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昨日大盘在连日下跌后终于小有反弹，但从最近几天的分时走势和成交的状况来看，短线反弹的高度、力度都非常有限，股指仍有很大的可能按照当前这种小阳大阴的走势继续调整。
从资金面的角度来看，短期内资金面是不支持指数产生大规模反弹行情的。尽管近期管理层相继出台了《企业年金基金管理试行办法》以及《保险资产管理公司暂行规定》，
但这种潜在的增量资金能否转化成真正的入市资金，还要考虑到整个市场状况，在持续下跌行情中期望这些增量资金完全入市是相对困难的。另外，开放式基金发行速度明显放缓，增量资金难以有效跟上，而老基金那种只调结构不调仓位的做法，更是使得基金的现金头寸无法推动大盘反弹。另一方面，国债回购清查、券商保证金第三方存管等问题所引发的资金链紧绷甚至断裂的情况，都将对目前疲弱的市场构成压力。种种因素表明，目前资金面是不足以支持大盘产生大级别反弹行情的。
同时，从宏观政策角度分析，由于目前市场宏观政策面较去年有了明显区别，短期大盘难以形成较有力度的反弹。应该说目前市场的政策风险已经较前期有所释放，但仍然属于偏空的环境之下，总体属于“降温”性质的宏观政策对4月份的证券市场产生了明显影响，而这种影响在5月份的行情中会变得更加深刻。局部过热的经济特征一方面导致上游原材料价格不断上涨，另一方面使得中下游企业因消费市场并未良性启动，效益得不到提高，从而造成国民经济大起大落的局面。显然牺牲股市的利益远比牺牲整体经济代价小得多。在紧缩措施之下，无论是曾经的“五朵金花”，还是后来涌现的市场“新贵”，都需要一个重新估价的过程。
在经济“着陆”的过程中，那些一度风光的上游原材料行业的投资价值也在下降，相关上市公司的投资价值也毫无疑问地会受到影响。面对突如其来的政策风险，显然主流资金也意识到单一的价值投资理念和行业周期分析思路并不符合作为市场长期发展的要求。因此，在新的共识尚未达成之前，目前的市场是处于一种相对的“真空”时期，反弹也就成为一种短暂的欢乐。
湘财证券李硕
企业年金基金管理试行办法
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