连续分配显现中长期投资价值

　　2002年年报、2003年半年报、2003年年报连续进行分配的仅有十三家

　　根据WIND系统统计，截至4月30日，除红河光明和*ST丰华两家公司外，上市公司年报披露工作已经全部结束。剔除今年2月份以后上市的新股，沪深共有1287家上市公司已经披露了2003年年报。这些上市公司2003年加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.19元和7.35%，远高于2002年整体上市公司水平的0.14元和5.71%，增长幅度分别为35%和29 %，取得了骄人的业绩。

　　业绩增长的绩优公司

　　1287家上市公司中净利润同比实现增长的有778家，占60.45%，其中增幅在50%以上的有334家，占25.96%。这334家净利润同比大幅增长的公司中，每股收益大于或等于0.20元的有125家，占已披露年报上市公司一成的比例。

　　125家上市公司中属于钢铁行业的有15家，石化、化工行业15家，交通设备制造业9家，电气机械8家，批发零售8家，专用设备8家，水电气6家，医药6家，元器件6家，信息技术6家，农业4家，有色4家，综合4家，交通运输3家，房地产3家，其余公司行业分布较为分散。125家业绩大增的上市公司中，多数在去年前三季度季报中净利润同比也实现了增长，剔除11家没有同期可比数据的以外，有9家在去年前三季度净利润同比是下降的。这8家公司在去年第四季度业绩提升得较快。同去年前三季度净利润同比增幅相比，125家上市公司中增幅出现加快的有78家，超过一半的水平，而36家公司净利润增长出现明显的放缓。

　　盈利能力最强的公司

　　每股收益在0.20元以上且净利润同比增幅在50%以上的125家上市公司中，净资产收益率在10%以上的有99家，占已披露年报上市公司总数的7.93%。其中净资产收益率前20名的上市公司中，属于机械行业的有5家，钢铁行业有4家，石油、化工行业有3家，其余公司行业分布较为分散。机械设备制造业和钢铁在净资产收益率中显示了较强的盈利能力。

　　这20家上市公司中，去年净资产收益率同比增长的有19家，只有航天信息净资产收益率同比出现下降，其余均为增长。

　　实现盈利公司业绩分布

　　1287家上市公司中每股收益在0.10元以上的公司有784家，其中0.20元以上的有485家，0.30元以上的有298家，0.40元以上的有174家，0.50元以上的有104家，0.60元以上的有67家，0.70元以上的有37家，1元以上的有10家。

　　10家公司中信息技术行业有4家。注册省份在广东的有4家。

　　分配公司多，但多数不优厚

　　分配预案中进行分配的上市公司有652家，也就是说高达51.02%的上市公司将实施分配。2002年年报数据显示，分配预案中有分红送转的上市公司有659家，占当时上市公司总数比例为53.63%，当时分配比例最高的是上港集箱，为10送3转增7派4元(含税)。今年实施分配的比例略低。

　　目前分配比例最高的是盐田港，分配预案为每10股转增10股派10元(含税)。分配比例最低的是龙建股份，分配预案为每10股派0.05元(含税)。分配预案中，高于或等于10送3股比例的只有21家公司，占有分配公司总数的3.22%；高于或等于10转增5股比例的只有89家公司，占13.65%；高于或等于10派3元比例的只有71家公司，占10.89%。看来，八成多年报进行分配的公司仅是微利分配。

　　连续分配公司具备中长期投资价值

　　目前已经披露的2003年年报分配预案中，拟每10股派5元成为派现比例最高的上市公司———莱钢股份，值得大书特书。其自1997年上市以来，累计派出现金11.69亿元，超过了首发和两次配股累计融资额的11.18亿元，而且主营业务利润、股东权益同时保持高速增长。可惜，这样高回报和高增长的上市公司并不多见。凌钢股份2003年年终每股收益0.84元，净资产收益率达到23.73%，而分配预案仅为每10股派1.5元，遭到业内质疑。

　　已经披露年报的1210家上市公司中，2002年年报、2003年半年报、2003年年报连续进行分配的仅有13家，所占比例为1.08%，可谓是楷模。

　　对比上面13家上市公司的三次分配情况，累计获利均较为可观。从再融资的情况看，13家上市公司中，除了中远航运拟发行10.3亿元可转债并未通过募集资金投资项目可行性议案外，其余公司目前均无再融资计划。这些榜样公司中既有分配，后续又没有再融资计划，可视为最具中长期投资价值的上市公司。

　　多数业绩增长的公司持续性强、水分小

　　净利润同比增长的778家公司，主营业务利润实现增长的有658家，占84.58%，有望保持增长的持续性。但在相关法规允许的范围内，净利润、主营业务利润同比都实现增长的658家上市公司中部分可能出现利用虚增收入、虚计存货、虚减成本等手段操纵利润的情况，因此还必须借助其他财务指标进行甄别。

　　从应收账款周转率情况看，同2002年相比出现下滑的公司有207家，下滑幅度在50%以上的有21家，占658家公司的比例为3.20%，其中应收账款周转率较低的公司中，同比下降幅度最大的存在大量赊销或虚增利润的可能。

　　应收账款周转率较低、下降幅度最大的前十家公司中，天伦置业、上实发展、ST济百、天地源主要因为资产重组造成数据变化较大。另外，天伦置业、上实发展、天地源均主要从事房地产业，凸显此行业在销售模式和确认收入上的特殊性。其中上实发展、ST济百、五矿发展的经营活动现金回收能力较弱。

　　从营业费用、管理费用、财务费用占主营业务收入的费用率看，同2002年相比出现上升的公司有219家，升幅在50%以上的有17家，所占658家公司的比例为2.59%，对这些公司的经营前景还需谨慎看待。

　　费用率增长幅度最大的前十家公司中，国投电力、汇源通信、火箭股份、上实发展、ST一纺实施了资产重组，经营前景仍可看好。

　　在净利润增长的公司中，费用率下降过快，也存在调减费用增加净利润的可能，对其业绩增长的持续性还要谨慎对待。同2002年相比降幅在50%以上的有58家，占658家公司的比例为8.82%。下降幅度在前十名的公司中，国投资源、*ST夏利实施了重大资产重组。莱茵置业则是因为调整贷款利率使财务费用大比例缩减。鲁银投资是因为上一年度计提了大量坏账准备，2003年则进行了资产置换。其他公司也是根据各自的情况调减了当期费用。

　　从累计折旧占固定资产原价的折旧率看，同2002年相比出现下降的公司有236家，部分公司可能增加了固定资产的折旧年限或改变了折旧的方法以提高利润水平。降幅在50%以上的有19家，所占658家公司的比例为2.89%。降幅在前十名的公司中上海新梅、国投资源、宗申动力、天地源、ST一纺的折旧率下降是因为重大资产重组，可排除调整折旧的可能。

　　综合来看，净利润增长的公司中八成多主营业务利润同步增长，折旧率、应收账款周转率、费用率、主营业务利润率出现较大幅度异常波动的公司所占比例小，而且多数受到资产重组的影响，因此业绩增长的公司具备持续性，所含水分很小。

　　作者：张刚