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就目前来看，市场的下跌可能是股市的利益让位于经济上宏观调控的结果。
首先，股市的利益方面。2003年10月13日，证监会副主席屠光绍强调保护流通股股东权益，其中讲到，既要研究一般股权，也要研究流通股和非流通股股权；既要加强保护股东权益，也要保护流通股股东的权益。而今年以来管理层其他人士也在不同场合发表过言论，表示要大力发展资本市场，保护流通股东的利益，因此，从这个层面来说，经过了前几年
的熊市行情，投资者的利益受到严重损害后，管理层是有心要维护投资者利益，同时也出台了一些具体的利好政策，比如通过大力发展机构投资者，壮大开放式基金和QFII、推动社保基金和保险基金入市，使得阳光资金的进一步壮大等。
然而，经济上的宏观调控却迫在眉睫。由于今年1—2月固定资产投资增速过猛，我国宏观经济出现过热苗头。虽然2月CPI的涨速下降，但今后几个月有继续走高可能，今年的CPI将达到4%以上，这使市场的通货膨胀压力明显增大。在此背景下，国家抑制通货膨胀的措施就必须付诸实施。首先，管理层提出适当控制固定资产投资规模，坚决遏制部分行业和地区盲目投资、低水平重复建设的要求。其次，货币政策除继续加大公开市场票据发行回笼货币的力度外，还采取提高存款准备金率的举措。这种措施将对证券市场产生较大影响，其不但使债市再下台阶，而且还将导致股票市场因资金的抽离而失血，这极有可能使大盘进入一轮中级调整。假如国家不控制过热的经济，即使大盘因为不提高存款准备金而再次走高的话，那么市场所积累的泡沫也就越来越大，这样同样不利于市场的稳定、健康、发展。
有媒体披露，4月30日，南方证券与建设银行共同实施的保证金银行存管方案将正式上线运行，据了解，这只是开始，金元证券等另外7家券商也即将开始保证金第三方存管的试点，最迟6月进入操作阶段。今年保证金第三方存管工作将覆盖50%的券商，明年所有的券商将全面实施保证金第三方存管。该制度的实施将对市场产生非常不利的影响：一、挪用保证金在行业内已经是公开的秘密了，去年年底，保证金总额估计最少3000亿，今年股市转暖会大幅增加，行情好的时候，保证金一般是5000亿左右。因为，券商挪用保证金一般用来融资及自营，一旦实行该制度，券商用来融资及自营的数量就要大幅度减少，这使市场增量资金受到一定程度的制约。二、更为重要的一点是，银行更看中券商的客户资源。实行保证金第三方存管，客户资料要交给银行，等于把客户拱手让给了银行。然而，前几年，机构用别人的身份证开设分仓的事例多如牛毛，一旦实行保证金第三方存管就等于是把“实名制”更加趋于完善，而这也肯定会冲击过去的坐庄模式，从而对高度控盘庄股造成强有力的冲击。
近期，证券投资基金公布的一季度投资组合所折射出来的现象却不得不让投资者提个醒。从已公布的一季度基金投资组合来看，我们发现基金投资策略出现了重大变化。其特点有：一、基金总体上大规模减持一线蓝筹。二、基金持仓明显趋于分散，个股集中度普遍有所下降，主要增持中小盘和二线蓝筹股。记得在2001年下半年到2002年年底的大熊市中，被视为“市场稳定器”的证券投资基金一方面必须按股票投资下限的规定来买股票以提取较高的管理费，另一方面又必须回避连绵下跌的市场风险，在此情况下，分散投资、做投资组合的防御性战术就出现了。然而，到现在来看，一季度基金投资集中度的下降就意味着防御性战术有可能再次出现，一旦这种情况形成了趋势，那么被视为“市场稳定器”的证券投资基金不但将失去其“稳定”的功能，而且其重仓的蓝筹股也可能因中线持续的调整而迫压股指。
总体而言，在国家经济宏观调控的背景下，股市的中级调整行情已经展开。然而，由于前期大盘向下调整的速度过快，而多数的技术指标已经出现了严重的超卖，这样势必会形成“以空间换空间”的强劲反弹行情。此外，随着短期内年报和季报即将出尽，市场的不确定性得到进一步消除，五月份前半段的反弹行情依然值得期待。操作上，五一长假在即，投资者短线可逢低吸纳部分超跌股做反弹，而仓位也最好是控制在五成左右。
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