中线掘金：PVC行业实战投资报告

　　--北京首放PVC行业实战投资价值报告

　　北京首放

　　基于业绩优良、行业成长迅速的判断，上周二我们重点推介了工程机械行业，并得到市场广泛认同，桂柳工(资讯 行情 论坛)A等工程机械股票逆市拉升，表现异常强劲。

　　考虑到大盘还有反复震荡探底过程，而这正是新资金战略性建仓的绝佳时机。累计涨幅十分有限、产品价格持续暴涨、市场需求长期旺盛的PVC行业同样会成为新资金锁定的重点建仓品种。

　　一、PVC行业实战投资价值分析：供应长期紧张，价格持续上扬

　　1.国产自给率偏低，价格一路飚升，业绩翻倍提升

　　我国的PVC工业始于1957年，经过近50年的发展，我国的PVC工业在技术、规模以及国产化方面都取得了长足进步。目前，我国PVC生产能力仅次于美国，居世界第二位，PVC生产能力、产量和消费量在国内合成树脂中居第三位，仅次于聚乙烯和聚丙烯。但由于整体生产规模偏小，供给缺口一直偏大，长期以来需要通过大量进口来满足国内需求，最近6年PVC的国内生产量、市场需求量、进口量具体情况如下：

PVC 供 需 及 进 口 情 况              单位：万吨

年份 指标	1999年	2000年	2001年	2002年	2003年	2004年 预测	2005年 预测
产量	190.68	240	287.68	338.87	407	430	570
需求量	367.26	428.01	534.85	588	630	690	860
进口量	179.60	192.41	250.80	225	220	260	300
自给率	51.92%	56.07%	53.79%	57%	65%	62%	66%

　　由于我国PVC的国产自给率只有50%左右，供给缺口持续维持在40%-50%左右，由此导致最近两年PVC价格持续上扬。尤其是2003年9月，我国在对产于美国、日本、俄罗斯等国以及台湾地区的进口PVC取得反倾销胜利后，PVC价格大幅飚升，由2003年初的5000元/吨急速上涨到2003年底的8300元/吨，上涨幅度高达66%。进入2004年，价格继续大幅上帐，2月份最高价格高达9200元/吨，虽然后来出现了一定回落，但截止到4月14日，国内主要生产商齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、氯碱化工(资讯 行情 论坛)、沧州化工(资讯 行情 论坛)的出厂价仍维持在8400-8500元/吨，国外主要供应商的离岸价格也维持在870-900美元/吨，暂且，许多地方货源紧张，有价无货。由于价格的暴涨，PVC公司业绩出现大幅增长，2003年PVC上市公司的净利润平均增长速度高达210%，并且，这种趋势在以后3-5年时间内仍将延续，这为相关公司二级市场的长期走牛奠定了利润基础。

　　2.高性能、低耗能，市场用途极为广泛

　　我国石油等战略性能源储量有限，并且利用效率十分低下，只有32%左右，比国际先进水平低10%以上。而乙烯法pvc具有良好的低耗能性，每吨pvc树脂消耗0.53吨乙烯，而每吨pe树脂消耗乙烯1.05～1.10吨，也就是理论上说生产1吨pe制品的石油可以生产3吨pvc制品。同时，成型加工和使用的能耗也低。加工直径160mm的pvc管材的能耗只有加工同口径铸铁管的30%。所以，

　　发展pvc行业，可以缓解我国石油资源、钢材、木材的供需矛盾，保护自然生态环境，优化资源配置、转变经济增长方式，保证国民经济持续发展。

　　就性能而言，PVC具有优良的耐化学腐蚀性、电绝缘性、阻燃性、质轻、强度高且易于加工，其制品被广泛应用于工业、农业、建筑、电子电气、汽车等领域，最为重要的是其下游行业目前都处在高速发展阶段，极大地拉动了对PVC的需求。根据《国家化学建材产业"十五"计划和2010年发展规划纲要》预测，到2005年，在全国新建和改扩建工程中，建筑排水管道70%采用塑料管，建筑雨水管道50%采用塑料管，城市排水管道10%采用塑料管，建筑给水、热水供应和供暖管道60%采用塑料管；城市供水管50%采用塑料管，村镇供水管道70%采用塑料管，城市燃气管道(中低压管)20%采用塑料管，电线护套管道80%采用塑料管。塑料管道在全国各类管道市场中占有率达到50%以上。"十五"期间，国家将投资1200亿元左右用于城市排水建设，预计在今后20年内我国将进入建设排水管网的高潮，为塑料埋地排水管创造了空前的发展机遇。另外，PVC制品还广泛应用于新型门窗，到2010年全国实施建筑节能的地区和建筑，使用塑料门窗的比例达到60%，沿海地区达到40%，全国的塑料门窗市场占有率达到30%。同时，随着农业投入的加大，农田输出管、喷滴灌管、农具制品、农田薄膜、棚膜等农用制品需求大增，也拉动了对PVC的需求。所有这些，都为PVC行业的快速发展创造了良好机遇，预计2010年以前，我国PVC需求将以每年13%左右的速度增长。

