走牛，不一定会导致股市走熊。
市场原因是股指走弱的内因
既然利率的变动不是股指大跌的真凶，那么导致股指大跌的原因究竟是什么呢？实际上，我们在前期早已指出，市场本身的因素才是最直接和最根本的原因。
首先，宏观政策调控后的上市公司盈利能力能否实现“软着陆”直接制约上市公司的投资价值。尽管现在上证50指数成份股的平均市盈率只有18倍，但市场对之并不认同。原因何在？就在于市场担心上证50指数成份股在2004年下半年或2005年的业绩会陷入负增长。那样的话，即使股价不跌，2005年的动态市盈率也会变成20倍甚至更高。在这样的背景下，市场的不良预期就导致了市场的动态价值中枢不断下移。
其次，市场对政策面的担心。虽然相关人员澄清了关于“上海国资委要求清理委托理财”的不实传言，但在新疆屯河、湘火炬等庄股跳水后引发的委托理财“黑洞”以及券商挪用国债资金进行回购套取现金的相关事实被报道之后，各路委托理财资金开始纷纷收紧口袋，从而导致了场内的资金流十分窘迫，只见资金流出，不见资金流入。如果再考虑到目前持续不断的新股扩容，更是让市场参与者难以产生好的预期。
总拿“加息”说事将走入误区
在上述情况不发生根本性转变的情况下，即使央行不升息，市场在短期内也很难出现根本性的改观。目前的关键是，近期能否出台较为积极的股市政策，以激发市场的投资信心，而不是探讨是不是该加息的问题，否则便会陷入舍本逐末的误区。因此，在未有明朗的积极政策出台之前，股指的调整幅度仍将延续，此时考虑的不是如何抄底，而是如何规避市场风险，为日后的市场企稳做好准备。
| 
