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目前市场所形成的下跌趋势没有任何实质性的改变，虽然深圳市场中小企业板快建立作为重要的财经新闻一度掀起了几朵浪花，但是在一个极短时间内，大盘回归了既有的态势。把大盘周二的较大幅下跌归咎于中小企业板快，笔者认为只是市场为下跌找的一个“借口”，大盘只不过没有发生变化，延续既有的下跌趋势而已。一项重要的市场政策短时间内没有带来转机，投资者在失望情绪影响下，思路开始出现非理性特征——不断为下跌寻找各种各样的原因，其实在笔者看来，市场下跌的原因只有一个，就是来自宏观经济的适度紧缩。
关于经济是否过热、是全面过热还是局部过热、是否应该使用“过热”这个字眼，2003年下半年在经济界开始了翻翻滚滚的大讨论，始终没有统一结论。直到今年3月5日，温家宝总理在两会期间的政府工作报告中明确指出：
“今年经济工作的基本着眼点，是把各方面加快发展的积极性保护好、引导好、发挥好，实现经济平稳较快发展，防止经济出现大起大落。中央提出今年经济增长预期目标为7%左右，既考虑了保持宏观调控目标的连续性，也考虑了经济增长速度与能源、重要原材料、交通运输等实际条件的衔接，减轻对资源和环境的压力。这也有利于引导各方面把主要精力放在深化改革、调整结构、提高经济增长的质量和效益上，把更多的财力、物力用在社会发展和加强薄弱环节上。
搞好宏观调控，既要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，又要根据经济形势发展变化，适时适度调整政策实施的力度和重点。适时，就是把握好调控措施出台的时机，见微知著，防患于未然；适度，就是松紧得当，不急刹车，不一刀切。”
重温温总理的报告感受良多，明确的让经济增长速度降下来的战略思想，引导了股指阶段性走势。至4月中下旬，今年一季度各项经济数据出台，居高不下的各类增长数据使管理层迅速作出反映，上调准备金率、提高部分行业项目贷款资本金比例、严控九大行业的信贷规模等等一系列措施推出。与此同时，为了统一认识，4月21日新华社发布“如何认识我国当前的经济形式——国家统计局负责人答新华社记者问”，至此，经济宏观调控的适度降温已经没有任何争论的必要了！
由于目前市场投资者力量，已经越来越明显地表现为以机构投资者为主导的特点，而机构投资者在投资决策上将充分地以“基本分析”为基础。但是投资者肯定会提出置疑，为什么在大盘自1783点下跌以来，基金资产的缩水幅度比大盘还要快！基金经理们难道也看不到宏观经济上的问题吗？笔者认为可以从以下几个方面解释基金的行为：
第一，基金经理们低估了宏观调控的力度。正如去年末经济学界大讨论那样，没有结果的争论贻误了卖出时机，再回头时市场交易量已经开始反复低迷；
第二，基金有天生的持股冲动。由于没有做空机制，赚钱的唯一途径是先行买入，所以我们看到基金的仓位几乎永远都不轻，以2003年为例，有统计显示基金四个季度的平均仓位分别是：62.75%、63.30%、65.29%、70.95%！而本论下跌以核心资产为甚，资产缩水超越大盘就不足为奇了；
第三，基金规模越来越大，“转身”就越来越慢、越来越难，考虑到中国经济长期向好态势不会改变，基金持股底气并不弱，只是持股周期可能变的更长。显然，基金的投资思路与一般投资者还是有较大区别的，特别是在投资周期上，以一般投资者的中短期投资心态，可能无法理解基金的投资行为。再者，基金经理也是人，某个阶段判断失误也是完全可能的。
当机构投资者成为市场主导时，证券市场长期与宏观经济不相关的情形将难以再现，那么宏观经济的降温就应该在股市这个所谓的经济晴雨表中有所体现。体现的标准就应该是股指的变化。
今年一季度GDP增长速度原公布为9.7%，近日上调为9.8%，二季度GDP的同比增长速度将更快，因为去年二季度正是SARS对国情影响最为严重的时期，经济总量增长处于明显低位，较低的基数将可能使今年二季度GDP增长达到12%！那么在今年的剩余时间里，紧缩的力度就可能更大。这种紧缩的效应可能会进一步在市场中得到体现呢。
2003年末，上证指数(资讯 行情 论坛)收盘为1497点，至今上证指数在过去的五个月里，一直运行在其上方——降温在指数表现上，就应该在某些时期出现低于去年末收盘位置的状况！现在我们看到在年K线上，至今已经有了向上的近300点振幅，向下拓展空间应该是一个非常基本的要求，当然具体向下打开多大的空间无法预期，但是考虑到至今大盘仍然处于第一个下跌波段之中，因此，在1497点之下，拓展100点的空间与其上方300点空间比较应当不算过分，那么现在仍然没有到买入股票的时机。
基于以上认识，笔者已经对大盘保持了较长时间的看淡观点，多次强调“卖出”应是最主要的操作思路。并2004.04.01明确提出“大盘对于1750点一线，即使短期突破了，也可能是一个多头陷阱！”
许多投资者每一天都身在股市之中，短期市场的起起伏伏涨涨跌跌，已经严重地影响了投资者的判断能力，过度接近市场令投资者失去战略性统筹眼光。围棋术语“抬头涨五目！”说的是一个棋手长期把头低伏于棋盘之上，于是变得短视，当他抬头纵观全局时，棋力可涨五目。股市又何尝不是如此呢！(巨田证券 唐昊熹)
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