北京首放：电力设备业投资价值报告

　　随着周二次新股全面报复性攻击向上，大盘触及1508点之后，展开连续强势反弹行情进入高潮。由于1500点左右基本属于一个低位区域，大盘再次下跌的空间极为有限，部分踏空多方资金显然将寻找新的热点，在次新股之外，电力设备板块有望成为市场新的亮点。

　　随着夏季用电高峰的即将到来，电力紧张问题将再次成为市场关注的焦点。为了从根本上解决电荒问题，国家自2003年开始不断加大了电力投资，由此引发了电力设备行业出现爆炸式增长，相关股票也势必会成为主力资金建仓的重点。

　　一、电力设备行业实战投资价值分析：需求巨大，高增长有望持续到2008年

　　1.上游行业政策扶持力度加大，拉动行业需求急剧增长

　　2003年国民经济出现快速增长，尤其是在投资驱动下的重工业增长更是迅猛，由此导致全国发电量和用电量均出现快速增长，虽然2003年全国发电达到19080亿千瓦，同比增长15.3%，用电量为18910亿千瓦，增长15.4%，用电增长速度明显高于发电量增长速度，全国电力供应出现全局紧张局面，电荒导致14个电网、21个省份出现拉闸限电。根据权威部门预测，2004年电力供应依旧偏紧，社会需电量将达到21100亿千瓦，电力缺口高达2000万千瓦，这种状况到2006年才有望得到缓解。为了解决电力供应紧张状况，从2003年下半年开始，国家在政策上大力扶持电力行业发展，不断加大电力投资，2003-2005年电源建设投资约6000亿元，电网建设投资约3600亿元，年均投资额较“九五”增长约53%。004年预计开工3000万至3500万千瓦，以后每年新开工电站建设规模都在2500万千瓦以上，到2010年全国电力装机总容量由2003年的3.86亿千瓦达到6亿千瓦，增长 。电力投资额猛增极大刺激了对电力设备的需求，2003年全国发电设备产量高达3700亿千瓦，较2002年增长74.8%，预计未来三年发电设备行业将保持较高的景气度，年增长率可望达到40-50%的水平。巨大的市场需求势必会促使电力设备行业进入较长时期的高速增长周期，相关公司也将面临难得的发展机遇，其中蕴藏的投资价值日益凸现。

　　2.供需缺口巨大，行业高速增长周期延长

　　电力紧张已是不争的事实，对于何时才能实现电力供需基本平衡的问题，目前较为一致的观点是2006年我国有望缓解电力紧张的状况。这一预测成立的前提是每年预计的新开工项目能够按计划完成。但从实际执行情况看，这种假设成立的可能性不大，因为受到许多客观因素的制约，每年的新开工项目往往不能如期完成。从装机容量上看，2002年约需新增3500万千瓦的装机容量，而实际装机只有1800万千瓦，计划完成比例仅为51%；2003年国家对电力的发展规划进行了调整，加快了投资建设的步伐，共批准开工大中型项目3300万千瓦左右，而实际装机预计只有2200万千瓦左右，与约需新增4500万千瓦的装机容量相差比较大，计划完成比例也只有67%。按照这种进度计算，2006年我国全社会用电量将达到23500亿千瓦时以上，计划装机4.5亿千瓦左右，但实际完成进度即使按90%计算，仍有4500万千瓦计划无法完成，按照每年2400亿千瓦新装机速度推算，到2008年我国才能实现电力供需基本平衡，由此预测，电力设备行业高速增长周期顶峰不是在2006年，而是在2008年。这说明2003年电力设备行业的高速长增长仅仅是恢复性增长，其后还有至少3-4年的高速增长。

　　造成电力设备行业增长周期延长的另一个重要原因是产能严重不足。由于我国主要电力设备厂家的生产能力无法满足急速扩大的市场需求，一些主要电力设备根本无法及时交货，根据上市公司公开披露的信息发现，目前电力设备厂家均是满负荷生产，生产能力已经达到了极限，许多2003年的定单已经排到了2005年底，这种状况势必会导致一些新开工项目延期完成，从而确保了电力设备行业能够在较长时期保持高速增长，这也从一个侧面说明电力设备行业高速增长周期可能持续到2008年，而不是2006年。

