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巨田证券 傅子恒
大盘在持续的下跌之中再度迎来“五一”长假。回首看来，整个4个月份市场只在月初略有上攻，全月大部分时间都是回落走势，市场经受宏观政策收缩及技术面转弱的双重冲击，弱势预期已成现实，但股指在持续多日下跌之后，技术上的短线超卖也给反弹留下一丝希望。在这一局面之下，“五一”持币过节还是持股过节也再一次成为市场一个老而弥新的
话题。
笔者认为，市场在经历4个月时间的跨年度行情以后，进入年中阶段，支持股指继续走高的基本面及市场层面的各种因素已经改变，大盘正在展开的是一轮中级的调整走势，在此一阶段，收缩性的“防守”策略，应该更重于为寻求获利而进行的“进取”策略。
政策收缩力度加大
引发近期市场持续回落的重要因素之一是宏观经济政策，这是大盘本轮调整不同于以往的最主要的市场背景。我国新一轮经济增长受财政与货币政策双重扩张促动回升，步入2004年，投资规模在长期高度扩张的基础上继续加速，部分行业的过热迹象非常明显，使得本来就十分紧张的基础原材料生产行业的“瓶颈制约”效应进一步凸显，亦使得这些热门行业的盲目投资势头愈演愈烈。顺应这一趋势的变化，宏观政策在持续多年的扩张以后开始收缩，年初以来，国家采取了一系列的财政与货币控制政策抑制这种过热的局面；进入4月份，这种政策调控措施日渐密集，力度也日渐加大。在政策趋势方面，中央政治局会议在分析我国经济形势时指出，鉴于我国经济在快速增长过程中出现的过热势头，中央决定进行宏观调控，以促使国民经济继续保持快速协调健康发展的良好势头。可以预计，有政治局此次会议的定调，今后一段时间内，我国宏观经济的调控政策，尤其是货币政策在走向上有进一步收缩的可能，从而继续成为行情展开的基本制约因素。
弱平衡将是主基调
“五一”长假之后，5月行情的交易时间只剩下了3个交易周，从市场演绎的情况来看，这3个交易周的走势将延续业已形成的中期调整格局，不太可能有大的突破，上述政策基调的制约决定了5月份不可能大的作为。但在市场层面，4月份周K线“4连阴”、月K线相对高位长阴的走势，使得股指的短线回落幅度已经很大，以沪综指为例，股指在短线一个月的时间里一口气跌去了200点，在绝对点位上由1780点回落至1600点下方，目前，这一区域在技术上正是半年线所在的位置，也是去年上半年创下的年度绝对高点区域，在形态上可以成为股指回落的支撑区域。在上市公司层面，由宏观景气回升带动的业绩增长局面不会逆转，相当一批公司的市盈率水平已经提前回落到合理水平，也可以对市场在微观层面构成支撑。这一支撑与大盘短线持续回落后的反弹呼声相结合，决定了此一区域再度下行，其短线的空间应该已经有限。故5月份乃至其后的6、7月份，市场面临的主要局面，一是由政策性紧缩因素决定了大盘上行空间受到制约，二是市场技术层面及上市公司业绩因素正在封堵股指向下的空间，这样，市场最大的可能性是在4月份长阴之下或者之中寻求一种平衡，在对短线超跌走势进行修正的同时，继续对前三个月的涨升行 情进行中级调整。而由于其阶段性上涨空间受到抑制，故这种可能出现的平衡应是一种弱平衡。
防护型操作颇具价值
基于以上的判断，笔者认为，相对于年初阶段市场以价值发现为主要特征的比较明朗的涨升行情中的积极进取，在年中阶段，当市场环境已经出现新的变化之时，投资者的投资行为由进取转变为收缩，以防范风险为主，不失为应对市场调整的可行之策。目前而言，已经空仓的投资者不妨继续等待更好的入场时机，其入局一应注意短波段操作，二需要适度控制仓位。对于此前未来得及出局、仓位较重的投资者，需视自已手中的股票而定，对于阶段性退潮的股票仍需择机出局；对那些业绩增长较好、股价长线涨升幅度不大或回调幅度已深的股票，不妨作长期留守的打算，以不变应对市场的调整———当然，这一“守候”需建立在对自已所持股票的长线成长具有信心的基础之上。
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