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广州博信 周建新
周一，大盘走出了大幅回落的行情。从盘面上看，两市绝大多数个股均出现不同程度地回落，兰宝信息(资讯 行情 论坛)、渝三峡(资讯 行情 论坛)、北大高科(资讯 行情 论坛)、宝泰股份出现在跌幅前列，前期走势相对强劲的超声电子(资讯 行情 论坛)、宝石(资讯 行情 论坛)A也出现在跌幅榜前列，市场个股风险依旧处在释放过程中。此外，上海B股
指数(资讯 行情 论坛)，当日最大跌幅一度达到9%，是大盘市场下跌的主要因素之一。
近来，消息面上利空偏多。“7月1日前上海大型国企撤出股市”这一市场传闻已经在上海乃至全国弥漫，近一段时间以来不断有机构客户将资金从营业部撤出。早在2004年3月，上海市国资委颁布了《上海市国有资产营运机构投资监督管理暂行办法》(以下简称《办法》)。《办法》针对的是上海国资委的归口企业，包括上汽、宝钢等38家市属大型国企集团。也就是说，从2004年7月1日开始，上海国资委将决定其掌管的6000亿国资的投资方向和内容。《办法》中，最引人注目的是办法第十二条规定：严格限制营运机构从事期货投资、股票投资和委托理财、适度控制营运机构购买债券和基金；营运机构的金融投资规模和比例应当与自身的权益和财务融资能力匹配。据了解，上海几个大集团常年都有3—6亿左右的资金在券商处托管或者通过券商委托理财，总额估算最少也不会低于200亿。而最为关键的是，国资委是希望以上海为试点，转而向全国推广，进而加强对国有资产投资，特别是金融投资的监管。有数据表明，截止到今年3月底，仅上市公司的委托理财资金就超过1000亿元，而目前证券公司资产管理部门所接受的企业委托理财资金的整体规模很可能超过2000个亿。由于我们不可估量的社会资金在市场中占有非常大的份额，目前市场较为普遍的担心是企业资金从股市撤离的情况会不断扩大，如果这样的情况发生，那将给市场造成致命的打击。
此外，从周一开始，南方证券上海地区的7家营业部将率先实行保证金的第三方存管。 作为首家保证金存管试点券商，南方证券上海分公司与建设银行合作的保证金银行存管方案本周一正式进入实施阶段，该公司上海地区的7家营业部将全面实行保证金的第三方存管。随着近期资本市场上资金黑洞越揭越多，要求改革保证金存管制度的呼声也越来越强。此次南方证券率先施行保证金第三方存管，将从根本上改变久治不愈的保证金风险顽症，无疑具有广泛而深远的现实意义。虽然南方证券的重仓股近来出现了大幅反弹的行情，但保证金第三方监管实际上是完善股票实名制的一个重要的里程碑式的举措，这将对过去的旧的“坐庄模式”产生重要的冲击，从而对市场造成很大的不利影响。
虽然资金面构成了很大的压力，但由于市场从来都不缺资金，缺少的只是信心。我们注意到，短期内宏观调控将导致经济增速有所回落，经济“软着陆”的可能性较大。今年下半年宏观紧缩的效应将逐步显现，股市运行的宏观环境和微观基础都将受到一定影响，但从中长期来看，中国经济的增长势头不会发生逆转，下半年股市运行仍具有良好的宏观经济支撑。此外，上市公司今年整体盈利水平将比去年有较大的增长，这种趋势在2005年还将继续，但增速将会放缓。从市盈率、市净率、净资产收益率等指标的历史分析以及与国际成熟市场的比较分析来看，目前A股市场已进入估值相对合理的低风险区域，这为下半年展开反弹行情奠定了坚实的基础。操作上，下半年A股市场的主要投资机会将集中在煤炭、电力等资源“瓶颈”类行业，以及通信营运及电子消费品、电子元器件、食品饮料、汽车、零售、旅游、医药、银行等消费类行业中具有品牌优势的龙头公司。具体而言，投资者应积极关注宏观经济数据的变化，利用二季度市场回调进行持仓结构调整，在继续持有资源“瓶颈”类行业股票的同时，逐步增加对消费类行业及高成长性中小盘股的配置。总体来看，大盘的下跌主要来自于B股的暴跌成分居多，考虑到QDII制度的推出将对B股市场会造成非常大的冲击，在此情况下，大盘短线仍将走出震荡探底的格局。
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