徐辉：调整为新基金营造建仓机会

　　近两周，商业银行流动性收紧产生了一系列的连锁反应，债市狂泻、股市回落、原材料价格出现明显下降、大宗原材料期货品种更是在本周出现了近年罕见的连续跌停走势，原材料价格回落又进一步促使相关上市公司股价回落。本周五，北京出现“非典”疑似病例事件再度打压市场，不过市场可喜的变化在于蓝筹股出现了难得的企稳现象。我们认为，今年的“非典”对市场整体影响不会太大，随着收缩流动性带来的资金紧张局面的结束，市场出现回稳的机率逐渐加大。在商业银行收缩流动性的过程中，无形中给新基金提供了建仓机会。

　　调高准备金率产生连锁效应

　　对比两次调整，本次影响巨大。本次调高存款准备金率与上次的区别在于，收紧的量相差不大，但操作时间少了一半。去年8月23日宣布，9月21日实施，期间有20个工作日，收紧货币1500亿元；本次调高存款准备金率12日宣布，25日实施，操作时间为10个工作日，收紧货币1100亿元。

　　去年调高一个基点的存款准备金率，由宣布至实施的20个交易日里，上证指数下跌3.99%，上海国债指数期间下跌1.08%，而且存在滞后效应。此后，上证指数收盘点位在随后32个交易日里继续回落4.61%，于11月12日至1318点；上海国债指数收盘点位在随后15个交易日里继续回落3.55%，于10月20日至96.91点；期货市场方面影响不大，商品价格未受重大影响。

　　本次存款准备金率调高0.5个百分点，由于时间紧迫，对金融市场、商品价格产生了重大短期影响。考虑到在4月9日(宣布前一日)的提前效应，我们统计各大市场在最近11个交易日的涨跌情况如下：1、股票市场。上证指数在最近11个交易日下跌7.61%，其中上证180指数下跌8.24%；2、基金市场。上海基金指数下跌6.45%，至1026.97点；上海企债指数最近11个交易日下跌5.58%，至93.88点；3、期货市场各市场主要合约。大连大豆9月合约在最近11个交易日下跌7.86%，周五收于3647元；上海10月铜下跌10.07%，收于25010元；上海10月铝下跌5.69%；郑州9月强麦下跌9.82%，收于1984元；上海7月橡胶下跌15.32%，收于13625元，当日各主要橡胶品种继续跌停。

　　展望央行下一步行动，中国人民银行货币政策司司长易纲周四接受记者专访时明确表示，将允许贷款利率上浮，既有利于抑制少数过热行业投资，又不会导致企业融资成本的全面上升。如果实施该政策，对于证券市场又将产生怎样的影响?我们认为其基本上不会对上市公司业绩产生影响，尤其是绩优上市公司。所以，对证券市场而言，这是一个相对温和的紧缩政策。

　　新基金被套未必是坏事

　　近期惹人关注的一个话题是——新基金被套。笔者认为，新基金被套是好事，市场近期调整正好赋予其良好的建仓机会。

　　在近期新基金披露净值过程中，人们发现在3月成立的海富通收益、银泰理财、巨田基础的净值全部跌破面值，其中账面亏损最大的已经超过2%。21日，首发规模达到130亿元的海富通收益披露，每基金单位只有0.983元的净值。3月底才成立的银泰理财基金表现也不太好，截至22日的净值只有0.9779元，而巨田基础基金的净值也只有0.98元左右。

　　笔者认为，新基金入市即亏是件好事。其一，正好冷却一下基金发行潮，给欲投资基金的人们先上一堂风险教育课；其二，对于建仓而言，调整是最好的时机。从目前批露的情况看，新基金当前下手尚不重，市场调整带来的损失并不大。比如海富通收益已经入市的规模大致在20亿～30亿元之间，占其130亿元份额的20%左右，而巨田和银泰两基金的入市金额也不太多。

　　老庄出货值得提防

　　庄股跳水仍在延续，德隆系股票在周三一度打开跌停，换手接近40%，市场更多地认为是对敲行为，庄家的意图仍是出货。此外，更多的股票加入了跳水行列，其中有基金金鑫一季度增仓932万股的中青旅、还有换了“马甲”的老庄股中房股份(原长春长铃)等等。

　　本周三德隆系部分股票一度产生了接近40%的换手率，随后股价在周四、周五继续下跌。我们认为一般不明情况的投资者对于该类股票最好不要参与。同当年银广夏以及其他的庄股下跌是一样的，在半山腰出现巨量换手，最后才发现庄家当时其实是在出货。巨量换手的形成是对敲，并不是有真正的买家出现，其目的在于引诱其它市场买盘，然后伺机出货。因为即使在这个价位卖出的话，以湘火炬为例，相比其起始价位，也有50倍的升幅，这仍然是一个巨大的获利空间。相关的例子我们也可以从ST亿安中看到，做完庄被证监会查处之后，它仍然有巨大的盈利，大概有5、6个亿。也就是说，庄股无论怎么跌都有办法出货，最终受损失的是中小散户。

　　核心资产股买点渐显

　　对于非典对当前市场的影响，我们认为，会对部分板块产生短期影响，而对整个市场而言，其影响甚微。

　　因为我们对于非典的防治，相对去年来说有很大的改善，非典大面积扩散的机率甚微，由此对于国内经济的影响也不会太大。当然，非典会对部分相关行业产生一定影响，比如旅游产业，由于“五一”在即，非典出现会降低人们出行的愿望。

　　从周五市场的运行来看，也基本反映了这一判断。旅游股大跌，医药股走强。周五值得注意的是，蓝筹股不跌了，在大盘回落22点的背景下，蓝筹股挺住说明什么?这是值得关注的一个现象。我们认为，以宝钢、联通、上汽、长电和中石化为首的核心股，其未来调整空间有限，中长期仍是大盘的脊梁。

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