六大悬疑半数明 中小企业板艰难破冰

　　经国务院批准，中国证监会5月17日正式发出批复，同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块，并核准了中小企业板块实施方案……

　　其实，自从2000年9月停发新股以来，深交所一直在筹划建立创业板市场（即二板市场）的组织体系，只是由于时机问题一直没有推出来。经过将近三年半的时间，深交所终于等来了被允许成立中小企业板的批复，真可以说是苦尽甘来不容易。然而，尽管中小企业板块 的实施方案已被中国证监会核准，但从公开的信息来看，却仍然有很多不确定的因素存在。早在今年2月6日深交所、上证所和中国证券登记结算有限责任公司就深交所向二级市场投资者配售新股测试向各会员单位联合发出通知，表明深交所发行新股已经进入技术准备阶段之时，本人就曾撰文《深交所重发新股万事俱备二板拟登场仍存六大悬疑》，对中小企业板的推出问题提出过六大不确定因素，分别是：一、深交所将于何时重发新股（时间问题）？二、发行的新股有无股本规模的限制（发行规模）？三、发行的新股有无流通比例的限制（全流通问题）？四、以何种方式进行ＩＰＯ？是以“打包”方式，还是以其他方式（发行方式）？五、首发的门槛是否与原来主板上市的门槛有所区别（上市门槛）？六、在深交所重发新股之后，不合格上市公司的退市之路还有多远（退出渠道）？这六个问题在深交所发布的实施方案及答记者问中均被重点提及，其中部分“悬念”已经明了，但仍有部分敏感问题处于不确定之中。

　　解决之悬疑一：暂不实行全流通

　　从2000年酝酿筹备创业板开始，全流通就已成为最大的悬念。如今，通过设立中小企业板块的方式渐进推动创业板，是否会渐进实现全流通也就再度成为最为敏感的问题。由于全流通问题是资本市场的一项重要制度变革，可以说是牵一发而动全身。因此，中小企业板最终确定了“按现有主板法律法规框架运行，不会进行全流通”的方案。

　　解决之悬疑二：上市门槛与主板等同

　　从证监会的批复看，中小企业板将在主板现有法律法规和发行上市标准的框架内运行，这就把原来那种“通过降低上市门槛实现中小企业上市”的不公平现象排除在市场之外。

　　解决之悬疑三：完善退出机制

　　管理层针对中小企业板块上市公司股本较小的共性特征，实行比主板市场更为严格的信息披露制度，建立了募集资金使用定期审计制度，年度报告说明会制度，定期披露上市公司股东持股分布制度以及上市公司及中介机构诚信管理系统，更进一步建立了退市公司股票有序快捷地转移至股份代办转让系统交易的机制，使中小企业板在建立之初就具备了完善的准入、退出机制。

　　未解之悬疑一：发行方式犹未决

　　中小企业板是否按照“打包”发行的方式进行将直接对二级市场的走势产生影响，而这也正是二级市场投资者最为关心的。著名经济学家刘纪鹏认为，市场如果不是采用“打包”发行的方式，仅仅是按照市场的承受力和资金的承受度，来有步骤、有顺序、数量可控地上市，加速扩容的恐惧就可以消除。在目前资本市场的大形态下，深交所应会正确处理这种关系。

　　未解之悬疑二：发行时间犹未定

　　昨日，记者向深交所求证中小企业板推出时间等方面的问题，专门负责媒体联络的相关人士称，目前还没有确定日期，一切要等证监会的批准。

　　未解之悬疑三：发行规模犹未果

　　既然定位为中小企业板，很多学者和权威人士都认为，恢复发新股后的深交所应该定位为服务中小企业——盘子在5000万股以下的在深交所上市，以形成一个中小企业板市场。那么是否真的如此，深交所仍没有一个确定的答复。

　　在千呼万唤之中，中小企业板终于在“犹抱琵琶半遮面”中艰难地破冰而出，然而却很难让人觉得是万事都已尘埃落定，似乎还有很多很多的不确定。也许，恰恰是因为这许许多多的不确定，才使得这个市场更加具有魅力吧！晨报记者汪世军