徐辉：庄股跳水是投资蓝筹的好教材

　　上周，本栏根据央行发布数据判断央行可能即将实施新的调控政策，本周一央行果然宣布调高0.5个点的准备金率；同时，我们判断，在利率走势不明朗的背景下，核心资产的防守性优势将再度体现。这点也为市场所验证，本周沪综指下行1.93%，而核心股指数仅下挫0.73%，尚不足指数跌幅一半，而长电、宝钢更是逆势上涨6.06%和2.12%。

　　本周市场上最新的主力动向，可以归结为：坐庄资金吃紧，阳光资金继续入市；庄 股第一轮跳水启动，蓝筹股再度成为焦点。我们认为，庄股跳水是投资蓝筹股的最好教材，因为只有这些股票是能够让投资者睡得着的股票。

　　资金结构性特征很明显

　　资金是市场的血液，本周央行再施紧缩利器，市场资金面看起来有些紧张。市场庄股纷纷落马，股指也连续四个交易日回落。不过，我们认为，市场整体上仍不缺资金，资金紧张只是针对部分股票，尤其是针对庄股而言，蓝筹股上的增量资金是充裕的。

　　首先，调高存款准备金率，金融机构可用资金减少1100亿元。不过，一般而言，银行资金与股市资金是不通的，但部分社会资金、民间机构通过各种方式，在二者之间建立了桥梁。所以，该政策对股市资金的影响，主要是针对这部分资金，而这部分资金的量是不大的，而且其运作对象也主要是庄股。所以，本周庄股跳水事实上也印证了准备金率上调政策出台的合理性。

　　其次，在资金的供给方面，开放式基金、券商发债、社保增加投入、企业年金、新增QFII入市资金等等，在2004年要进场的资金，累计将超过3500亿元。其中一季度开放式基金已经发行了接近900亿元，而社保基金和企业年金是最新的增量资金动向。3500亿元相对于两市流通市值而言，超过10%，平均用到各只股票，价格要上10%。考虑到这些资金多为理性资金，其投资对象首选价值低估的蓝筹股，其次选择短期成长性良好的股票。这些股票总数可能不超过300只，比2003年的范围加大50%。

　　综合来看，资金对于市场而言具有两面性，一方面对于成长性个股、被低估个股而言，资金是不缺的；但另一方面，对于庄股而言，15个点的价格，也没人愿意给。这表明当前证券市场资金结构性特征很明显。

　　德隆系跳水波及甚广

　　德隆系股票纵横10年不倒，终于在本周开始连续跌停，德隆系跳水将成为一个历史事件。该事件看点如下：

　　第一，周五德隆三友跌停板上封盘量剧增。新疆屯河(资讯 行情 论坛)周四、周五跌停板上的封盘量，由周三的几百万，突然增加至3000万股以上的水平；而湘火炬(资讯 行情 论坛)的封停板数量也由数百万上升至4100股以上的水平；合金投资(资讯 行情 论坛)封停板数量较少，为610万股左右。

　　第二，牵连的金融机构何去何从值得关注。从有关媒体报道来看，德恒证券、恒信证券与金新信托等金融机构一起被看作是德隆资本运作的金融平台。而在近期德隆三友的连续跌停过程中，其中的德恒证券和恒信证券频频现身。此外，健桥证券由于在最高点投资湘火炬，2003年成为该公司最大流通股股东，该券商当前浮动亏损已经在2500万元左右，而且亏损还有加大的趋势。

　　去年百科药业(资讯 行情 论坛)、凯诺科技(资讯 行情 论坛)等庄股的崩盘导致了新华证券、富友证券等的猝死。此次牵连的德恒证券、恒信证券以及健桥证券将如何作为，值得关注。此外，银行机构所受的拖累也值得关注。

　　一季度基金增仓蓝筹股

　　在庄股跳水声中，基金迎来了一季度组合报告。事实上，这是观察当前市场最大主力近期动向的最后资料。周五，南方、大成、华安、嘉实四家基金公司公布旗下27只基金今年第一季度投资组合。突出的特点有三个：

　　第一是继续增仓。股票仓位平均增幅为4个百分点左右，其中，增幅最大的大成价值(资讯 行情 论坛)基金仓位从去年底的49.72%升至62.28%，华安创新(资讯 行情 论坛)的股票仓位则略有下调。继去年四季度增仓后，今年一季度基金继续增仓。尽管统计不全，但还是代表了一种趋势。

　　第二，银行股、中国联通(资讯 行情 论坛)遭受重点减持，而长电、宝钢、中国石化(资讯 行情 论坛)再度被增持。其中南方稳健(资讯 行情 论坛)持有中国石化的市值占净值的比例达到4.48%。

　　值得注意的是，长电、中石化是在四季度被重点增仓之后，此番再度被增仓，可以看好；其次，对于宝钢，基金似乎开始认错了，四季度大幅减持后，一季度有大幅增持之意。

　　庄股跳水是最好的教材

　　4月12日央行宣布紧缩政策之后，大盘连续4个交易日下挫，周五在大盘蓝筹股走高带动下，股指出现久违的上扬行情。这周中以德隆系为首的庄股，资金链条断裂，凸显资金紧张状况。

　　我们认为，市场整体上仍不缺资金，资金紧张只是针对部分股票，尤其是庄股而言，蓝筹股上的增量资金是充裕的。紧缩对于不同行业会产生不同影响，其中农业板块、电力板块机会较大，同时被列为紧缩对象的钢铁业中，部分个股如宝钢股份(资讯 行情 论坛)的机会也是显而易见的。准备金率上调后的第一个交易日4月26日是一个重要的日期，蓝筹股存在在此附近见底的可能。

　　庄股跳水是投资蓝筹股的最好教材，因为只有蓝筹股能让投资者睡得着。本周庄股跳水的同时，部分核心资产股止跌回稳，这是一个例证；而2003年庄股跳水完成后，一轮波澜壮阔的蓝筹股行情国庆后展开，作为承担者的基金行业2003年累计盈利超过100亿元，更是一个经典案例。

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