1500点下是长期诱空 精选行业龙头

　　昨天市场出现了重要的下跌，短期两个重要的心理防线———年线和1500点关口均告失守。消息面又有有关加息、QDII、中小板推出等一些不确定的因素，使做多的力量较为谨慎。短期以游击队为代表的存量资金袭击次新股，导致蓝筹股“失血”，而指标股又直接影响到指数的破位。

　　但昨天已经不再出现跌停的股票，市场的破位极有可能是主力机构精心打压所致， 以制造恐慌情绪为目的，从而吸纳廉价筹码。最近5年来的走势都表明，1500点以下是主力机构的长期诱空区间。

　　QDII的传闻使大盘出现破位

　　近期大盘下跌的主要原因是市场传闻QDII将要推出。作为QFII的对冲机制，国内的主要机构投资者社保基金、保险资金以及基金公司等三类机构投资者，将成为入选机构，投资规模估计在20亿至50亿美元之间。

　　受制于多种因素的影响，短期内QDII对A股市场的“抽血”将相当有限，QDII对A股市场的冲击可能更多地体现在心理层面，市场担心主力机构从国内市场抽资，影响层面较大的因素恐怕会集中在基金重仓股中。“价值投资”的失望情绪，会继续导致市场抛售核心资产概念的股票。

　　基金大规模减持已告一段落

　　经过前两周基金较大规模的减仓后，基金目前的总体仓位保持在“一般”水平，上周并未成为做空的主要动力。本周出现的破位，与基金的减持已经没有主要联系。

　　本周一公布的基金持仓结构显示，上周五开放式基金加权平均仓位为53.47%，比前周略升了0.26%；封闭式基金的加权平均仓位为67.72%，比前周小幅下降0.44%。

　　据了解，基金对后市的判断，现在分歧很大。不少基金认为受调控影响，钢铁、水泥等行业周期性的高点已经到来，但也有不少基金认为“钢铁、石化板块仍有中线投资价值”，这种分歧已经和年初时全面看牛大盘的观点截然不同。

　　这表明，基金本身缺乏树立核心投资理念的统一标准。而追随基金投资理念的广大中小投资者就更加迷茫。在大的方向上，新的核心投资理念出来之前，市场不会诞生新的行情。

　　预计未来一段时间基金持仓将会在60%左右的区间内波动，基金以调整“核心资产”的持仓比例为主要策略，这将成为影响板块热点的因素，而不会造成大盘大幅波动。

　　1500点以下是长线低风险区

　　截止到周一，沪市股票的平均市盈率为27.98倍，深市股票的平均市盈率为29.75倍，两市平均市盈率为28.86倍，为1996年以来的新低。

　　目前道琼斯市盈率为20多倍，纳思达克为70多倍，日本股票为60倍，德国股市为30倍，可见，国外“成熟”的市场也没有一个统一的标准。

　　中国股市作为新兴市场，市盈率偏高才是正常的现象，它实际上包含了“成长性溢价”的因素。国外有专门针对成长股的价值评估体系，对于成长性比较好的行业来说，仅用市盈率PE是难以说明其投资价值的。从国际市场的成熟经验来看，成长型行业的股票估值上一般有较高市盈率，有一种指标叫成长性选股指标PEG(市盈率相对盈利增长比率)。

　　国内股市相当多的机构研究及操盘人员都是海归，必然引入大量的国外的价值衡量标准来评估国内股票的投资价值和机会。中小企业板将来推出后，如果能保持长时间的“成长性溢价”，其市盈率水平也将随着“合理投机”而水涨船高。对主板类似的股票来说，也将形成价值重估的机会。

　　我们认为中国股市在成长阶段的市盈率，在40倍以上是合理的水平，也就是股市的1650-1750为价值中枢。低于1500点(30倍市盈率)是诱空行为。因此，无论从长期还是从中短期的投资角度，1500点以下都应视为“低风险区域”，对于大资金来说，正是逢低建仓的大好时机。

　　市场酝酿“类11月行情”

　　目前大盘与去年11月的中级大反弹行情的启动之初有许多类似之处。

　　1.扩容：当时市场盛传长江电力(资讯 行情 论坛)发行，其发行规模与20只左右的中小板股票的市值相当。2.政策：当时提出的“微利时代”的口号，与目前九条意见的性质类似。3.经济大背景向好。

　　主力机构就在这样的环境中，进行了长达两个月之久的筑底运动，从去年9月18日到11月18日，整整两个月的时间，市场经历了三次大的震荡，磨出一个底部，一个比一个低，投资者看淡后市的时候，主力机构拿到了筹码。

　　市场主跌阶段有一个性质是，机构不断的暴仓。但衡量大底的指标是，“跳楼价”是否出现。这个指标有些残酷，但是却是考验中小投资者心理承受能力的重要指标。目前我们还没有看到有关“跳楼”的现象，指数大底前的最后一个信号还没有到来，短线不必急于买进。中短期市场依然以震荡盘底为主，中小板推出之前，市场观望情绪浓郁，也不大可能走出独立行情，投资者以杀涨买跌的策略为主。

　　但从长线角度来看，结合当前的基本面背景，我们依然坚持多头观点，认为年线1530点以下是主力机构诱空区间，投资者可坚决建仓。中线选择成长性的行业龙头如中兴通讯(资讯 行情 论坛)、雅戈尔(资讯 行情 论坛)等股票进行逐渐吸呐。

　　中关村证券 丁洋