暴跌引出串串悬疑 止损还有意义吗？

　　从1307点到1783点，480点的涨幅花了多方四个多月时间，从1783点到1560点，220点的跌幅空方只用了19个交易日，480点的成果只剩一半，如此猛烈的下跌，有人对牛市已提出质疑，当然，理由还有很多：如是牛市，蓝筹股为啥跌这么厉害？“价值投资”失灵了？开放式基金发行这么多，为啥量缩这么凶？增量资金在哪里……

　　股指大跌，悬疑出现了。

　　悬疑一：数百亿资金在哪里？

　　收盘996点，曾经被誉为牛市风向标的上证50(资讯 行情 论坛)指数，昨日倒在了空方的炮火下。入选上证50指数样本股的50只股票绝大多数是行业的龙头股，被人称为“漂亮50”，也是基金重仓股。一季度开放式基金发行如火如荼，新增资金跑哪去了呢？半年不到，上证50指数跌破了最初设立时的1000点，这又意味着什么呢？

　　○ 新增资金入市不足一成

　　在昨日刊登的贵州钢绳的上市公告书中，三月初发行了121亿元规模的中信经典配置基金亮相，获配8.9万股，以该股0.076%的中签率测算，其入市的规模不足12亿元，不到该基金规模的一成；曾以130亿元规模创下基金发行记录的海富通收益基金，入市的比重也不多，从贵州钢绳前的另外几只新股上市公告书中，可以估算出该基金入市规模也只有20亿元左右。已经公布净值的几只新成立的基金都已跌破面值，但它们的跌幅比股指跌幅小得多，说明它们的入市规模很小。这与它们在发行时，市场期望它们大规模入市有天壤之别。

　　○ 场外资金信心不足

　　昨日沪市只成交了63亿元，场外资金仍没有多少进场的愿望，为何会出现这样的情况呢？

　　市场人士认为，近期货币紧缩政策使不少资金不愿意轻易涉足股市。首先，德隆系崩塌，庄股盈利模式走到了尽头，也使私募基金为首的民间资金受到市场广泛质疑，从而造成目前很难有短线资金活跃；其次，被誉为阳光资金的投资基金，却遭遇到了因过快膨胀而带来的危机，由于好筹码有限，新基金是否愿意为老基金抬轿成为市场关注的焦点，新基金入市很谨慎；最后，又一个市场主力的券商明显受到了近期国债市场暴跌的影响，在债市没有扭转之前，恐怕在股市上会显得力不从心。

　　悬疑二：后市还有多少利空？

　　节前市场曾陷入加息的担忧之中，新的恐慌导致了连续的大跌，但长假之后，这一利空并未兑现，理论上昨日应该出现反弹修正的行情，却迎来了更猛烈的下跌，空方手中还能有多少“炸弹”呢？

　　○ “德隆系”倒下的余波

　　在本轮行情中，“德隆系”三驾马车作为历史上最强的庄股倒下了，因其资金链断裂受到波及的机构至今还未浮出水面；与此同时，继南方证券之后，又有一批券商面临窘境，近期债市的大幅下挫将其国债回购黑洞暴露无遗，而涉及其中的多是二级市场的活跃分子。

　　毫无疑问，这两大事件使不少机构的资金链面临严峻考验，业内人士认为这种资金链断裂的余波不可小视，也是制造最后恐慌的有利武器。

　　○ 长江电力(资讯 行情 论坛)的破位风险

　　上月，中国联通(资讯 行情 论坛)的股价在战略投资者持股上市前连连下挫，成为了拖累大盘的一个重要因素，而本月，股指又将接受长江电力的“电击”———法人获配的6.4亿股新股将解冻。

　　海通证券的一位分析师认为，以长江电力接近9元的现价，持有新股的机构获利不菲，而且目前资金趋紧，上市后必然有部分机构会选择落袋为安，按惯例，市场将提前对此作出反应，长江电力的股价在近期有破位的危险。但他特别强调，以长江电力的基本面，解冻新股上市之日会吸引大量价值型资金承接，可能出现见底回升的戏剧性场面。

