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第一创业证券 于海涛
4月9日的一根长阴，改变了股市的上涨格局，同时也预示着股市阶段性调整的来临。从近日股市走势来看，市场被浓重空头气氛笼罩，投资者陷入迷茫之中。但是，综合各方面因素分析，笔者认为牛市格局短期内不会轻易改变，近期的市场表现，只是走得有些疲倦了的犍牛打个盹而已。
牛市内因未根本改变
宏观经济面依然向好，专家预测2004年一季度GDP增长在9%以上。可以预期上市公司业绩将全面提升，为股市奠定坚实基本面支持。尽管目前政府采取一些紧缩政策，但是分析管理层本意是希望实现经济的软着陆，不至于过分影响未来经济增长，因此可以预期未来宏观经济面大起大落的情况将很难发生。这对未来经济的长远健康持续发展未尝不是件好事。
股市资金面依然宽松。目前基金规模已达2000亿，并且基金发行还在提速，4月份将再有7家发行，这将为股市带来500亿以上的增量资金，如果再加上3月份发行的500多亿资金，等待入市资金将在1000亿以上，可以说目前这部分资金正虎视眈眈择机入市。如果再考虑到股市走牛个人储蓄资金流入股市，以及保险基金、企业年金的陆续入市，则资金面将更加宽裕。尽管央行存款准备金率再次上调，估计将回笼资金1200亿左右，但是经分析回笼的这部分资金大都是投入实业领域的资金，对股市资金面的影响不会预料的那么大。
政策面未发生根本改变。4月11日央行再次采取紧缩政策，其并非针对股市而来。从公布紧缩政策的第二天，央行有关负责人表示研究引导合规资金入市办法的表态就是明证。另一方面国务院《意见》言犹在耳，管理层扶持股市的初衷未变，因此不排除关键时刻出台实质性利好的可能。
时间换取空间调整幅度有限
此次调整表面来看好像是由于央行紧缩政策促成，但其实最主要的还是股市内在的技术面要求造成的，而存款准备金率上调仅仅是一个诱因而已：两市综指月线已经连拉5连阳，这仅在1999年出现过一次，再拉第6根阳线恐勉为其难；股指经过近5个月的上涨，没有一次像样的回调，累积了大量的获利筹码，股指上行略显沉重，自然需要一次换筹的机会；沪指1750点一线是近3年形成的箱体的上轨，累积了很多筹码，也需要一定时间进行消化……这些都促成了此次中级调整。当然，这也是场外资金希望看到的，毕竟调整才能为这些资金入场提供契机。
另一方面，此次中级调整的性质尽管已经确立，但是笔者认为调整空间有限，股指可能会采取以时间换空间的走势。原因如下：此次调整距离政策底不远，沪指1600点近期内很难击穿，尤其是在目前牛市格局之内更是如此。同时，大盘蓝筹股下跌空间有限。蓝筹股先于大盘陷入调整，以中国石化(资讯 行情 论坛)为例，已经调整近20个交易日，调整幅度已近15%，中国联通(资讯 行情 论坛)更是调整已达2个多月，调整幅度已达20%，继续大幅下跌概率已经不大，并且近日盘面已经初露企稳迹象，这就基本封死了大盘下跌空间。
择机调整持仓结构
操作上，投资者应注意把握换筹的机会，沪指1700点之上可适当对弱势品种进行减仓。在相对低点将资金向中小盘成长股、含权股以及部分题材股靠拢，其中季报预增类个股应尤其值得关注。在大盘蓝筹已经被各基金重点把持的情况下，新入资金将会选择其他突破口，但是万变不离其宗，“成长性”可能会是其主要的着眼点。
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