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从4月12日开始，国债市场从当日最高点97.17点，下跌到4月29日最低点91.17，整整下跌了6点，跌幅达到6.17%。跌幅之大，跌速之快，前所罕见。尽管自五月12日以来出现了反弹，但止跌现象还有待确认。若考虑六月一日起基金公司必须购买20%国债的规定取消，而可以选择金融债以替代，以及5月21日买断式回购的正式运行，5月份的国债市场情形仍然
不乐观。
本次下跌的主要原因是紧缩性货币政策的影响。前期央行对法定准备金率的调整，以及市场对未来人民币利率上升的预期，导致了市场上对国债收益率的要求上升，因而债券价格大幅度下跌。而买断式回购的推出，也加速了国债市场的下跌。
除了紧缩政策以外，4月27日，上海证券交易所突然宣布调整债券与回购标准券之间的折算比例，则是29日下跌的直接原因。27日，上交所公布的债券折算比例大幅下降，这样虽然降低了交易所的风险，但也快速地打爆了不少投资者的仓位。
而回购交易的大量存在，则是交易所市场更快崩溃的一个重要原因。国债回购交易是一种以国债为抵押进行拆借资金的信用行为，融资方以相应的国债库存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权；另一方融券方则拆出资金，获得相应期限的国债抵押权以及高于银行的利息收入。按照交易所债券交易规则和清算规则，国债买入当日便可进行回购，当日债券、回购之间可以多次反复交替操作，形成“回购、买券、再回购、再买券”的滚动模式，但是，这种模式一旦超出合理范围，在放大资金的规模效率的同时也将埋下隐患。
显然这种放大效益可能会给券商带来巨大的风险。由于中央登记结算公司实行的是二级结算，也就是结算公司先与证券公司就其席位上的所有回购进行结算，然后再由券商与其客户进行结算，那么在登记结算公司与证券公司结算时，证券公司将不得不以自己的资金先垫付。大量的爆仓客户，将导致券商也出现爆仓危机。另外，除了客户的损失以外，券商自营的国债也面临损失的危险。一般来说，券商几乎不可能将大量资金沉淀在国债投资中，通常是将所购国债回购，然后用于股票投资，而股票也在与国债同时下跌，因此券商的自营业务也面临穿仓危险。
交易所国债价格的连续下跌，折算比例的下调，客户大量的爆仓，必然导致券商出现爆仓危机。这样资金危机将传导到本并不直接关联的股票市场。连日来，一些通过回购融资来支撑股价的券商重仓股不得不被迫套现而引致股价大幅下跌，使得本已弱不禁风的沪深股市更是雪上加霜。(了解更多资讯，请登陆广州万隆理财网www.WLSTOCK.com)
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