货币政策收紧 牛市的脚步要放缓？

　　本报记者 武斌

　　去年的存款准备金率下调是市场早有预期的，可是消息出来后，大盘仍然在低位下跌了8%多。不久前刚刚实行差别准备金制，此次再度调高存款准备金率是否会止住牛市的脚步呢？

　　经济继续向好

　　央行提高存款准备金率的目的，是通过紧缩银根来令过热的固定资产投资降温。在8个月内，连续两次提高存款准备金率，可以说央行银根紧缩的态度已非常明确，如果投资过热和通货膨胀的势头还是不能得到控制的话，不排除今后继续出台紧缩政策。

　　但是我们要认识到，国家宏观调控的目的，是为了让经济更健康地成长，而不是限制经济的增长，仍然会保持GDP的合理增长速度。而且与历史上的宏观调控不同的是，国家现在的调控更有预见性，并没有等到恶性通货膨胀出现之后才开始调控，而是防范于未然，因此调控的力度也不需要太过激烈。

　　再从经济进入新一轮增长的背景看，虽然投资拉动的作用相当明显，但是增长的原因还在于，世界经济的复苏刺激了外贸的大幅度增长，国家多年来刺激内需的政策开始产生作用，国内消费开始明显增长，投资的增长受到控制后，消费和外贸仍将拉动经济继续增长。

　　因此，宏观经济的继续向好仍然可以预期，股市向好的基础依然存在，只是经济不会像去年那样“热”，股市牛市的步伐也会有所放缓。

　　从点位看，泰阳证券王臣华认为，目前市场短线调整压力较大，但中线上涨趋势未见任何改变迹象；4月份先扬后抑的可能性较大，短期调整是调整持仓结构和重新建仓的良机。上证指数(资讯 行情 论坛)4月份短线调整的可能目标，一是1700点左右，二是1630点至1650点一带。

　　资金仍然充沛

　　提高存款准备金率最直接的效果就是导致资金的紧张，但是这个作用主要体现在货币市场和债券市场，对股市资金的影响不是很直接。

　　首先，现在政策并不允许银行资金进入股市，即使有一些银行资金流入股市，也是通过曲折的渠道流入的，数量有限，即使因此有所流出，对股市的冲击不会太大。

　　其次，“负利率”效应的出现，已经开始翘动居民储蓄这个巨大的资金源，今年的基金发行空前火爆，不到4个月的时间，已经发行了近千亿元的规模，吸引了大量储蓄资金流入股市。

　　第三，其他投资型的资金也在源源不断地流入股市。社保基金要扩大股市投资的比例，保险资金也将直接入市，还有企业年金、各种基金会等等，都将投资的目标盯住了股市。

　　此外，提高存款准备金率将直接导致债券市场陷入低迷，从而使得债券市场的资金需要另外寻找投资出路，而本来就在股市和债市两边走的资金更不会流向债市了。

　　结构将会大调

　　宏观经济继续向好，资金依然充沛，政策继续支持，可以说股市大的基本面并没有发生质的变化，但是将会面临结构性的调整。

　　货币政策的收紧，银行业将会受到最大的冲击，银行股的业绩增长主要依靠信贷规模的扩大和存贷差的扩大，信贷规模的收缩将会直接导致其业绩增长放缓。

　　国家宏观调控的目标很明确，矛头直指钢铁、电解铝、水泥、房地产、汽车等行业；而且国家降温经济，将会缓和电力、能源、钢铁、有色金属、水泥等原材料供应的紧张状况，使得这些行业的涨价因素得到缓和。也就是说这些行业的上市公司经济效益可能受到一定影响。

　　但是，原材料价格得到控制之后，下游行业的制造成本将会得到有效控制，从而提高经济效益。

　　因此，股市的投资重点可能从上游行业向下游行业转移。

　　(实习生观宇/编制)