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河南九鼎肖玉航
由1307点上涨以来的行情,个人总体研究定位为:政策性资金推动型行情,而非大牛市.对于未来市场走势,经过多方面研究测算,可在3个月左右坚决战略性看空市场,但其中的急跌机会及技术性反弹机会可做战术性游击战.我们分析依据如下:
1.关于老股非流通股非但没有在时机较好时解决,反而新股积累的非流通股问题更加严重,面值1元的股票,通过发行增加5--20倍价格,流通到市场上市盈率就提高到50倍以上,从这个大部分个股扭曲性价格来看,市场需要较长时间的调整来回归价格.1994年新股发行上市扭曲价格后造成325点的低点,1995\2000年都曾出现过.所谓资产证券化是建立在非常巨大风险上的,中小投资者轻易不要尝试资产完全证券化.
2.从世界大的资本市场环境研究,特别是香港市场的股价对比,内地证券市场中许多个股具有非常巨大的回调空间,由于WTO保护期的结束,保护性措施与市场性回归的动力将使深沪两市总体股票价格不断下移,一些较好公司的股价除外.我国股票上由于70%以上不流通,已形成即定的"固定资产".并且占据相当的市场总值,而新股发行中仍然积累着.这种巨大的价格差异性风险也是不可预测的.
3..由1307点反弹至1500点可理解为市场性涨升,但其中也有政策性隐含利多因素的推动,从1500--1780为典型的政策性推动行情,而百非市场自身涨升,属典型的政策性涨升.这主要体现在,利好总出在关键点位,比如1500猛批基金成立;1580点的<<意见>>出台等.而政策性涨升从世界股市发展史来看,其造成的风险是最大的,可能在一段时间内还不明显,但市场之手会使其向自身规范发展,巨大的调整压力还需要通过大的股价结构调整来完成.
4.从整个市场价值分析来看,特别是与成熟与做空机制完善的香港证券市场股价对比,中国证券市场中绝大多数品种,价值高估,新股发行中的问题更为严重,采取的市盈率发行,是发行前的,一上市就达50--300倍市盈率,这是非常危险的.特别是一些公司同样积累着大量的国有股和法人股的不流通,成了名副其实的"固定资产"这是违背股票基本定义和实质特性的,是一种扭曲的市场价格形成体制,在未来只有通过股价回归来完成.
5.新股发行上市的高定价及特有的中国IPO发行模式,是具有较大风险的一种发行定价模式.我们知道资本市场的功能之一为价值发现,但新股高价全部配售式发行及上市后扭曲的价格,已透支了其未来相当长的增长,大大减少了价值发现功能,相反以香港股市为例,采取公正公开的IPO发行,充分考虑净资值和投资者选择权,(而内地你只有买老股才给配),股票上市如果前景不好,跌破发行价非常正常,如果后来价值发现,其股价从低位上来,具有非常好价值发现与投资基础,所以我们说,虽然目前新股看上去比较好,但对未来市场的伤害是非常巨大的,从这一点来看股市今后难有大牛市产生,创新低出现的概率仍然非常大.
从上述几个方面及对比国际证券市场运行的经验来看,我个人总体认为在未来3-5年之内都难有大牛市产生,除非一些实质性的问题采取大让利和规范化程度加大后,大牛市才会来临,在此之前,任何的波动不过是市场中的波动而已,有市场性的,但大多数为政策性的,投资者应顺势而为,由于政策性因素还会发生作用,投资者可战略看空市场的同时,战术性出动也可灵活对待.掌握时机,适量资产运作即可,一定不要以个人资产总值来运作股市.因为不是时候.
后市坚决可减仓:业绩差\高启的网络股\炒高的石化\煤炭类个股.
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