　　就世界PVC行业发展情况看，按人均消费量计，西欧为15～18kg，中欧为8～10kg，东欧为2.5kg，我国约1.5kg，由此可见，我国PVC工业发展仍有很大空间，相关公司将因此保持较长时间的高速增长。

　　二、PVC行业上市公司投资价值分析

　　对于PVC行业上市公司投资价值的分析，可以从生产规模、净利润增长幅度、固定资产增长速度等指标进行判断，重点关注那些PVC生产规模大、净利润增长迅速、固定资产规模扩大较快的公司，具体情况见北京首放对PVC公司进行的实战评价。

北京首放PVC行业上市公司实战评价体系

                                                                单位：万吨

证券名称	代  码	产量	2003年净利润增长	2003年固定增产增长	首放实战评价
氯碱化工	600618	35	295%	3%	成长性优
沧州化工	600722	29	429%	8%	成长性优
齐鲁石化	600002	24	1378%	8%	成长性优
北京化二(资讯 行情 论坛)	000728	16	102%	-6%	成长性良
金路集团(资讯 行情 论坛)	000510	12	5%	17%	成长性中
巨化股份(资讯 行情 论坛)	600160	6	33%	9%	成长性中
锦化氯碱(资讯 行情 论坛)	000818	5	134%	3%	成长性良
南化股份(资讯 行情 论坛)	600301	5.5	53%	11%	成长性良
太化股份(资讯 行情 论坛)	600281	3	35%	15%	成长性良
亚星化学(资讯 行情 论坛)	600319	2.5	12%	5%	成长性中
沈阳化工(资讯 行情 论坛)	000698	3	171%	17%	成长性优
宝硕股份(资讯 行情 论坛)	600155	1.2	39%	-4%	成长性中
明天科技(资讯 行情 论坛)	600091	1.1	49%	11%	成长性中
平均			210%	8%

　　三、PVC行业二级市场表现：整体涨幅十分有限，调整提供建仓良机

　　1.首放PVC行业指数：截止到2004年4月16日，首放PVC行业指数为112点，自2003年11月13日至2004年4月16日累计涨幅29%，同期上证指数(资讯 行情 论坛)累计涨幅为30%；期间，首放PVC行业股票累计换手率为183%，上证指数累计换手率为186%。很明显，在本次上涨行情中，PVC行业股票走势基本与大盘同步，并且略微弱于大盘，造成这种现象的原因主要是本次行情的主旋律是价值回归，老主力资金重点介入的是业绩优良的石化、钢铁、煤炭等蓝筹绩优股，而对于虽然成长迅速、但绝对业绩不高的PVC股票介入不够，但随着大量新资金的不断流入市场，相信成长迅速、前景广阔的PVC行业势必会受到资金的重点关注与介入。

　　2.主力进出监测：虽然本次行情中PVC行业股票的累计换手率不高，但从上市公司公布的股东变动监测情况看，仍有许多实力机构进入十大股东。截止到2003年底，部分上市公司共有天同180(资讯 行情 论坛)基金、国泰金鹰(资讯 行情 论坛)增长基金、富国动态基金、南方避险(资讯 行情 论坛)增值基金、海富通精选基金、渤海证券、华西证券等24家机构名列其中，这充分说明对于成长迅速、业绩大幅提高的PVC行业，一些先知先觉的机构已经率先介入建仓，由此也决定了PVC行业势必会因业绩持续大幅上升而迸发出第二个“齐鲁石化”。

　　四、首放实战投资建议：考虑到大盘仍有继续调整可能，实战操作中把握逢低介入。同时，要密切关注上市公司产能变化及业绩客观增长情况，重点关注行业优势明显、业绩提升有保障的公司。