上证指数半月内滑落10％，千六关口岌岌可危

　　两个月之前，新老股民见面谈论最多是“买啥股票”；到了本周，不少人的话题已经变成“如何解套”了。4月7日，上证指数(资讯 行情 论坛)创下两年半新高1783.01点之后便飞流直下。从1783.01点到昨日最低1589.1点，跌去一成有余，而且接近了“国九条”发布时的低点。随着股指的不断下行，市场又回到了对“政策底能否保得住”的讨论。

　　对于接下来大盘将向何处去，有分析师认为近一两天之内就会出现反弹，千六之下 一定是空头陷阱；也有人认为产生大反弹的条件尚未成熟，应该静待政策明朗之后再作进一步的分析。在目前的敏感点位，证券分析师之间分歧较大。作为投资者，或许我们只能回顾一下引发下跌的诸多环境因素，探一探空方的底，再找一找眼前的路。

　　“利空”之一紧缩政策引发“硬着陆”忧思

　　4月26日，中共中央政治局会议指出，目前经济运行中的矛盾和问题，突出表现在固定资产投资规模过大。昨日，国务院发出通知，提高钢铁、电解铝、水泥、房地产四大行业固定资产投资项目资本金比例。此外据有关银行透露，日前，监管部门已经向国有银行、股份制银行下达通知，要求实行贷款规模控制，严守贷款规模。有消息传，在5月8日之前，除4大国有商业银行之外，所有贷款一律暂停。市场预测，节后不排除出台更严厉紧缩政策的可能性。

　　有分析师认为，此次提高四大行业固定资产投资的资本金比例，是针对性较强的一项调控措施，有利于引导社会投资方向，也有利于这些行业的健康、持续发展。但是主力资金在金融货币政策出现强烈调控信号的时候，采取了防御收缩性的应对策略，即适当减持部分仓位、局部调整仓位、暂时观望。这就造成了股指缩量盘跌的局面。

　　“利空”之二债市“抽资”令股市“失血”

　　国债连续两周大幅下跌，上证所为控制风险两次调整回购标准券折算比率，波及了以国债回购方式曲线进入股票市场的资金。

　　上证所在本月内对上市债券折算回购标准券比率进行了两次调整。折算标准券的比率下调，意味着要融到相同数量的资金，必须拿出更多的券来“抵押”。也就是说，利用回购市场融资的机构要按照新的折算比率补足回购标准券。

　　回购市场一直是部分委托理财资金绕道进入股市的途径之一。一些机构以代理国债投资的名义借入资金，买成国债后以回购方式循环操作，套取现金进入股市。按照上海证券报的估算，目前进入股市的此类委托理财资金约为1000亿元，这部分资金在此次折算比率下调后，将面临32.4亿元的标准券欠库，可能需要动用33亿-34亿元资金，而这一步骤很可能要通过抛售手中股票来实现。这样，靠此类曲线入市资金支撑的个股也就不得不面临跳水的命运。

　　“利空”之三新股发行提速显扩容压力

　　进入3月份，新股发行提速似乎越来越明显了。有投资者谈到了这样的感觉：“一月每周一家，二月每周两家，三月起每周三家。”相对准确的信息是，近期发行过会率明显提高。

　　据统计，继证监会发审委2004年第18次、第19次会议首现连续两次100%过会之后，第20次和第23次会议也均是100%过会。第22次和第23次审核结果日前揭晓，所审核的7家发行人中，有6家过会，过会率超过85%。在发行人过会率提高的同时，发审委审核速度也在加快。发审委2004年第24次工作会议公告显示，4月30日将又有4家企业接受审核。

　　除了上述三点偏向政策面的因素，动摇持股信心的还包括SARS疫情、绩差年报集中出笼、庄股蓝筹与次新股齐跌等现象，它们共同营造了股市的“空气”。

　　股指是否已经触底？反弹何时到来？政策动向需要重点关注。