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广州万隆.牛立军
2003年的年报无疑是亮丽的，以每股收益为例，2002年为0.1481元，2003年为0.1953元，增长了31.87%，几乎是同期GDP增幅的4倍。可是上市公司的业绩大幅提升并没有在股票市场的运行结果中充分的体现出来。2003年4月底上证指数(资讯 行情 论坛)报1521点，2004年4月的交易刚刚结束，上证指数最终报1595点，同是年报披露的截止日，指数只上涨了
4.87%，只是上市公司业绩增长的15.27%。这又是为什么呢？是业绩与市场的涨跌弱相关吗？还是有别的原因呢？
先看另外一组数据：2003年4月底沪市流通A股的加权平均股价为8.35元，市盈率为56.40倍，2004年4月30日的沪市流通A股的加权平均股价约为7.82元，市盈率为40.04倍。显然业绩的大幅增长显著降低了市场的市盈率水平，市场的投机程度得到了有效的下降。从指数走高4.87%，而加权平均股价却下降了6.38%的状况来看，市场依然处于挤泡沫的结构性调整阶段是十分明显的，对此如果没有清醒的认识，那就会犯原则性的错误。
再换一个角度来分析，市盈率什么情况下才比较合理是挤泡沫到什么时候才会结束的判断依据。通常将一年期银行存款利率的倒数看成是市盈率的定位标准。按现在一年期存款利率1.98%计算，倒数是50.51。这样看来2003年4月底的市盈率是比较合理的，2004年4月底的市盈率就有过低之嫌，今后的市场还有不小的上述空间。但问题并不是那么简单，这里还需要考虑两大问题，一个是年内会不会升息，二是我国股市与国际股市接轨的进度能有多快，毕竟我国股市的市盈率要高于国际股市近1倍。现在市场升息的预期较强烈，和国际股市接轨也是最终的趋势，所以现在的定位应该已经具备了内在和长远的合理性了。未来市场的发展只会市盈率越来越低，这就要求股价越来越低或上市公司成长性越来越好，二者必居其一不可。换句话说，如果没有上市公司2003年的业绩大幅增长，那么现在的指数恐怕会处于更低的位置。凡事不能够看表面现象，否则就会迷失方向。希望2004年上市公司业绩能够继续大幅增长，否则上证指数后市继续走高的合理空间就不会很大了。
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