尹飞：“软着陆”后的股市攻防策略

　　广州证券 尹飞

　　绵绵下跌的市场近两周终于回稳，当前市场最大的特征是“量缩、价减、底部技术指标背离”，但怎么说，股市也算是“软着陆”了，由1783点开始的直线下打，市场多头元气大伤，也留下了一些后遗症。

　　首先，市场心态相对微妙与脆弱。如原来25倍市盈率都会接受的，现在可能20倍也觉得不妥，这种市场判断有其合理的一面，必竟顺势而为是市场跟随者操作上的要诀，弱势心态已经出现，市场整固的时间可能会拉长，但往下幅度应该有限。

　　其次，阶段性底部的构筑会复杂一些。如近期成交量指标忽上忽下，日K线指标忽阴忽阳，说明资金对短线市场的方向存在明显的分歧。但笔者认为：“点刹”式的调控不会导致宏观经济趋势的根本改变，阶段性的弱势心态终将过去，后面还是艳阳天。

　　但产业经济的繁荣极有可能会由原材料的上端产业开始向下延伸，下一阶段对于投资品种的选择可以转向一些防御性的品种如能源、用水、燃气、交通、港口、石化以及消费型企业如数字电视等将成为下一轮行情的爆发点，沿着这样一个思路，我们点评以下八只个股。

　　金元榜编排不分前后顺序，以摩根斯坦利公司的星级定位表示看好程度，基本面情况着重点评公司经营状况以及重点投资项目，技术面则力争为投资者提供较佳的买卖时机参考，备注提示特别事项。生产资料作为上端产业，对调控与通胀的反应更为敏捷，所以笔者不再录用；而公用事业类股票，如电力、煤气、城市供水等，因其需求价格弹性所带来的效益逐次显现，考虑到市场进入一个防御阶段，风险控制成为首要，所以笔者将其星位评级抬高一线，而一些产业发展的瓶颈产业如航运、港口以及石化类，未来收益预期相对较高，但不确定级别要高一些，我将其星级调低一格，纯属个人偏好使然，特此说明。

　　锦州港(资讯 行情 论坛)(600190)港口货物吞吐量大增

　　2003年是锦州港的“黄金时代”，截至12月31日18时，锦州港全年共完成吞吐量1706.8万吨、集装箱71689TEU，分别同比增长21.6%和52.2%，公司经营环境发生全面改观。港口装卸量由往年不足1400万吨，去年创历史纪录地达到1700万吨，预计锦州港2004年港口吞吐量将超过2000万吨，短短一年时间再造一个锦州港主要得益于锦州已成为东北、内蒙古乃至全国、世界粮食物流的重要节点。油品在2003年锦州港各货种中立下头功，吞吐量以及外贸油吞吐量分别完成730.8万吨和352万吨，同比增长38.8%和60.5%。粮食紧随其后，粮食以及外贸粮吞吐量分别完成479.2万吨、218.4万吨，同比增长31.7%和58.3%。油品和粮食两大货源占据港口全年吞吐总量的70.9%，加重了锦州港成为北方油品、粮食中转运输大港的品牌特色。公司主营业务的毛利率高达63%，2004年业绩大翻身几成定局。

　　中海发展(资讯 行情 论坛)(600026)：油、煤催涨经营业绩

　　中海发展通过下属的油轮公司开展油品运输业务,在中国沿海油品运输方面处于绝对优势的地位。尤其在进口原油二程中转运输和海洋油的内贸运输等方面,更是遥遥领先。近年来该公司以市场为导向,注重调整运输结构, 突出油、煤品种加快船队结构调整步伐,使经营业绩稳步上升。目前中海发展拥有的各种类型油轮80艘,总载重吨216万吨,是中国最大的水上油品运输企业,在国内沿海原油运输市场占有率超过70%。同时,中海发展通过下属货轮公司开展干散货运输业务。长期以来,煤炭运输一直是中海发展散货运输的核心业务。该公司和华东地区主要电力公司、钢铁企业建立了长期合作关系,是华东地区电力企业和钢铁企业的最大煤炭运输供应商。同时业务拓展至华南地区,与华南地区沿海煤炭消费企业也建立了业务联系。截止2003年6月,中海发展拥有门类齐全的散、杂货轮68艘,221万载重吨,可满足各类货主的不同要求,市场竞争力明显提高,成为我国沿海干散货运输的最大承运商。

