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本报记者 张晓峰
5月底，大盘在1500点整数关和年线的双重支持下出现反弹，但反弹时间仅仅维持了5天，反弹空间只有区区72点，甚至不到下跌275点的零头。而从6月2日反弹见顶重新下跌到目前，也仅有6个交易日，大盘下跌幅度达到116点，年线形同虚设，千五不守而弃，股指加速下挫，实属近年来所罕见。
技术支撑难敌政策利空
在市场并未出现实质性利空的背景下，大盘出现如此心寒的走势，这本身就意味着此轮调整行情的性质不单单是停留在技术层面，而应该从市场外部因素来寻找答案。
自实施宏观调控紧缩政策以来，市场投资环境发生了根本性的变化，去年下半年以来市场所具有的行业高增长与低通胀、低利率的良好投资环境也随之消失，从而导致投资者对行业前景和上市公司股价估值的预期大打折扣，加剧了市场自身的结构性调整。原来预期值较高的行业个股伴随着市场环境的变化，其股价也出现了一定程度的回归，尤其是部分受宏观调控影响较大的行业个股成为拖累大盘的主要打压工具。
更为直接的是，调控紧缩政策也相应使银行资金信贷监管力度有所加强，继前期管理层斥查券商国债回购欠库行为之后，最近又开始监查券商“定向理财”业务，从而带来市场部分个股因资金供给链趋紧导致大幅跳水。
因此，尽管大盘曾经面临年线和千五整数关口的支撑，并一度有所反弹，但最终难以抵挡诸多利空因素的影响而节节败退，加速下跌。
市盈率封杀下跌空间
有关数据显示，截止到周一，沪市股票的平均市盈率为27.98倍，深市股票的平均市盈率为29.75倍，两市平均市盈率为28.86倍，为1996年以来的新低。而与国际成熟市场相比，目前道琼斯市盈率为20多倍，纳斯达克为70多倍，日本股票为60倍，德国股市为30倍。可见，国内股市的平均市盈率已经接近甚至是低于国际市场，而凸显出明显的投资价值。
从近期新股发行市盈率来看，有创出新低之势，也从一个侧面反映了当前市场的投资价值。昨日发行的济南钢铁和天奇股份获准向社会公开发行2.2亿股A股和2500万股A股。值得注意的是，这两只新股的发行市盈率分别为7.66倍和10.44倍，创下了近期新股发行市盈率新低。亚洲证券的彭蕴亮以为，新股发行市盈率低，从一个侧面反映了深沪两市公司的整体状况。中国股市作为新兴市场，成长阶段的市盈率在40倍以上是合理的水平，也就是说股市的1650-1750为价值中枢，大盘短期内再次下跌的空间应该比较有限。
与市盈率息息相关的是整体股价结构，两市经过大幅下跌，高价股群正在急剧萎缩，80%的个股已经跌到10元以下，其中有近一层个股的股价已经接近净资产，更有类似次新股两面针(资讯 行情 论坛)已经或者即将跌穿发行价。如果说一两只个股存在这样的现象，可看作是偶然性因素，但如果是如此庞大的一个群体就应该引起足够的重视了，这意味着证券市场的机会可能开始显现。
千五以下是否诱空区
指数在击破年线和1500的双重支撑后，市场气氛变得格外恐慌和麻木，今年入市的多数投资者都已经处于亏损状态。在大盘反复的杀跌之后，市场信心比较脆弱。三元顾问的楼栋认为，市场进入了一个相当复杂的筑底过程。只有反复地杀跌后，最后的恐慌性筹码涌出，真正的行情才会出现。1500基本上是目前大盘的一个中枢价值所在，多数机构投资者不可能等到大盘真正见底的那一刻才会进场，而目前的位置已经再次到达了一个比较安全的区域，应当说，目前的市场内继续杀跌动能严重不足，场外资金的确存在建仓压力。可以说，一个阶段性的短期底部已经来临，随着技术性反弹的展开，1500以下的空头性陷阱特征也越发明显。
但广发证券的邸永忠认为，目前大盘下跌并非是市场主力资金的诱空行为，而更多地体现出一种投资环境变化带来的股价结构性调整和价格的回归。后市若市场外部环境因素依旧维持现有态势的情况下，寄希望于大盘出现转机将不够现实，即使短期股指受技术超卖的作用引发一波技术反抽，但其反抽力度及幅度均十分有限。
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