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我们认为近期宏观成为制约行情最主要的因素。市场已经处于各方面因素压制下，无法展开反弹，出现了连续下跌的走势，但是，我们认为市场的空头情绪处于极度宣泄状态，市场内在风险已经相对释放。虽然，我们无法明确判断何处为低点，但是我们认为目前指数已经进入低风险区域，警惕市场可能出现的空头陷井，投资者在该区域应当进入战略性建仓阶段。
可以认为近期国家的宏观调控政策在近期也已经处于峰值区域。对于宏观基本面的判断，直接影响机构投资者对于市场运作空间宽窄。把握宏观基本面的因素，我们认为对于以下二个方面问题把握将直接影响我们对于未来市场走势的判断：一是软着陆与硬着陆的判断；那么与之相应，国内经济能否成功软着陆，则成为影响我们判断未来市场的重要因素，诚如国外某些机构的观点，中国经济将出现硬着陆的话，将意味着大量的不良资产的产生、企业效益的全面滑坡、以及国民经济的全面减速，这就意味着市场未来的反弹都将是减仓的良机。我们认为本轮调控与1994年的情况完全不同，其并不是在CPI等指标出现异常高涨后的事后调控，而是根据固定资产投资规模等先行指标进行的事先调控，是在经济有过热苗头的初期，而目前经济的内生动力十分强劲，调控的目的是保持经济的稳定增长，中国经济仍处于上升的长周期当中，所以“硬着陆”的可能不大。由于上市公司普遍是行业内的龙头企业，宏观调控对多数企业的实质经营影响不大，调控的市场影响更多表现在心理、预期层面。本轮调控并不会改变经济目前运行的景气周期，只是避免有可能出现的经济大起大落，各方面的信息表明本轮宏观调控出现软着陆的可能较大，目前的宏观调控将会延长本轮经济的景气周期，2004年的下半年的适度回落将会为2005年以后经济持续景气提供了可能。二是国家进一步紧缩性调控政策的出台的可能性，影响近期市场走势的一个重要因素是对政府加息的预期。，虽然，近期货币政策偏紧的，但是我们也要看到报告中指出的，要避免经济的大起大落。而且报告中也指出宏观调控的政策将会三季度产生作用，政府对于实现全年的宏观调控目标有信心的，进一步加息政策的出台也要视二季度数据而定，可以认为政府5、6月份再度出现进一步紧缩政策可能性趋小。央行副行长吴晓宁表示，如果CPI攀升导致一年的贷款利率5.3%为负的话，央行会适度提高利率。从目前的情况看，CPI指数再次上涨的趋势已经基本确立，未来几个月物价将继续呈现加速上涨的格局。有专家认为，考虑CPI的上涨惯性，今年CPI高点应该出现在5月份。预计，2季度的CPI涨幅在4%左右。但是，随着经济和行政的调控措施逐步落实到位，全年仍然能够实现3%左右的预期调控目标。可以认为近期国家的宏观调控政策在近期也已经处于峰值区域。(华泰证券 裴雷)
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