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紧缩的宏观调控背景下，股市直落200点。但是，调控是为了使经济不至于出现大起大落，纵然要“落一落”，今年GDP增长还将保持在7%以上，经济发展总体还是健康的。因此，除了经济背景，我们还要关注资金方面给大盘带来的压力。
两项措施威慑机构
管理层近期采取的两条措施，对机构投资者的“伤筋动骨”可谓前所未有。
一是查处违规国债回购。“5.1”前夕，中国证券登记结算公司发布《关于加强债券回购业务结算风险管理的通知》，警告券商不得挪用客户债券进行回购，T＋3日起将变卖回购违约机构的待处分证券；此外，将对债券业务回购量大、持续进行滚动回购业务操作的参与机构进行重点监控。接着，有媒体透露出上交所关于国债市场风险管理内部会议上的一则消息称，截至2003年末，1800亿元国债回购余额中的30%、即540亿元系挪用客户国债。又有一说是，截至目前交易所国债回购总额达到5356.97亿元，其中违规国债回购资金高达1000亿元以上，涉及券商高达100家。另据报道，5月10日集中到期的国债回购高达400多亿元，违约机构必须在T+2日(5月12日)补足违约交收款、利息及违约金，如不能补足，T＋3日(5月13日)中登公司将变卖待处分证券。将这些信息串起来，5月13日的小跌，14日的大跌，是否同大批违约机构必须补足交收款，因而不得不抛售股票有关呢？
二是“保证金第三方存管”。10多年来，股民保证金一直存在券商资金柜台，结果是几乎没有一家券商不挪用客户保证金。“5.1”长假一过，有关部门就决定以南方证券为试点，将保证金交由第三方(银行)存管，据说年内半数券商都将进行类似的试点，明年将推广到所有证券公司。众所周知，所谓保证金存管不仅仅是资金从证券公司搬到银行，更涉及到不实账户、多头开户、联手坐庄等种种违规现象，所有这些都有可能从兜底给翻出来。
机构融资老话重提
由于缺少合法融资融券渠道，长期以来，挪用客户保证金和挪用客户国债做回购，实际上成了大多数券商融资融券的主要手段，这两个大问题如果能从根本上得到解决，无疑挖掉了两枚随时都会引爆的地雷。但是，该堵的堵了，该开的却没有开。
目前，券商除了私募扩股(现在已越来越难)几乎没有什么合规资金渠道；形形色色的投资公司更是灰色资金的代名词。又要马儿好又要马儿不吃草，面对10万多亿元居民存款，7、8万亿元企业存款，我国的大部分投资机构却始终找不到让合规资金进入的渠道，这也是中国股市地震频频的重要原因。刚刚发布的央行一季度货币政策报告再次强调要研究和引导合规资金入市，让我们看到了解决这一问题的希望。
作者：贺宛男
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