　　悬疑三：价值投资为何失灵？

　　业绩的好坏是决定股价涨跌的根本因素，而在这轮大跌中，却不断传出上市公司整体业绩大幅增长的利多，这与以往大相径庭：去年沪深两市上市公司实现净利润1258亿元，比2002年大增37.5%，今年首季平均每家公司实现净利润3503.17万元,同比上升43.9%。公司价值与股价走势背离，“价值投资”失灵该如何解释呢？

　　○ 业绩预期大变脸

　　“上市公司的业绩预期将出现很大变化，尤其是管理层对过热的经济连续出台调控政策之后。”一位私募基金操盘手如是说，“年报和季报代表的是公司的过去，而机构更关心的是下一季度、下一年的业绩如何，一旦预期不好，除了减仓别无选择。”

　　据他了解，由于多数机构对管理层调控经济过热的力度估计不足，在大盘高位时持仓较重，当调控政策出台后，与他们年初的乐观预计出入很大，多数行业的上市公司都将面临价值重估，而机构必须抢在业绩变化之前调整仓位，才能在未来的行情中取得主动，所以很多看起来质量不错的个股莫名其妙地大跌。

　　○ 资金面有些被动

　　“目前虽有一些个股跌入了价值区域，但机构资金比较吃紧，并且预期不高，这也是价值投资难以有所表现的原因。”他补充道。

　　他分析认为，市场的三大主力资金短期都难以实施反攻：一是基金、QFII资金，由于宏观基本面的变化，短期将对仓位重新布局，二是券商资金，但在清理国债回购和保证金第三方托管两大利空夹击下，被逼得喘不过气；三是企业和民间资金，由于信贷资金收紧，必然降低这些资金的入市动力。

　　由于价值投资需要这些大资金去挖掘，当这些资金处于被动之时，理性的投资在目前自然只是一种奢望了。

　　悬疑四：止损还有意义吗？

　　经过4月份的急跌之后，多数投资者几乎全部回吐了利润，甚至还在蓝筹股上形成了新的亏损，而现在后市还不明，大家面临的问题是：此时止损或割肉还有意义吗？

　　○ 三大理由孕育转机

　　“大盘跌破1600点之后再度加速下跌，此时急于换仓或者轻仓并不理性，对于中小资金而言，应会出现更好的卖点，有三大理由支撑这种判断。”深圳某基金公司人士坦言。

　　首先，昨日出现了本轮行情启动以来的超级地量，而且A股指数(资讯 行情 论坛)跌幅超过2%，出现了典型的无量大跌，同时一度作为价值投资风向标的上证50指数也跌破了1000点大关，而B股指数(资讯 行情 论坛)也出现了今年最大单日跌幅，当股市已经下跌多日之后，集中出现这些极端现象，可以理解为变盘的前兆，至少是短线变盘。

　　其次，上证指数(资讯 行情 论坛)周线昨日已跌至了30周线，这一市场的中长期成本位，从历史数据分析，一次性跌穿这一位置的可能性很小，至少会有一到两周的反复。

　　最后，上证指数1530点到1550点区域，是本轮行情涨幅一半的位置，也是影响本次调整行情性质的重要位置，忍耐多时的多方力量和仓位很重的机构必须背水一战了。

　　○ 钢铁股是风向标

　　由于股指处于中期调整途中，所以出现的反弹也会很短暂，如何才能发现这种战机呢？关注钢铁股的动向应该是个简单的方法。

　　由于钢铁板块是本次下跌的重灾区，受到基本面的利空压力极大，资金抽逃的力度也不小，但仍有不少机构滞留其中。如果这一板块能止跌甚至反攻，将意味着利空的消化进入尾声，一些大机构将展开自救行情，同时影响蓝筹股和超跌股两股力量。

　　但是投资者必须明确，这一板块受到宏观政策的影响，目前只可能是一轮反弹行情，如果参与其中应在冲高后及时减磅。(记者刘锦旭 黄晓义 综合报道)