　　复星实业(资讯 行情 论坛)(600196)：产业一体化结硕果

　　通过收购国药控股股权，复星实业(600196)不仅可以分享药品分销领域市场和利润，也迈出了生产、销售一体化建设的关键一步。

　　作为一家民营高科技企业，上海复星实业股份有限公司上市五年来业绩一直稳步增长，其中潜力较大的有连锁药店、医疗器械、制药工业、诊断试剂等4个系列的若干项目。而公司近年在资本运作方面的种种举动格外令人瞩目。据初步统计，目前与复星实业有密切股权关系的上市公司已经有四家，分别为羚锐制药、友谊股份(资讯 行情 论坛)、天药股份(资讯 行情 论坛)、豫园商城(资讯 行情 论坛)。复星实业立足于医药健康产业的发展，“成为生物与医药联合舰队，成为医药新经济代表”，已经成为公司的目标。目前我国在医药以及生物制药行业缺少领跑者，该行业虽然投入大，但技术优势一旦凸显出来，就可以成为企业安身立命的依靠。复星实业一手托三方，生产、研发、销售自成一体，以药店与医院为终端客户，经过上市以来快速、稳健地发展，已经形成医疗诊断产品、药品制造及销售、医疗器械三大具有核心竞争力的主营业务。

　　西山煤电(资讯 行情 论坛)(000983): 电煤一体化潜力巨大

　　西山煤电资源储量十分丰富,该公司地处太原市西北56公里的古交市,古交矿区是全国最大的炼焦煤的生产基地,可储存煤炭11亿吨,若按去年的销售量来计,公司生产可维持100年,西山煤电拥有如此煤炭资源,很大程度上保证了公司的未来的持续发展。 该公司地处我国的能源大省山西省。近年来煤炭行业整体回暖,晋煤外运、西电东送又是国家未来几年重点建设的两大项目,为公司提供了良好的外部经营环境。该公司抓住有利时机,进行了一系列资产购并,通过购入西铭矿(年产原煤240万吨)使目前煤炭开采能力增加到1090万吨/年；购入太原选煤厂使原煤入选量达到1110万吨/年；购入矸石发电厂使企业新增发电能力7200万千瓦/年。经过资产购并,公司的综合生产能力得到迅速扩张,目前生产能力在煤炭类上市公司中数第二位,居省内同类上市公司之首。

　　另外,该公司利用募集资金投入建设的古交电厂、马兰矿各种配套项目进展顺利,其中古交发电厂属煤炭综合利用项目,本月初已开工奠基,预计2005年4月第一台发电机组投产发电,同年10月第二台机组投入运营。一期工程建成投产后,预计实现销售收入约7.6亿元,实现利税9700多万元,将成为该公司重要的利润增长点。

　　上海石化(资讯 行情 论坛)(600688)：石油炼制产能翻番

　　上海石化相对其他大型石化企业而言产品链较长，几乎涵盖了石油化工的所有产品。公司产品主要包括石油产品(汽油、柴油、航煤)、树脂及塑料(PP、PE、PET)、中间石化产品(纯苯、丁二烯、乙烯、乙二醇)和合成纤维(涤纶、腈纶纤维)等四大类。003年公司加工原油861万吨，主要生产装置开工率达到93.69%，负荷率达到102.2%。生产乙烯94.83万吨，居全国首位，丙烯、PE、PP、腈纶等产品的产量也为全国第一实现主营业务收入295.67亿元，同比增长32.45%，实现利润总额15.766亿元，同比增长2.14%，实现净利润13.856亿元，同比增长52.43%，净利润的增长速度远高于主营业务收入的增长速度，显示出了在行业复苏大背景下业绩强劲增长的良好势头。

　　2004年公司加工原油的数量预计与2003年持平，由于宁沪甬输油管线宁波-上海线现已全线开通，2004年预计可为公司提供管输原油400万吨左右，改用管输原油后，公司原油的运输费用可减少15元/吨，从而成本降低6000万元。2004年1季度石化行业的景气度继续上升，公司石化产品价格(除成品油外)大多上涨了20%左右，而原油价格上涨有限，从而公司产品的毛利率有较大的提高，预计2004年1季度公司实现EPS0.10元左右。随着石化行业景气度的继续提高，公司2004年业绩将继续大幅增长。