　　3.行业竞争力明显提高，后续发展势头更加强劲

　　2003年电力设备行业走过了极度辉煌的一年，主要上市公司主营业务收入、净利润也出现了大幅增长，但从其2003年报数据看，上市公司的每股收益并不高，即使增长最为迅猛的发电设备公司除了东方锅炉较为优秀外，东方电机的每股收益也只有0.07元。造成这种状况的主要原因是“九五”期间国家调整电力建设战略，将电力建设重点从“电源建设”转向“电网改造”上，全国装机容量低速增长，由此造成发电设备制造业陷入市场萎缩的窘境，公司负债率高达80%行业普遍亏损或微利。经过2003年、2004年上半年的高速发展，这些公司利用获取的超常利润去解决这些历史遗留问题，因此造成报表利润有限。经过对历史坏帐的大幅处理、消化，这些公司甩掉了历史包袱，资产状况得到极大改观，公司竞争力也得到明显提高。可以相信，电力设备行业绝对每股收益的大幅提高将在2004年报、2005年报中得到充分体现，届时这些公司业绩将出现高速、大幅增长，其偏低的股价也将因此而做出相应上涨，个别行业优势明显的公司将再次上演东方电机持续飙升的牛市行情，目前的调整为投资者提供了不可多的中线建仓良机！

　　二、电力设备行业上市公司投资价值分析

　　对于电力设备行业上市公司投资价值的分析，可以从主导产品、主导产品在产品构成中所占比例、主营业务增长等指标进行判断，重点关注那些电力设备行业主导产品生产规模大、净利润增长迅速的公司，具体情况见北京首放对电力设备行业公司进行的实战评价。(数据为2003年报)

　　北京首放电力设备行业上市公司实战评价体系

证券名称	代码	主导产品	主导产品在产品 构成中的比例%	净利润 增长%	首放评价
东方锅炉	600786	电站锅炉	95	878%	成长优
华光股份	600475	电站锅炉	77	67%	成长优
东方电机	600875	发电机	91	66%	成长优
特变电工	600089	变压器	39	23	成长良
置信电气	600517	变压器	91	-23	成长一般
万家乐	000533	变压器	72	-294	成长一般
天威保变	600550	变压器	76	20	成长良
电器股份	600627	变压器	62	61	成长优
平高电气	600312	开关设备	96	-49	成长一般
天宇电气	000723	开关设备	55	17	成长良
长城电工	600192	开关设备	41	1	成长一般
长征电器	600112	开关设备	100	-102	成长一般
国电南瑞	600406	电网自动化	92	48	成长优
许继电气	000400	电力保护自动化	52	12	成长良
国电南自	600268	电网自动化	92	11	成长良
银河科技	000806	配电自动化	66	60	成长优
阿继电气	000922	继电器	46	-23	成长一般

　　三、电力设备行业二级市场表现：走势强于大盘，调整提供建仓良机

　　1.首放电力设备行业指数：截止到2004年5月31日，首放电力行业指数为152点。自4月7日大盘调整以来，在4月7日至5月31日期间，沪市大盘下跌12%，累计换手率为41%，而电力设备行业指数下跌9%，累计换手率为28%，由此可见，在本次调整过程中，电力设备行业下跌幅度明显小于同期股指下跌幅度，走势强于大盘。另外，在本次调整过程中，电力设备行业累计换手率只有28%，而同期沪市大盘累计换手率高达41%，说明电力设备行业筹码锁定良好，市场预期较好，这为后期该行业股票的走强创造了条件。

　　2.主力进出监测：不但从市场表现看，电力设备行业股票明显得到资金关照，下跌中抗跌性较好。同时，从电力设备行业上市公司公布的股东变动监测情况看，已经有许多实力机构进入十大股东。截止到2003年底，电力设备行业上市公司共有申银万国证券、联合证券、银河证券、上海证券、东方证券等11家券商名列其中，同时还有全国社保基金104组合、上海企业年金、普华基金、安顺基金、金鑫基金、兴和基金等21家基金重仓持有，这充分说明对于成长迅速、业绩大幅提高的电力设备行业，一些先知先觉的机构已经率先介入建仓，由此也决定了电力设备行业势必会因业绩持续大幅上升而迸发出一些爆发力较大的潜力股票，值得投资者重点关注。

　　四、首放实战投资建议：考虑到大盘反弹后仍有继续调整可能，实战操作中把握逢低介入。同时，在个股投资价值挖掘方面，要密切关电力设备行业中主导产品规模大、行业优势明显、净利润增长快速的龙头公司，对于业绩一般或价位已高的股票以规避风险为主。