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不可低估QDII影响此前，分析人士在判断市场时，多考虑三大因素：宏观调控、国债回购、中小板，此外也有分析息口动向的。但在QDII目前，这些因素只是小儿科。因为无论宏观调控也好、息口变动也好，清查国债也好，都是属于影响股票价值的外生因素，但QDII不同，它影响的是股票的内生性，它将改变当前股票的评价体系，它是一个内向型的股市将向外向型的股市转型的标志。
近期市场三大现象已经相当清楚地表明，QDII成为了主导市场运行的主要因素，其它外生因素已经被放到一边去了。
现象之一：港股、中资股大涨，A股大跌。原因很简单，港股、中资股将有可能获得更多资金青睐，而A股则相对失血。还有一个更加重要的原因在于，QDII将改变人们对于中国证券市场的预期，从而使得A股在新的评价体系上进行重估。
现象之二：B股大跌、其中上海B股跌幅明显大于深圳B股。原因也简单，因为QDII实施后，内地港币、美元将有新的出路，B股失血难免。此外，上海B股市场的整体市盈率与A股市场基本接近，但是深圳市场B股的整体市盈率则显著低于A股市场，甚至与港股市盈率也有得一比，其跌幅自然要小，因为它的问题只是在于失血问题，而不存在价格高估的问题。正是因为这一原因，我们认为，在QDII大背景下，如果深圳B股市场出现了显著回落，那么，其将出现难得的投资机会。港币持有者应当高度关注这一机会。
现象之三：同样是大蓝筹，中国石化(资讯 行情 论坛)出现大跌，宝钢股份(资讯 行情 论坛)则逆市上扬。何故？这与深圳B股有类似之处，因为即便按照国际标准，宝钢也没有被高估，而香港中石化只有3块钱港币，A股则要4.5元人民币。
下跌目标在1300点
QDII预期下A股市场会怎么走？我们首先需要明确的就是底线在哪里？其次需要弄清楚的是，市场会否回落到底线位置。
当前A股市场动态市盈率为23倍左右(以一季度收益计算)，境外港股、中资股被认同的市盈率为13至15倍左右。如果A股完全向港股接轨，其市盈率也将回落至15倍左右，这将是一个34.7%的下跌幅度。简单以沪综指计算，其下跌空间将达到500点，下跌目标将是1000点。
那么，市场会否到达1000点这个底线？笔者认为这取决于整体投资者的选择。我们认为，市场达到底线的可能性甚微。一方面，中资股有进一步上扬的空间。因为多年来的市场定价，低估了中资股的市场定位。其中最大的因素在于对国情风险的过度考虑，事实上的情形是中国经济改革正逐步向前推进。在QDII背景下，这一因素面临消减趋势，进而使得中资股的整体定价有望得到提升；另一方面，如上所述，管理层在推出这一方案的同时，也会考虑到相应的辅助措施，以尽量减少冲击。就QDII推进的过程而言，其开放将是渐进式的，打个比方，首先开放社保基金，再开放保险资金、企业年金等一些大型机构，等等。这样对于市场的冲击将得到减缓。第三，A股上市公司业绩快速增长也将缓冲QDII形成的冲击。最终来看，QDII正式实施将对A股市场形成较大冲击，但A股市场达到底线的几率不高，其最终的调整目标可能会在1500点与1000点之间的某个位置，其中1300点成为调整目标的几率较大。就近期走势而言，中国石化等蓝筹股的回归，将使得大盘向下继续调整。事实上，这也正好迎合了主力希望在中小板上市前营造低调气氛的战略意图。我们认为，短期股指将保持相对低调，较为强劲的反弹将要等到6月下旬中小板推出之际。
如何应对调整？
由于QDII代表了市场国际化的一个方向，即便由于种种原因，该方案被暂缓，或者管理层以渐进方式来实施该方案，这也不会改变这一趋势。投资者应该积极思考的是，QDII下的市场风险和机会。近期投资者应该积极思考QDII下的应对措施。我们认为，大的方面来看，深圳B股会有一次较大的机会，低点可能会出现在QDII方案出台前后；小的方面来看，具有比价优势的部分优势企业、A股市场独有的资源类股票等等，将在国际化大潮中成为避风港。
中证资讯徐辉
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