万隆视点：关键的行情 关键的点位

　　广州万隆·成长投资顾问群

　　最近消息面可谓是紧之又紧，对于国务院严肃查处了江苏铁本钢铁有限公司违规建设钢铁项目，人民日报发表的社论“坚决维护宏观调控政令畅通”可谓又是对市场的当头棒喝，不知道大家是否在空头咄咄逼人的攻势中看到大盘即将反弹甚至反转的信号呢？

　　升息周期的预期决定未来行情的演变

　　从大盘的方面看，我们坚持认为大盘基于升息周期预期的到来，大盘将以一种快牛的形式来完成今年行情的展开，也就是说，行情集中展开在上半年。

　　基于对宏观经济的基本分析来看，居民消费价格指数总水平并未显著上涨，除食品和服务项目之外的其他消费品价格仍旧下跌，价格没有表现出从上游到下游传导的明显特征。固定资产投资继续高速增长，表明国家投资调控效果不彰，房地产投资增速同比下降。外资流入仍在大幅增加，人民币升值压力较大，同时制约了央行货币政策的调控空间和调控效果，我们认为这种困境增加了中央银行进行利率调整和人民币汇率调整的可能性。由于在第一季度后，国家已经在限制固定资产投资和紧缩货币政策方面抛出了“两张牌”，其目的必然是要在第二季度观察政策效果，如果依然达不到调控目标的话，其必将采取更为激进的手段――加息。我们认为这种可能性非常之大。因为，我们看来央行迟迟不加息的主要原因就是在于对汇率的考虑，如今美元已经见底回升，并且也有加息的预期，相应的人民币的升值压力也会减轻，因此，加息的制约因素将会在未来一段时间减弱，这就给央行的货币政策制定提供了更多的回旋空间。我们认为，各大主力机构对央行在第三季度加息的研究都会很深入，甚至有的认为第二季度就有可能进行适当的调升存贷款利率。

　　如果诚如我们所预料，那必然会对行情产生重要影响，那就是您说的“快牛”还是“慢牛’的问题。如果大盘采用慢牛的形式，那大盘4月9日的调整将构成中期调整的开始，也就是说，4月和5月并有可能延伸至6月都是属于调整浪之中。但如果考虑到加息周期提早到来的因素，这必将会在下半年的行情中对主力资金的运作产生很大的牵制，换句话说，本来就少有行情的下半年如果再伴随着加息周期的到来，将非常不利于大行情的策动和展开。所以，我们的结论是大盘的走势将很可能是一种快牛的形式：即在上半年将行情做足，然后利用下半年的加息来进行本就合理的调整。如果是快牛的形式，那4月9日的调整就不会是中期调整的开始，因为时间上不允许跨度是几个月的整理。目前的情况看，大盘的急速调整也正是验证了我的观点，即通过空间换取时间的方式完成调整，预计在5月1日前后出现的杀跌将是新行情的起点。

　　寻找看多的理由市场奈何如此悲观

　　笔者信手拈来就可以找到一沓看好后市的理由，市场奈何如此悲观？

　　1.国务院九条意见的利好依然余音绕梁，奠定市场信心的基础并没有被动摇，这是看好行情的根本点之一。

　　2.亚洲开发银行今天发布的《2004年亚洲发展展望》指出，中国2004年的经济增长率预计将达到8.3%。这一预测高于世界银行中国经济今年有可能保持7.7%的增长率的估计，也远远高于中国政府2004经济增长7%的预定目标，经济高速发展的势头依然延续。

　　3.截止昨日，沪深两市共有1050家上市公司披露了2004年一季度财务报告。已公布的季报显示，大部分公司的首季净利润和主营收入双双实现了大幅增长近50%，上市公司的业绩增长符合创造牛市的条件。

　　4.从5月1日和6月1日起将施行《企业年金基金管理试行办法》和《保险资产管理公司管理暂行规定》，两大公募资金主力已经开始准备就绪，加上前段时间已经获得数百亿资金的基金和提高入市比例后严阵以待的社保基金，几大资金将会在这样的下跌中获益还需多言吗？这是明处的资金，暗处的呢？等待入市的资金从未如此充沛，能营造出如此悲观的市场气氛实属罕见。

