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文 水皮
中国人寿在香港纽约同时分拆上市，上市前后冰火两重天。上市前，中国人寿受到海内外投资者狂热追捧，认购超过25倍，直逼互联网时代的泡沫高度，50亿美元的融资额成为2003年全球IPO之最；上市后，中国国家审计署的一纸公告将中国人寿的母公司推到了舆论的中心，54亿的违规资金被曝光，美国投资者以信息披露不公将中国人寿告上了法庭。
同样的上市公司，不同国度的投资者对于中国人寿的表现有不同的理解。在中国投资者眼中，中国人寿的分拆上市是见怪不怪的标准模式，何况母公司已经承诺承担所有的审计责任，不管接受不接受，中国人寿也要上市；但是在美国投资者的眼中，不管你中国人寿和母公司是不是真的分拆，你都有义务把母公司的真实案底告诉我，否则就是欺骗。
都说中国人寿是在为所有的中国公司交学费，可这是中国公司的软肋，也是海外分拆上市的代价。那么不分拆行不行呢？
有人说行。
中国银行的新闻发言人王兆文日前透露，中国银行为了不蹈中国人寿的覆辙，上市模式已经锁定整体上市。
媒体报道中行股改进程时，对于中国银行获225亿美元注资后3个月中，账面不良贷款比率只下降1.44个百分点依然高达14.84%表示质疑。王兆文对此的解释是由于锁定整体上市，中行的所有资产躲无处躲，藏无处藏，因此中行决意对数万笔不良贷款逐笔核销，目前正在组织人马24小时三班倒清算，损失类的核销将在6月底前完成，9月前中行将改组成中银集团股份有限公司，年底前不良贷款率降至6%，明年整体上市。
王兆文承认中国人寿的事件让他们认识到了母子公司之间的关系。“我们总是希望把上市公司打扮得漂漂亮亮，像嫁女儿一样，送到资本市场上，但是国外的投资者却不那么相信。”
中行敢作整体上市的计划是因为中行有底气，有央行的225亿美元外汇注资撑腰。即使如此，中行的上市地点瞄准的也不是国内的A股市场，而是海外市场。
央行消息公布的那一天，水皮杂谈发表文章《450亿美元等于多少人民币》，指出按照四大行目前的规模，任何一家在国内上市都会压垮A股市场。
工、中、建等银行2002年底拥有的净资本额分别为1588亿元、1882亿元、1283亿元。建行总行的丁战茂根据2001年底的数值计算发现，四大行如果按照民生银行流通股占发起人股本25.36%的比例，以同样11.8元的IPO价筹资，四大行的平均筹资额是4225.36亿元，总筹资额将达16902.74亿元，是最近几年年均上市93家公司筹资总额的3倍和12倍；如果按浦发银行流通股占发起人股本19.9%的比例，以同样10元的IPO价筹资，上述值为2809.9亿元和11239.58亿元，为年均上市公司筹资总额的2倍和8倍多；如果按照招商银行流通股占发起人股35.7%的比例，以同样每股7.3元的IPO价筹资，上述值分别为2.8倍和11倍。也就是说任何一家国有商业银行上市，其筹资总额都将远远超过中国股市年筹资量的总和，而中国股市的流通市场一共才1万多亿。
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