秦洪：探寻资金主体 近期谁是大空头

　　私募基金主体紧缩在延续

　　虽然银行存款准备金率上调0.5个百分点，只会冻结商业银行1100亿元的资金，相对于庞大的10多万亿元的银行储蓄资金而言，1100亿元实在是沧海一粟。

　　但就这一“粟”要了部分资金主体的命，因为这标志着货币紧缩趋势将确立，原先 依靠信贷资金扩大投资规模的资金主体一下子显示出资金紧张的特征，因为银行不愿意放贷了，这些资金主体的资金链就绷紧了，在这样的趋势下，最终使得此类资金主体选择了兑现股票以缓解资金链的紧张状况，从而导致了目前市场上到处是庄股跳水的“扑通”声，以新疆屯河(资讯 行情 论坛)为代表的德隆系股票就是典型。

　　不幸的是，此种状况在蔓延中，复星系的龙头——复星实业(资讯 行情 论坛)一度跌停，三九系的龙头——三九医药(资讯 行情 论坛)干脆就躺在跌停板上。而从其基本面来看，复星系、三九系与德隆系都有着产业整合的特征，但即便如此，货币紧缩趋势仍然让它们感受到些许凉意。如此综合来看，依靠资本市场纽带实施产业整合的做庄模式的确走到了尽头。由此也可以看出，正是这批一度横行于“市”的资本大鳄们的撤出导致了大盘筹码供应扩大，最终导致股指跌势难休的局面。更为要命的是，当前证券市场类似德隆系等这系那系的个股还有很多，一旦他们跟进，后续的做空能力也就仍然存在。

　　“阳光资金”正进行策略调整

　　如果基金、券商以及QFII等“阳光资金”能够迅速跟进，也可以弥补这批私募基金的倒货所造成的资金空白。但问题是，这些“阳光资金”正处在调整状态中。一方面是QFII等后续资金目前久久未有下文，今年以来的QFII审批进度有如乌龟慢跑，而券商发债、券商集合委托理财以及企业年金、保险资金的入市步伐也是雷声大雨点小，从而导致了“阳光资金”主体仍然显得有点虚弱。

　　另一方面则是“阳光资金”面临着产品结构的调整，尤其是基金投资组合的调整，因为基金们从货币紧缩的坚定不移的货币政策趋势中嗅到了政府对固定资产投资过热降温的决心，因此，它们对投资拉动的钢铁等板块正在进行清仓，意图能够在短期内适应当前经济热点的变化。于是乎，我们在一季度看到了基金对一线蓝筹股的减仓。

　　这仅仅是“阳光资金”主体的先知先觉者的行为，到了基金一季度投资组合公布后，一些后知后觉的资金一看基金对钢铁等蓝筹股予以减仓，才如梦初醒，也积极地加入到杀跌行列中，我们从而在盘面中看到钢铁股在前期的大跌行情。

　　受此思路影响，新近发行的基金虽然号称达到千亿元之多，但在目前产业结束调整导致了市场热点调整的背景下难以下手，只能充当观众。如此一来，使得当前市场热点缺乏，没有见到领涨的热点，光见到领跌的冰点，而在此影响下，股指的调整也就在情理之中了。

　　资金调仓仍未结束

　　值得注意的是，这样的调整似乎并没有结束的态势。一方面是因为私募基金的出货行为仍然在浪尖上；另一方面则是“阳光资金”主体尚未找到市场的领涨热点，最终导致了它们处在两难境地，即虽然指数下来了，但投资价值也同步下移了，找不到更多的可供建仓的品种，只能干着急。更有激进的分析人士指出，目前一些发行规模过大的基金公司正在准备着让持有人赎回，因为规模太大难以操作。如果此说法在理的话，那么市场的调整要到3月份发行的基金过了封闭期之后，也就是在5月中下旬才能结束。

　　既如此，在时间上，大盘调整的趋势仍然在延续中，同时，目前区区百亿元的成交金额也难以体现出基金建仓的大手笔。在这样的背景下，大盘在昨日的阳线并不一定意味着股指已找到底部，说不定，后续仍然有着一定的调整时间与周期。在此期间，我们仍然建议投资者少动多看，等大盘放量之后再作投资决策。　　　　　　　　　　　　江苏天鼎秦洪