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周线三连阴显示市场的中期调整可能还有一段时间，但投资者不必过分悲观，蓝筹股的调整及市场缺乏新的持续热点，将随基金持仓结构的变化得到化解。价值投资的理念不会被市场抛弃，这是今年股市不会就此转熊的关键所在
本报记者 张炜
正当牛市氛围因利好政策而越来越浓之时，沪深股市又一次出现调整走势。上证指数(资讯 行情 论坛)于4月7日盘内摸高1793.01点后，短短13个交易日，累计下跌了150点左右。上周五，两市大盘再遭京皖新发非典病例的消息打击，大盘指数与前期风光的蓝筹股均看不到明显止跌迹象。人们由此议论纷纷：市场会不会由牛转熊？
对此，投资者首先应看清近期指数调整的主因。其一，因价值投资而受宠的核心资产股出现了走势分化及调整的压力。但从来就没有只涨不跌的股票，即使基金重仓股也难免调整，抑或遭遇市场“冷落”。上周三，有媒体披露“基金投资策略发生重大变化，大规模减持一线蓝筹股”，大盘蓝筹股“应声而倒”。其实，基金减持一线蓝筹，持仓趋于分散，转而增持中小盘和二线蓝筹股，是价值投资分化的必然结果。当初53只基金共持有6.35亿股中国联通(资讯 行情 论坛)，现在要使资本利得兑现，中国联通肯定遭抛售。更何况中国联通的价值投资潜力，在市场上一直颇具争议，被认为是相当缺乏业绩大幅增长空间的蓝筹股。
其二，德隆系神话破灭再次打压老庄股。最近，号称德隆系“三驾马车”的湘火炬(资讯 行情 论坛)、新疆屯河(资讯 行情 论坛)、合金投资(资讯 行情 论坛)开始跳水，连续数日集体进入跌停板行列。对普通投资人来说，不过是多了三家跳水的庄股而已；但对于某些大资金的参与者，尤其是私募基金则影响不小。德隆系曾是最经得起考验的庄股，如今同样以连续跌停的方式倒下，说明了庄股盈利模式确实已经离我们远去。在目前的投资理念和监管环境中，庄股盈利模式难以生存。特别是证券投资基金日益主导市场，使得坐庄盈利的空间越来越小。现在德隆系“三驾马车”的倒下，给其他靠坐庄支撑的个股带来很大的心理打击，也影响到一批仍持“跟庄”思维的投资者。
其三，外部环境存在多种偏空的消息。中小企业板的推出、政府“重拳”给投资热降温、银行加息传闻不断，以及非典病例突如其来，对徘徊于高位找不到新热点的市场来说都是负面影响。尽管去年11月以来的行情从1307.40点攀升至1793.01点，但这近400点的涨幅只是局部牛市行情，也是相对脆弱的行情。
从周K线上看，三连阴显示市场的中期调整可能还有一段时间，但投资者不必对后市过分悲观。卫生部专家初步判定，此次京皖两地发生的非典疫情可能源于实验室工作人员感染，且患者间有相互接触史。这意味着非典疫情可能给股市带来的冲击将远弱于去年，更何况去年非典疫情并没有影响到全年经济增长。只要京皖两地的非典病例在短期内得到有效控制，且政府能保持疫情信息透明，非典对大盘的影响将是暂时性的。
至于蓝筹股的调整及市场缺乏新的持续热点，将随着基金持仓结构的变化而得到化解。一季度基金持仓结构显示出两大特点：一是基金对钢铁、汽车、石化等行业的价值判断出现较大分歧，二是投资更趋于分散化，个股集中度普遍有所下降。这是局部牛市行情拉高大盘蓝筹股后的必然结果，钢铁股、汽车股及石化股的投资价值，已在股价上得到提前反映。场外新入市的基金及已介入钢铁、汽车、石化等板块的基金，都不可能再加大投资，相反容易随利好政策而部分兑现获利的蓝筹股。因此，有市场人士称，国务院发布推进资本市场发展的九条意见后，基金会利用政策利好激发的旺盛人气，在核心资产股中坚决出货。进而，在告别了“扎堆”于钢铁、汽车、石化等行业后，基金将开始各有所爱，分散投资于非基础性行业的成长性股票。
但价值投资的理念不会被市场抛弃，这也是今年股市不会就此由牛转熊的关键所在。2003年年报披露结束后，随着上市公司平均业绩的增长，国内股市的平均市盈率将下降三成左右。这样的投资基础不仅与成熟股市接轨，而且又回到了去年11月行情启动时的市盈率水平。开放式基金运作的特点，决定了其必须依赖于价值投资。现在，平均市盈率下降后的沪深股市，更加具备了价值投资的基础，只不过价值投资的重心不再单纯是基础性行业。现在对个人投资者来说，同样是机会大于风险。
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