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四月份在中国股市是一个变化诡异的月份，四月份面临多重的时间周期：从月线来看，2003年4月16日大盘创出当年最高1649点，如今1周年的时间到了；从2001年6月14日历史最高点2245点数过来34个月的时间，市场极易在该月份出现大幅震荡。
构建右肩：5月升浪可望再起
通过周线的观察，我们可以看到，本轮行情已经出现两次运行速率改变的状况。第一次发生在2月27日市场首次跌破5周均线，市场在10周均线寻找到新支撑。当时市场也面临着一波行情是否结束，以及是否面临中级调整的分歧，最终市场以一个假的头肩顶形态完成了对于市场做空能量的化解，继续震荡上行。目前调整则是自上周开始首次跌破了10周均线，我们认为本次调整依然会与2月份的行情相似，以平坦形态完成二浪调整的可能性较大。
唯一不同的是，本次的调整将是在周线级别上构建一个假的头肩顶形态，最终会演化成一个大的上升形态的中继形态。如果以一个对称性关系来分析，可以看到市场在2―3月份用4―5周时间构筑的是左肩，那么市场未来仍需要4―5周完成对于右肩的构建，届时将会在5月中下旬再次展开更大级别的升浪。本轮行情在空间上运行了459点，在时间上持续21周，可以认为强势的调整也应达到行情0.382的位置，则本轮的调整行情的时空位置也应达到5月中下旬和1600点附近。但是，综合市场的资金面、政策面的因素，我们认为市场向下调整空间有限。指数调整的目标位将会集中在2―3月形成的箱底1600―1620点附近。该区域既是本轮行情场外资金密集介入区域，也是国务院意见出台重要点位，会形成较强的市场支撑,可以认为市场将在1600―1620点区域构建市场的中长期底部。
本轮调整性质：结构性调整
通过对于本轮作空能量的分析，可以发现本轮行情作空能量主要是市场结构性调整，并不是来自于市场机构投资者对于行情性质判断发生本质改变所带来的，也可以认为本轮行情作空能量只会引发市场的阶段性调整。市场短线下跌已经接近中期调整目标位，可以认为指数在20周均线1620点将会获得较强的支撑。盘中科技股板块有走稳并进一步活跃的迹象，而蓝筹股的急跌也出现了分化迹象，可以认为市场酝酿短线反弹机会，投资者可以阶段性参与。近期调整准备金率措施，只是央行针对过热行业进行的宏观调控措施，并不是针对股票市场的，该项措施对市场的影响只是阶段性地抑制行情发展。
有关负责人表示要积极引导合规资金进入股市，2004年进入证券市场的新增资金将会在3500亿元上下，其中一季度开放式基金的发行已经接近900亿元。近日，社保基金方面又宣布将新增200亿元左右的资金进入国内证券市场，此外，企业年金方面也将有300亿元左右的新增资金，我们认为市场的增量资金足以化解这种紧缩性的货币政策所带来的负面影响。市场近期的一个重要的作空能量集中在基金的核心资产上，但是从周四盘中可以看到作为先行的下跌的汽车股、银行股已经出现走稳迹象，也反映了市场对于基金核心资产做空动能的分化上。近期蓝筹品种的急跌主要由于，投资者发现新近公布的基金季报对于前期重仓持有核心资产如中国联通(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)等进行了大面积地减持，从而引发了市场对于基金核心资产的信任危机，导致市场的竞相抛售，表现为石化、钢铁、有色金属和煤炭等股票整体回落的走势，甚至没被基金减持的石化板块也出现破位下跌的走势。
但是，我们也应观察到蓝筹品种的调整其实是从2月份时就已经开始，目前相当品种已经调整了近3个月的时间，而且调整的幅度也达到20―30%左右，对于市场作空能量的释放也相对充分，这也决定指数未来调整空间的相对有限性。考虑到新近发行的近900亿的开放式基金资产规模，以及核心资产的战略价值和筹码的相对稀缺性，我们相信在对于其中的大部分品种连续下跌近30%的跌幅后，再度做空该类股票存在一定的非理性成分，对于其中的超跌品种应予以战略性的关注。
科技股活跃：乐观气氛有所抬头
值得关注的是从周三开始，科技股板块也出现了活跃的迹象，并且周四这种趋势得到进一步的强化和扩散。电子元器件、数字电视、电脑以及软件业均出现了轮流活跃的迹象，其中的实达电脑(资讯 行情 论坛)、创智科技(资讯 行情 论坛)、生益科技(资讯 行情 论坛)、华东电脑(资讯 行情 论坛)、天大天财(资讯 行情 论坛)、超声电子(资讯 行情 论坛)、湘计算机(资讯 行情 论坛)、托普软件(资讯 行情 论坛)、南开戈德(资讯 行情 论坛)、清华紫光(资讯 行情 论坛)等都居于涨幅前列。科技股对于市值贡献水平虽然低于蓝筹品种，但是其连续拉升的走势，能够有效地集聚市场人气。根据以往的经验，科技股板块尤其是题材类科技股板块是市场游资最喜欢的阵地，而游资是反应能力最敏捷的，现在它们对科技股展开运作，可见其对大盘的看法已经变的比较乐观了。(裴雷)
(华泰证券)
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