　　5.紧缩政策对前期高涨的上游行业整体打击颇大，但部分行业的个别公司还将存在景气机会，因为紧缩政策下提高了行业内竞争的壁垒，个别公司可能还会活得很好。许多的蓝筹就属其中之列。但短期来看，紧缩政策下的行业新机会已是后话了，由于近期政策的推出过于密集，给股市带来的冲击是巨大的。因为市场存在“一刀切”的操作习惯，在政策新导向刚出台时，投资者往往不分青红皂白先狂买卖一通。所以，这其中必然存在矫枉过正机会，这也是我们看好后市的技术层面的一个原因。

　　反弹即将产生但杀跌隐忧尚存

　　我们的观点是先看反弹后看反转，强调此轮下跌的背景其实质上是主力为了规避下半年由于升息周期的到来而在争取时间以快牛的形式完成今年行情主要阶段的攻势，因此以空间换时间是必然的选择，它们反技术的连续做空，意在以急速调整来为新的创新高行情争取时间，所以说，我们谨慎的先看反弹后定反转。因此需要指出的是即使大盘反弹也是强力度短时间的反弹。之所以时间短，我们已经反复强调了对于此轮下跌的背景，市场如此为之其归根结底的招眼点还是四个字“节约时间”；之所以说会颇有力度，是在于大盘非正常的急跌必然会使报复性的反弹产生，这是屡试不爽的经验之谈。

　　但必须还要承认的是股指杀跌的隐忧依然存在。1上交所再度调整债券折算回购标准券比率。这必然导致机构投资者的国债欠库，按照相关规定，这些标准券需要在3天内补齐，这无疑使市场资金面在短期内雪上加霜。2紧缩政策连续推出，市场心态上已经惊惶失措。3

　　长庄股的跳水依然延续。4五月20日台湾总统就职前后消息面是否平静是个未知数。5科技股的杀跌才刚刚开始，其对人气的杀伤力不容低估。6香港H股的国企股指数连续暴跌为空头提供了很好的做空气氛。所以我们虽然认为大盘已经明显的处于价值区域，但预计经过短线反弹后，大盘在五一节后的杀跌才能真正确立大盘的底部。

　　寻觅反弹的领军品种我们首选银行股

　　从资金流向上分析，值得关注的是昨天金融板块成交总额11个亿，成交增幅达到37%，而在周二银行板块就出现了44%的成交增幅，周三又有67%的成交增幅，结合大盘的跌跌不休和银行板块明显的抗跌，这不能不引起我们的重视，优良的业绩,低估的股价，银行板快能否担当反转重任呢？民生银行2004年一季报去年同期相比净利润大幅增长61.62%；招商银行(600036)2004年第一季度报告，净利润比去年同期增长45.75%；浦发银行2004年度第一季度报告，净利润比去年同期增长31.68%。应该承认，是近期诸多利空导致股价低估：第一，货币政策紧缩；第二，五级分类制度的实行；第三，《商业银行资本充足率管理办法》的实行，第四，银行股令人生厌的再融资计划；另外，物价上涨趋势和固定资产投资规模大幅攀升等因素引发加息预期对银行业的负面作用也必然令投资者担心。但我们认为银行板快率先大幅回调，诸多利空已渐渐消化，而一季度基金大举增仓民生银行与浦发银行同样值得我们玩味。大家必须要看到随着宏观经济的高速发展，银行业在经济预期能维持10年以上高速发展的背景下，不论存贷款还是在中间业务以及金融创新方面都有巨大发展空间，而且，为确保建行、中行顺利上市，政策营造良好金融环境同样可以预期期，所以，我们看好银行股。

　　此外，我们同样看好以中石化和上海石化等石化板块以及部分超跌的钢铁股都存在对指数产生贡献的反弹。(了解更多资讯，请登陆广州万隆理财网www.WLSTOCK.com)