华泰证券：调整持仓结构正当时

　　时隔去年9月上调存款准备金率一个百分点仅7个月，央行近日决定自4月25日起，再次上调存款准备金率0.5个百分点，大盘应声下跌，沪指重回1748点以下。我们认为，投资者应从三个方面来应对出现的银根紧缩。

　　策略一：认清大盘形势

　　自去年底以来，面对投资持续过热和通货膨胀的压力，政府出台了一系列紧缩措施，股市并未受到大的影响，指数在小幅震荡中不断创出新高。这次紧缩之所以影响较大，更多地是出于市场状况改变后的内在调整，并不表示行情的反转。

　　沪指自去年低点1307点至今年4月7日高点1783点的阶段涨幅高达30%以上，期间并没有较为充分的调整，盘中积累了大量的获利筹码。在1700点下方的相对低位区，机构持筹心态还是比较稳定的，而一旦步入1748点之上的高位区，场内的持筹心态会发生显著变化：一方面，获利筹码更为丰厚，诱惑力更大；另一方面，博弈态势的瞬息万变使机构存在领先出局、掌握主动的动机。此时存款准备金率的上调恰好成为机构借机打压的借口。

　　实际上，这次存款准备金率上调对资金面的影响较为有限，央行有关人士称，国内金融机构将有1100亿元的可用资金被冻结，这只相当于央行连续三周的公开市场操作的回笼货币数量水平。考虑到实际进入股市的资金数量以及基金规模的大幅扩张，股市资金面吃紧的担忧不大。对某些行业投资的抑制，则有利于行业资源的整合利用，对具有规模优势的公司其实是利好。而从中长期看，国家宏观调控力度的加强，有利于国民经济的平稳健康运行，可为股市行情发展提供更为坚实的实体经济基础。

　　策略二：当心个股分化

　　紧缩调控措施对不同行业会产生不同的影响，对投资拉动型的行业的影响更为直接，会减缓相关公司业绩增长的速度，进而影响到相应个股的估值水平，对股价上涨形成压力。近期周期类行业如钢铁、石化以及汽车等板块走势较弱，说明投资者在紧缩政策的预期下，对其成长前景存在疑虑，对其估值也相应降低。当然，对于行业地位显著的龙头公司，可能会在这种调控中获得更大的市场份额，相应个股仍会受到机构的青睐，具有波段投资价值。而具有供给瓶颈的能源类行业，存在产品价格上涨的预期，估值水平存在进一步挖掘的空间。

　　消费类行业公司将面临较多的机会，一方面前期上游行业价格的上涨将逐渐传导至消费行业；另一方面，在国家追求绿色GDP增长的背景下，经济增长的方式会逐步向消费拉动型转化，而目前消费类股票普遍处于较低的估值水平，其稳定的增长预期显现了较好的投资价值。另外，随着我国人均GDP跃过1000美元大关，居民的消费层次将面临本质性的升级，由此产生的消费拉动将更加具有持续性，使该板块具有中线投资价值。

　　策略三：择机调整持仓

　　紧缩政策所导致的行业景气状况的变化是持仓结构调整的重要依据，在价值理念依然占据主导的市况下，公司业绩和成长仍为市场挖掘的重点，凡是能反映经济持续成长、估值合理的上市公司，都会成为投资者增持的对象。

　　结合近期的宏观政策环境和市场状况，以下三大行业面临投资机会：一是受宏观经济调控影响较小的消费升级行业(如消费拉动的纸业、零售、农业、旅游、乳品、啤酒等行业股票)；二是受国际经济复苏影响较大、长期前景看好的行业如海运、港口、医药等；三是长期稳定增长的基础设施行业(如航空、机场及装机容量持续扩张的电力股及水电股)。

　　在业绩把握上，积极关注季报、半年报处于增长的行业潜力股，寻找和增持行业景气度出现拐点的股票，如水电、水泥、玻璃、机场、海运、水运、航空。近期可重点关注四类公司：一是2003年年报显示有新项目的公司，如中海发展(资讯 行情 论坛)、山东药玻(资讯 行情 论坛)等；二是2003年以来由于签订了大量合同，有望导致一季度季报业绩增长的公司，如广船国际(资讯 行情 论坛)、沪东重机(资讯 行情 论坛)、凯迪电力(资讯 行情 论坛)等；三是业绩面临迅速回升的公司，如中海海盛(资讯 行情 论坛)、宁波海运(资讯 行情 论坛)、南京水运(资讯 行情 论坛)、中信海直(资讯 行情 论坛)等运输类公司，该板块有望成为价值投资理念下的中线走牛板块，在后市调整过程中投资者可以稳步建仓。另外，航运业的快速发展也给相关造船类上市公司带来机会，广船国际、江南重工(资讯 行情 论坛)等个股值得关注；四是环保类上市公司面临发展机遇，尤其是烟气脱硫、水净化、城市污水处理以及环保设备等个股值得关注，如龙净环保(资讯 行情 论坛)、凯迪电力、创业环保(资讯 行情 论坛)等。

　　同时，要注意规避行业景气出现回落的股票，如基础原材料价格维持高位，但可能出现中短期向下的拐点，在未来阶段行业配置时必须注意回避。[链接]部分物流航运上市公司一览证券名称业绩扩张潜能外运发展(资讯 行情 论坛)业绩稳步增长中信海直购置公务机东方航空(资讯 行情 论坛)出租西北公司两架飞机和云南公司两架飞机投入使用中远航运(资讯 行情 论坛)收购7艘多用途船，POOL国内唯一代理中海海盛新造两艘57300载重吨级散货船，提升运输能力和效益强生控股(资讯 行情 论坛)成立上海强生交运营运公司宁波海运国外购买5.2万吨级二手散装货轮，即将投入使用广船国际目前公司订单不断

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