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深圳智多盈 何宋勇
国务院近日发出通知，决定适当提高钢铁、电解铝、水泥、房地产开发固定资产投资项目资本金比例，钢铁由25%及以上提高到40%及以上；水泥、电解铝、房地产开发(不含经济适用房项目)均由20%及以上提高到35%及以上。
这个通知出台的背景是，今年以来我国经济继续保持良好的增长势头，但经济运行中的突出矛盾进一步显现，集中表现在固定资产投资增长过快、新开工项目过多、在建规模过大，投资结构不合理，特别是钢铁、电解铝、水泥行业过度投资和低水平扩张现象严重，房地产开发资金过于依赖银行贷款。这是除去年8月份以来央行3次调整存款准备金率，采用经济手段进行调控之外，从去年年底以来发改委提出警示，到国务院2月初召开的电视电话会议强调“严格控制部分行业过度投资”，到近日中共中央政治局会议强调“坚决遏制部分行业盲目投资”，再到此次国务院明文发出通知，中央在一而再、再而三地强调制止钢铁、电解铝、水泥行业过度投资，调控措施频频出台，行政手段逐步升级，表明了中央加强和改善宏观调控的决心。那么，近日出台的政策对股市将产生多大的影响呢？
行政调控手段的进一步实施，对这几个过热行业会有进一步的“压制”作用。从2002年底以来这一年多时间内，钢铁、水泥、有色金属先后涨价，行业内各企业的盈利水平大幅上升，在追逐利润心理的驱动下，企业扩大产能、增加固定资产投资的欲望显著膨胀。以钢铁业为例，2002年，钢铁行业固定资产投资比上年增长约45%；2003年固定资产投资却比2002年增长一倍以上。2003年底，我国钢铁生产能力达到2.5亿吨，预计到2005年将达到3.3亿吨，大大超过市场预期需求。电解铝和水泥也同样存在这个问题。低水平的扩张建设到时将导致严重的供大于求于求，降低全行业的盈利水平，不仅浪费资源，而且会污染环境。而限制房地产开发贷款余额过快增长，一方面是防范金融风险的需要，另一方面也可从源头上抑制对钢铁、水泥的需求。如今进行的调控和整治，可以使市场上买方的“抢购”倾向退潮，这些行业的“暴利”也将下降。因此，相关行业的股票在近期内还是难以恢复元气。
调控措施的出台有利于保护行业内的优势企业，有利于优质上市公司的平稳发展。例如钢铁行业，统计数据显示，该行业的利润水平呈现明显的周期性变化，上一个高点出现在1993年，随后快速回落，到90年代中后期，行业利润水平跌去近八成，在这个过程中，必定有较多企业出现亏损，而较多钢铁类上市公司的业绩却保持了相对的平稳，这说明钢铁类上市公司不少都是行业内的龙头企业，象宝钢股份、韶钢松山、鞍钢新轧、南钢股份、凌钢股份等，盈利能力是比较强的，这些公司具备自我发展能力，提高固定资产投资项目的资本金比率，将对行业内资本金实力欠缺的公司起明显限制作用，只会更有利于实力强大的上市公司的长期发展。同样，房地产行业的万科、招商局、金地等企业，由于资金实力较强、土地储备丰富，限制政策对中小房地产企业起的作用更为明显，有利于为它们扫除竞争对手。因此，这些股票尽管近期跌幅较大，但今后的做多机会不容忽视。
虽然调控措施在不断出台，但对市场的冲击力度会逐步下降。从这两个多月的市场走势来看，在2月份就开始犹豫徘徊、高位滞涨，市场担心调控措施出台的心理已经开始得到体现，3月份以来由于差别准备金率措施出台，市场就更为敏感了，4月初以来上游行业股票跌幅巨大，表明宏观调控趋紧就是引发大盘调整的主要原因之一。由于市场总是会提前对相关因素作出反应，因此，在中央的调控姿态越发清晰、明显之后，市场的恐慌情绪反而会逐步减轻。因此最新措施的出台对大盘的冲击力度是一次比一次轻，大盘也将按照自己的运行规律摊明底部。
调控信号会使主力资金将在投资配置方面转移重点，从而导致新的热点板块出现。如近期基金就开始减持上游行业股票，策略上由进攻转为防御，转而增持公路、港口、机场、航空等防御性品种以及食品、医药等非周期性的股票。近期营口港、深赤湾(港口)、东方航空、南方航空(航空)、伊利股份(食品)、鲁泰A(纺织)等股票较为抗跌，甚至逆市走强，就是由于它们受宏观调控的影响很小。主力资金在向这些股票转移的新动向值得进一步关注。
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