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招商证券 景志钟
5月市场延续上月走势，继续以盘跌为主，期间虽有两次反弹，但均为一日行情，明显缺乏延续性。不过，月末的反弹却具有一定的实质性意义，因为年线最终失而复得。年线作为牛熊的分水岭具有重要意义，意味着6月初的行情将是牛熊保卫战行情，对投资者来说显得非常关键。
具体到行业上，5月所有行业指数均告下跌，跌幅最大的是前期相对抗跌的航空和水运业，其次是信托、房地产和工程机械等行业，相对抗跌的是银行、通信服务、电气机械、公用事业和原油开采等行业。从市场资金主动性流入或流出来看，5月行情中，多数行业表现为资金净流出，特别是机场、航空、汽车、煤炭和港口等行业资金流出较大；而银行、通信服务行业资金流入较大，电子元器件、服装、家电和石化等行业有一定的资金流入。
5月份资金流入前20只股票平均涨幅为4.42%，平均换手率51.72%，部分股票表现出明显抗跌或有企稳迹象，值得关注。
目前的紧缩货币政策对商业银行的贷款增长以及盈利会有一定影响，不过全年贷款增长仍然能够达到预期，另外宏观调控可能导致部分过热行业降温，从而引发局部的信贷风险，但是，中央进行宏观调控的目的在于增强经济发展的可持续性，相信宏观经济可以在年内软着陆，全国大部分行业效益仍然良好，财务状况也在逐渐改善，总体上有利于银行的稳定经营。因此，我们预计主要商业银行的业绩仍然可以稳定增长。
作为质地较好的上市银行，招商银行(资讯 行情 论坛)先于大盘近两个月见顶以来，调整已非常充分。招商银行的盈利能力具有一定的比较优势，目前其股价已经低于其核心估值区间，具有较为明显的投资价值，上月资金流入量最大，后市当可留意。另外，长江电力(资讯 行情 论坛)由于市场对其未来长达10年的高增长存在预期，并有良好的流动性，实际已经成为电力行业的龙头，对于长线投资者而言，虽然现阶段当年市盈率较高，但仍然具有良好的投资价值。该股上月资金流入也较高，显示已被部分机构长线看好。
电子元器件行业中，广电电子(资讯 行情 论坛)、超声电子(资讯 行情 论坛)、风华高科(资讯 行情 论坛)等公司受益于全球半导体市场销售额同比的快速增长，前期资金流入明显，走势强于大盘。从市盈率的国际比较来看，已具备一定投资价值，再考虑到该类股票的高风险特征及中小企业板块推出的正面影响，市场整体向好时电子元器件公司应有较好表现。家电行业中，TCL集团(资讯 行情 论坛)作为消费类电子产品的龙头，刚上市即被众机构投资者看好，升势凌厉，但好景不长，其后经历了长达4个月的调整。伴随着5月较高的资金流入，该股底部有明显企稳特征，当前价位可积极介入。通信服务行业中，中国联通(资讯 行情 论坛)5月份表现为资金净流入，也可关注。
石化板块方面，今年上半年石化行业产品价格继续上扬，但由于国内宏观紧缩政策和下游行业竞争激烈，价格向下传导不利，继续上涨难度增大，石化行业景气度已经达到较高水平，今明两年的业绩增长更多来自于产能扩张。通过与国际同类公司的对比分析，我们认为国内石化股估值水平低于国际同行，成长性较好，并且前期股价大幅下挫已经充分体现了宏观调控和油价上涨的不利因素，因而目前股价水平比较有吸引力，个股推荐齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)和上海石化(资讯 行情 论坛)，预期投资收益率在20%左右。
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