中证徐辉：A股连续回落17个交易日

　　分析师建议“五一”前最后一个交易日不要轻易加仓

　　尽管消息指保险资金入市办法进入了征求意见的最后阶段，证券市场新增资金上限将达到500亿元。但周四大盘丝毫没有反应，股指继续震荡下跌，沪市综合指数收于1579点，下跌27点。自4月27日以来，大盘在宏观调控的背景下已经连续回落17个交易日，沪综指下跌198.06点，跌幅达到11.14%。大盘的底究竟在哪里？

　　当前股指下行原因

　　最近的17个交易日，以沪综指为代表的股票市场下跌了11%。这个过程中，最主要的影响因素是国家实施宏观调控政策。最近的一段时间，央行调高存款准备金率，管理层对四大行业的项目资本金调高，实施差别准备金制度，等等。在这种背景下，市场出现连续下挫的走势。值得关注的是，这种连续性的杀跌走势以往不多见，尤其是在各方认可的牛市运行过程中。比如，市场最大主力基金3月30日的仓位仍高达74%，比三季度增长了4个百分点，这说明基金对市场的后市非常看好。

　　“12道金牌”与四大行业调整

　　与此大致类似的情形可以参照1996年。当时管理层认为股市过热，需要降温。从1996年4月1日算起，到12月12日，上证综指涨幅达124%，深成指涨幅达346%。但从10月起，证券管理高层连连发布了后来被称为“十二道金牌”的规定，如《关于规范上市公司行为若干问题的通知》、《证券交易所管理办法》、《关于坚决制止股票发行中透支行为的通知》等等，12月16日《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》。当日是星期一，开盘后4分钟内，沪市281只股票除去4只例行停牌外，其余277只全部跌停，深市也满盘皆绿。大盘由此连续三个交易日接近跌停，沪综指下跌超过27%。90%以上的个股吃了三个跌停板。股指由此进入1000点附近的区域。

　　对比1996年的调控与当前的调控，前者是针对证券市场本身，后者则是针对部分行业的过热；从所产生的结果来看，前者大跌三日达到27%，下跌就基本到位。后者目前连跌17个交易日，沪综指下跌11%，目前已到半年线附近。

　　从后市发展情况来看，前者跌完之后，市场在900点附近盘整了大概15个交易日，之后发动了持续时间达到75个交易日的上攻行情。股指不仅越过前期高达1250点，而且达到1500点高度，股指阶段升幅达到70.62%。

　　回到我们现在的情况，国家出台宏观调控政策，其意图在于对过热的部分行业进行降温，最终的目的是延长本轮经济增长的周期。反映到证券市场，我们认为短期的阵痛难以避免，但中长期将有利于上市公司业绩中长期增长，从而夯实证券市场基础。

　　轻仓过“五一”

　　总体来看，目前股指调整到1580点，已经将本轮上升行情的升幅，调整了33%。所以，目前大盘已经处在低风险区域。从长期的角度来看，四大行业的调整形成的投资机会巨大。2002年的非典造就了南方航空、上海机场一批高涨幅个股。今年四大行业的优势企业值得中长期关注。

　　在此，我们建议这个五一还是谨慎对待为好，股票仓位不宜过重。大盘在4月份收出了中阴线，按照惯性理论，在5月初还有一个下探的要求，所以，短线风险还应该积极回避。不过，在回避风险的时候，也要对后市的潜力品种多加关注，为节后的战斗作好准备。大盘经过一轮快速调整之后，率先走强的都是技术超跌品种，这提醒投资者在选择股票方面要对超跌品种重点关注，后市一旦大盘企稳，超跌股将最具有爆发力。(中证资讯徐辉)

　　中证资讯 徐辉