新股：文山电力在11-12.5元间波动

　　国金投资

　　股票代码:600995 上市日期:6月15日

　　发行价:8.2 发行数量：3600

　　发行市盈率：16.08 发行后总股本：8757万股

　　中签率：0.04880455%

　　公司2003年每股收益为0.513元，按发行后股本摊薄0.302元，主承销商东吴证券。

　　云南文山电力股份有限公司主要从事水力发电、供电和配电业务。公司的主要产品为电力，主要用于能源供应。产品主要利用公司自建的供电网络向客户直供或趸售。所需主要原材料为其它电网企业的趸售电力、其它电站的外售电力以及用于公司发电的水能。目前由于电力销售行业采取特许经营制，所以在公司的供电营业区内基本没有竞争。

　　公司拥有在文山州内四个县的供电特许经营权，承担着文山下辖四个县的直接供电业务和其余四县的趸售业务。文山州当地具有丰富的水能资源，目前仅开发约10%的可利用水能资源。同时，文山州丰富的自然资源带动了高耗能产业的发展，从而也拓宽了公司未来的发展前景。

　　公司本次募集资金主要投向落水洞水电站工程项目、南汀河水电站工程项目、110kV文山西山变电站工程项目、八宝至富宁110kV输变电技改项目和文山电网技改项目等8个项目。此次募集资金67%以上投资于新建水利发电站，33%用于供电区域内电网的建设和改造工程。水电站项目的建设将会大大提高公司自供电的能力，而且降低了公司自身的经营成本。而对于电网的建设和改造项目，将极大的提高公司输电网络的安全性，降低网损率，从而降低供电成本。

　　虽然大盘已经连续多日走出大幅下跌行情，但是我们认为当前大盘仍然没有进入稳态，利空因数也没有消除，大盘跌破1500点后，预计在1500点下方可能还会运行一段时间，市场反弹仍需时日。文山电力2003年摊薄后每股0.302的业绩在同行业中处于平均水平，同时，考虑到作为发电企业，规模效应比较明显，而文山电力总体规模较小，一段时间内还难以满足日益增长的电力需求，因此，我们预计其二级市场首日价格为11-12.5元，首日涨幅为34%-52%。

　　风险提示：

　　1.对降雨量等自然条件依赖的风险：公司为地方电力企业，公司供电区域内水力发电站均为径流式电站，公司经营的水力发电和供电业务受自然条件影响较大，当天气严重干旱、流域来水量减少时，发电量相应会减少，为保证电力供应，公司将会增加对云南省个旧供电局的构电量，进而加大成本，使公司收益受到较大影响。

　　2.偿债能力风险：公司2001年12月31日、2002年12月31、2003年12月31日资产负债率分别是68.42%、59.91%、60.27%，三年来始终保持在较高的水平上。资产负债率较高，主要原因是由于近年来文山州地方电力需求增长过快，公司在技术改造和电网建设上投资金额较大造成的。截止2003年12月31日公司的流动比率为0.32，速动比率为0.31。较高的资产负债率和较低的流动比率会使公司面临一定的财务风险。

　　其他机构预测：

　　国都证券：14.4-15.8元

　　广州博信：14.8-16.1元

　　万国测评：10.5-11.8元

　　航空证券：12.5-14.0元

　　第一证券：14.5-16.2元

　　广东证券：13.4-14.8元

　　天力顾问：13.8-14.5元

　　金通证券：13元左右

　　博星投资：13.2-14.5元

　　中国科技证券：14.5-15.5元

　　平安证券：14.0-15.5

　　成都证券：13.5元左右