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昨日，沪深两市股指前市保持在周三收盘点位附近窄幅震荡，后市又出现单边下挫走势。本周央行发布消息，自4月25日起，银行存款准备金率由现行的7%提高到7.5%。据测算，金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右。在4月1日刚开始实行差别存款准备金率的情况下，短短不到一个月的时间，央行再次打出重拳，表明了信贷和投资增长过快的问题，使得央行的货币政策面临加速紧缩。从提升的幅度看，本次0.5%小于去年的1%，还是比较温和的。但是，短时间内对投资过热的压制很难见效，所以不排除央行在年内再调节存款准备金率
的可能性。从市场层面看，存款准备金率的提高并不会造成太大的实质影响。投资者需要密切关注的应是利率会否出现上扬，特别是会否形成一个升息周期。
在经过周一和周二的小幅震荡之后，周三和昨日两市股指向下突破，日线图上形成了换档之后继续下跌的走势。结合周三的长下影线和昨日尾盘的走势来看，从2004年1月持续至今的上行通道的下轨还是具有一定的技术支撑的。换一种技术方法来看，上周三至周五股指的第一波下跌共跌去62点。我们以本周二股指的最高点1734点作为第二波的起跌点，如果第二波下跌与第一波等长的话，那么短线的目标位是1672点。而昨日股指的最低位是1674.91点，已基本触及目标位。
所以，短线股指有望在1680点一线受到一定的支撑，并产生小幅反弹，但反弹的空间比较有限，迅速形成死叉排列的短期均线对股指有明显的压制作用。反弹在修正了已经濒临超卖的指标之后，有再次确认低点的要求。只要二次下探有效击破1680点一线，股指的调整级别就上升为中级调整，有可能去刺探2月下旬和3月上旬的低点1630点一线，并演化成一个横向箱体的震荡格局。
股指短线快速向弱，与各路主力资金的动向有很大关联。首先，从老庄的层面来看德隆系的个股。德隆系的“三驾马车”新疆屯河、湘火炬和合金投资本周跌停破位下行，这些熊市英雄，缘何变成了牛市狗熊呢？最直接的解释是德隆的资金链出了问题。德隆系的崩盘，宣告了无价值支撑的老庄股炒作时代的彻底终结。其次，在老的核心资产股曲高和寡之后，基金其实很尴尬，既因为没有资金持续将股价推上去，又因为庞大的持仓量跑不过中小投资者而无法出货，它们只能进行缓慢的、力度较小的仓位结构调整。而在非主流资金方面，由于其是炒作小盘股的主力，在短线取得令人满意的收益之后，短线看资金已有兑现迹象，造成小盘股整体的连续下滑。老庄股全面崩溃，虽非主流资金让出短线的主导地位，但基金等主流机构尚未完成仓位的结构调整，无意接过接力棒，于是造成了短线市场主导力量的缺位。主流机构重塑领涨板块，恐怕还要有一段时间。
对于投资者来说，短线可以关注有望领先股指企稳的核心资产股。中线则继续坚持成长加价值的选股思路，以动态市盈率为主要指标，主要在小盘股中建仓。
(申银万国证券 徐明)
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