吴一萍：十字星出现 敢问底在何方

　　周四一颗十字星给了市场些许希望，是不是大盘在1450点附近就可以止跌了呢，这里可能成为阶段性底部吗?还是只不过是下跌途中又一次绵软抵抗?

　　量能的变化透露出什么

　　我们先从成交量入手分析一下目前的状况。笔者把从1783点开始的这轮下跌分成三 个阶段：第一阶段是从4月7日--5月10日，之后大盘作了一次反抗；第二阶段从5月13日--5月25日反抗失败后大盘以比较缓和的方式寻底、然后完成一波力度更大的反抗；第三阶段是反抗再度失败后的加速下跌，从6月2日--6月9日。这三个下跌阶段的特点是急跌--缓跌--再急跌。如果统计这三个阶段的日均成交金额就会发现这样一个特点，三个阶段的成交量分别为每天133亿、75亿和88亿，经历了一个放量一缩量一再放量的过程。

　　成交量为什么会出现起伏变化呢?笔者认为主要是因为第二阶段的缩量寻底失败后有新的做空动能加入，换句话说，股指在1500点上方没能打住让原先的多头调转方向加入了做空的行列。之所以有这种破位后杀跌的情况出现，笔者认为主要因素可能跟机构投资者的行为有关。通常情况下，中小投资者对成本比较敏感，在套牢不深的情况下就可能杀跌出局；但大机构可能由于船大掉头难的关系要等到套牢比较深的状态下才斩仓出局，所以在我们认为成交量萎缩已经没有杀跌动力的情况下又有新的机构加入空方队伍，这很有可能是陷入囚徒困境的基金在迫不得已的情况下多杀多出局。另一方面的因素仍然来自银行的收缩，回收贷款的迫切使许多违规流入股市的灰色资金，在股指寻底不成功的情况下出现恐慌性抛售。

　　这种新做空动能的放大一方面意味着股指离底部已经不远、恐慌性抛盘集中释放后大盘就会出现报复性反弹；但另一方面周四一颗小阳十字星又代表着多方不肯认输的心态，这反而给这些新的空头喘息的机会，无形中又将释放过程延长。

　　板块轮跌何时休

　　大盘从1508点反弹到1580点的主要推动力来自新股，而在新股炒作的末期我们明显看到前期暴跌后企稳的大盘蓝筹股开始有人趁机减仓，大盘股的下跌和新股的繁荣形成鲜明对比。而从1580点开始的这次急跌过程中我们先后经历了长城电脑(资讯 行情 论坛)为代表的基金科技股的急挫、中石化为代表的大盘股的再度破位、以及在大盘股企稳时北矿磁材(资讯 行情 论坛)领头的新股的集体跳水，板块的轮跌反映出空方力量的交替出现。

　　这说明各路资金间的博弈十分激烈，但在股指破位之后它们都呈现出恐慌心态。周四启动四川长虹(资讯 行情 论坛)、汽车板块以及尾盘推升中石化等指标股，一方面显露出多方护盘的心态比较清晰，另一方面成交量没有有效放大也反映出多方信心的疲弱。由于新股近期普遍被投机资金炒高，接下来还有下跌动力，而大盘蓝筹股周四的勉强支撑还不能提供足够的理由让我们认为它可以企稳，所以，估计这种新股和大盘股板块轮跌格局还会再持续一段时间，当然，如果两个板块都急跌则是见底信号出现。

　　底部临近但反弹难期

　　从技术上看，股指已经进入相对低位。布林线触及下轨、RSI和KDJ已经形成明显的底背离，这些都向我们揭示出大盘底部可能就在眼前，1400--1450点区域应该被视为一个相对安全的底部区域。但正如前文笔者指出的那样，新的做空动能的加入将延长释放的过程，寻底的动作还没有彻底完成；加上板块的轮跌没有完全停止，特别是新股板块的作空动能还没有得到充分的释放，这些因素对股指将构成不利影响。多空斗争的最后阶段已经临近，但还没有真正来临，其最明显的标志应该是成交量的低迷，如果量能再缩减到前期水平、或者股指再出现30点以上的急跌才可能构筑一个相对扎实的底部。

　　虽然笔者认为技术上报复性反弹已经在逐步酝酿之中，但对于反弹的高度却不抱太高的期望。一是因为宏观调控政策力度不会马上减弱，5月份的数据即将出台，这很可能是大盘出现底部的一个契机，加息预期是否兑现还是个未知数，反弹多数会被视为减仓良机。6月份甚至三季度的数据可能才会给大机构吃下一颗定心丸，在此之前可能会有部分机构决定退出博弈群体。二是因为缺乏下手的机会，宏观调控涉及面太广使得上市公司业绩预期普遍下调，缺乏投资品种是场内场外资金普遍感到头痛的关键，即便反弹出现，也没有较多的筹码值得较长时间持有，这在一定程度上制约着反弹的力度和长度。

　　综合以上判断看，在目前点位杀跌的理由已经不太充分，仓位较重的投资者可持筹等待，仓位较轻者可以选择跌幅较大、半年报业绩预期还不错的品种择机建仓。

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　　海通证券研究所 吴一萍