徐辉：从基金新投资组合中找寻机会

　　近期市场持续调整，K线组合已是9阴2阳，1650点支撑岌岌可危，1630点支撑面临考验。我们估计调整要到新的存款准备金率启动时——即本周末——才可能出现转机。我们认为这正好为投资者提供了一个调整自身仓位、及介入潜力股的大好时机。而基金刚刚公布的季报更是为我们提供了一个理性投资的良好视角。

　　四大特征显示基金看好后市

　　截至本周二，112只证券投资基金投资组合已经全部披露完毕，组合情况显示，基金积极看好后市。总体而言，新组合表现出以下四大特征：

　　第一，股票型基金继续增仓。在此次公布投资组合的94只股票型基金中，股票平均持仓量占净值比例为73.41%，与上季度相比增长了约4.6%。

　　第二，多元化投资露头角。94只股票型基金投资集中度为54.59%，下降幅度为5.14%。

　　第三，开放式基金赎回出现冰火两重天景象，40只股票开放式基金一季度赎回率为1.57%，而14只债券型基金一季度赎回率高达34.34%。

　　第四，在股票选择方面，进行了相对而言较大规模的增减。基金正在力图整治“组合老化”问题。

　　基金着手整治“组合老化”

　　从一季度基金新的投资组合可以看出，基金已开始从4方面着手改变“组合老化”的问题。

　　第一，原有核心资产大挪移。中国石化(资讯 行情 论坛)成宠儿，中国联通(资讯 行情 论坛)受抛弃。增仓幅度最大的品种是中国石化、上海机场(资讯 行情 论坛)，其中中国石化持仓由5.28亿股升至7.39亿股，增仓达到2.11亿股，增仓金额达到11.6亿元；上海机场由2.81亿股增至3.19亿股。仓位变化不大的是长江电力(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)，它们的仓位略微减少，基本可以忽略不计；仓位显著回落的是中国联通和招商银行(资讯 行情 论坛)。中国联通持仓由14.91亿股减至8.34亿股，减仓6.6亿股，减幅达到44.05%；招商银行由3.38亿股减至2.53亿股，减仓8500万股，减幅25.15%。此外，基金继续减持了7000万股左右的宝钢股份(资讯 行情 论坛)，为其原有持仓4.67亿股的16.5%。

　　第二，地产、石化打造“新核心资产”。从一季度最新持仓情况来看，以万科(资讯 行情 论坛)为首的地产股成为了最新的核心资产股，而中国石化旗下的三驾马车------上海石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)和扬子石化(资讯 行情 论坛)正式进入核心资产行列。其中，基金对万科持仓由6300万股，增至1.84亿股，增幅达到187.31%，而基金对石化"三驾马车"的持仓均在1.3亿股左右，而去年四季度基金持仓在7000万股左右。

　　第三，对钢铁、银行等敏感行业进行结构调整。银行股方面，减持招行的同时，增仓浦发银行(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)。招商银行减持了25.15%，但同时对民生银行增仓127.08%，达到8919万股；对浦发银行增仓42.8%，达到1.01亿股。钢铁股调整方面分三类，一是对酒钢宏兴(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、太钢不锈(资讯 行情 论坛)、新兴铸管(资讯 行情 论坛)大幅减持，减幅均在60%以上，如太钢由7720万股减至1734万股；二是对宝钢股份、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)、马钢股份(资讯 行情 论坛)减持，但减幅不大；三是对韶钢松山(资讯 行情 论坛)大幅增仓，由72.66万股增至2350万股。

　　第四，增加下游行业、消费类企业的比重，其中对医药类企业、电力能源行业、电子行业、食品行业尤其增仓明显。电力能源行业增持了神州股份(资讯 行情 论坛)、兖州媒业、兰花科创(资讯 行情 论坛)；医药类主要增持了华北制药(资讯 行情 论坛)、海正药业(资讯 行情 论坛)和华海药业(资讯 行情 论坛)；食品行业增持了贵州茅台(资讯 行情 论坛)、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)；电子行业主要增持了赛格三星(资讯 行情 论坛)、法拉电子(资讯 行情 论坛)、士兰微(资讯 行情 论坛)。

　　机会在两类个股上

　　从基金一季报中所展现的基金新投资组合中，我们可以得到以下三点启示：

　　第一，基金着手整治“组合老化”问题。当多数典型的大盘蓝筹股被挖掘之后，基金究竟是继续持有它们，还是另外选择?这就是所谓的“组合老化”的问题。这点对于新基金尤为重要，对于他们而言，这个问题又演变成了究竟是给老基金抬轿呢，还是另立门户?112余份基金季报的回答是：上游行业仍是投资的主要方向，但已经开始着手对上游行业进行结构调整。石化、能源、电力仍看好，对钢铁、银行进行结构调整；其次，基金开始加大对下游行业的关注：地产、医药、电子和酒业等是增持主要方向。

　　第二，基金未料到央行第三次调整准备金率，致使当前市场大幅调整，基金反而仓位最高，这反映出基金在这波行情中时机把握能力的问题。继2003年9月21日央行实施紧缩政策之后，我国的货币政策已经进入了一个紧缩周期。基金应当更加谨慎面对这一局面，而不是太过冒进。

　　第三，从基金一季度报告中所披露的新投资组合中，我们可以捕捉到后市个股热点的机会所在。后市市场机会可能在以下两类个股中:一是被基金大幅增持，但一季度涨幅并不大的股票。如中国石化、浦发银行、民生银行、神州股份、安彩高科(资讯 行情 论坛)和江苏阳光(资讯 行情 论坛)。其中基金新增的股票尤其值得关注，如神州股份、安彩高科和江苏阳光。

　　二是基金减持，但股价已经显著下挫的个股，如中国联通、招商银行、宝钢股份。