　　原水股份(资讯 行情 论坛)(600649)：价格弹性蕴藏独特价值

　　　在生产资料全面大涨的背景下，水务业被誉为“中国第一暴利产业”，据来自官方的数字表明，水务市场以24.48%的利润率高居外商投资回报的榜首。原水股份作为上海唯一一家特大型供水企业，目前主要负责向上海市市北、市南、浦东等各自来水公司供应原水，供水量占上海原水供应量的95%以上，具有突出的行业垄断优势，经营业绩保持着稳定的增长势头，特别是随着水务市场的逐渐放开，水利工程供水将纳入商品价格范畴，这必将推动各地水价的持续上扬，公司的利润空间必将得到拓展，其业绩增长前景将十分乐观。

　　公司在把握多年经营水务行业先进管理经验以及技术设备优势的同时，积极涉足城市污水处理以及城市排水管网建设，先后斥巨资收购上海市城市排水有限公司所有的上海合流污水治理一期工程资产，从而使得公司的主营业务由单一的原水供应发展为城市排水和原水供应相结合的多元化产业，为公司业务经营渠道的拓宽奠定了良好基础。未来随着人们生活用水的日渐增长以及世界范围内的水资源日渐贫乏都将促使水的价格上涨，加之国家将进一步加大外资参股城市水务管网建设力度，因此公司前景将十分看好。

　　申能股份(资讯 行情 论坛)(600688)：电、气并举利润高

　　2003年上海市的最高用电负荷将会达到1.35万兆瓦，电力短缺达1080兆瓦时，而2004年电网缺电形势更加严峻。申能股份目前的权益装机容量占上海市总装机容量的25%左右，今年第一季度,权益发电量同比增长15%达到26亿千瓦时，我们预计该增长势头仍将继续保持。在上海电力(资讯 行情 论坛)需求强劲增长的推动下，随着新建项目的陆续投产发电，公司明年开始将进入业绩高增长时期，从而进一步凸现公司作为华东电力龙头及两市绩优蓝筹股的地位。而石油天然气销售收入由占全年总的经例已接近30%，且利润率较高，成为公司又一利润增长点。申能股份在金融证券领域拥有国泰君安证券、申银万国证券、上海银行、上海国际信托投资公司、浦东发展银行、交通银行等企业的股权，共计金融资产约4.4亿元。申能股份拟进一步整合旗下金融资源以提高金融资产的管理效率。申能股份积极涉足金融证券业不仅可分享新兴产业高成长性带来的高收益,更重要的是有望强化产业资本与金融资本融合的纽带,为公司日后进一步开展能源投资寻求融资支持，从而将申能股份打造成国内乃至有国际影响力的大型综合能源控股公司。

　　中原油气(资讯 行情 论坛)(000956)：天然气增长潜力大，有望成为新增长点

　　天然气产量稳定增长，对公司的贡献率逐年增加。中原油气的资源特点是富油富气，油气兼备，天然气里二氧化碳、硫、氮气等杂质的含量较低，属于优质天然气，用户分布在河南、山东、河北等大中城市。2000年—2002年，公司的石油在主营业务构成中的比例由54%下降到48%，而天然气在主营业务构成中的比例由24%提高到28%，天然气对公司收入和利润的贡献率逐年增加，公司未来业绩的稳定增长将更有保证。

　　天然气管线具备区域垄断性优势，天然气主要通过管道运输来销售，目前与中原油气相连接的外输天然气管线达8条，总计900余公里，其中濮阳—开封线为本公司所有。截止现在，公司已初步形成了以濮阳为中心，呈向外放射状，销售覆盖河南的郑州、安阳、濮阳、开封，河北的沧州，山东的济南、青岛等地的天然气市场，在天然气管道输送方面有一定的区域垄断优势。由于公司天然气管道覆盖的区域是“西气东输”管线和山西至北京管线都覆盖不到的地方，估计公司天然气价格将比上述管线输送的天然气价格低20%左右，所以“西部大开发”战略将为公司进一步拓展天然气市场和气价上扬提供难得的机遇。