王栋：“细分投资”导致慢涨急跌

　　近期股市“慢涨急跌”的走势让很多人不明所以。

　　深入剖析近段时间热点起伏的脉络可以发现，“细分投资”正在工笔细描以前线条粗糙的“价值投资理念”，“行业细分”和“题材细分”正在把概念相对模糊的“核心资产”具体化。

　　热点板块趋向细化

　　上证指数(资讯 行情 论坛)站上1700点之后，伴随着大盘在高位徘徊，盘面的热点陷于零乱。不过还是有几个行业的股票有持续的突出表现，那就是液晶显示器行业的京东方(资讯 行情 论坛)、深天马(资讯 行情 论坛)、赛格三星(资讯 行情 论坛)、方向光电(资讯 行情 论坛)等4只个股，电解铝行业的中孚实业(资讯 行情 论坛)、焦作万方(资讯 行情 论坛)、云铝股份(资讯 行情 论坛)、关铝股份(资讯 行情 论坛)、兰州铝业(资讯 行情 论坛)等5只个股，海洋运输板块的中海发展(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)、中海海盛(资讯 行情 论坛)、宁波海运(资讯 行情 论坛)等4只股票，玻璃生产行业的方兴科技(资讯 行情 论坛)、洛阳玻璃(资讯 行情 论坛)、耀华玻璃(资讯 行情 论坛)等3只股票，啤酒生产厂家燕京啤酒(资讯 行情 论坛)、青岛啤酒(资讯 行情 论坛)、重庆啤酒(资讯 行情 论坛)、惠泉啤酒(资讯 行情 论坛)等4只股票，半导体新材料节能照明概念的浙江阳光(资讯 行情 论坛)、联创光电(资讯 行情 论坛)、方大(资讯 行情 论坛)A等，可以发现它们依然是一个个“板块”，但是与以前市场所谓的板块相比，这些板块更加具体、更加细化。

　　这种市场现象的出现，意味着基于对行业和公司进行全面、深入研究的价值投资开始萌芽。

　　细分投资是成熟市场一种行之有效的投资模式。以美国股市为例，大约三分之一的基金是细分投资对象的行业基金。在市场整体规模变得越来越庞大之后，在投资机会与微观经济的联系越来越密切之后，任何机构或者是个人投资者试图全面把握市场机会都是不现实的和不必要的，构建专业化的投资体系就越来越重要。

　　“五朵金花”仅为序曲

　　有分析认为五朵金花也属于资金推动型的行情。最近有统计显示，基金动用近500亿资金重仓持有20只股票，似乎从某个角度证实了资金推动五朵金花行情的结论。但如果深入分析就可以发现，“五朵金花”绝大部分来自上游产业。重要的基础产业主要是指电力、邮电通讯、石油和天然气开采、矿业、铁路运输、航空和港口等领域，这些行业投资规模大、建设周期长，但是对经济发展的重要性无可替代，这一行业决定着其它行业的发展速度。基础性、原料性、联系性强的上游产业，在10余年的证券市场发展过程中没有受到主力资金关注的主要原因有两条：一条来自于市场内部，热炒概念和“想象空间”，使传统上游产业处于市场边缘化位置；另一条来自于经济发展模式———高速度的宏观经济发展建立在对资源和环境的一定透支基础上，直接拉动GDP的下游产业得到高度重视，基础性和原料性的上游产业在实际经济活动中处于弱势地位。但随着国有经济实施战略性调整，经济结构向集约化方向发展已经是必然趋向，上游基础性原料性产业和下游加工性产业相比，其重要性不言自明。

　　回顾1307点以来行情的起承转合，我们不难发现，“五朵金花”行情是现在兴起的“细分投资”的序曲，而“细分投资”将是“五朵金花”行情的完善和进一步发展。

　　以前，大资金主要依靠政策判断市场底部，一旦有利好的政策出台，资金集中入市就容易造成单边飙升行情，“5.19”、“6.24”、B股井喷等行情都是由此而来，但是飙升以后面临的问题是，机构投资者对大盘头部的判断过于一致，造成筹码很难换手，所以只好依靠漫长时间的盘跌来把筹码分散到散户手中。这个原因造就了以前短时间暴涨、长时期盘跌的大盘和很多类似的个股行情。

　　在价值型行业和股票比较多的市场中，由于多头力量庞大，股市大盘将会呈现出向上的趋势。但由于资金出入市场的节奏复杂，难以重现以往的单边市。从五朵金花绽放、一直到“细分投资”兴起，从1307点一直到1783点的36.4%升幅中，慢涨快跌、急跌后恢复慢升通道的新的股指运行特征开始形成。

　　操作思路应该转变

　　在“细分投资”时代，投资者的操作思路也要相应转变。这是落实账户盈利的关键一环。摒弃“追涨杀跌”的思路，长期持有价值型股票、景气行业的龙头股票，将会是分享牛市果实的最佳途径，要做到这一点必须忽略大盘短期波动的影响。

　　回顾1307点以来的行情，市场热点应该说是非常明晰的，是大盘股还是小盘股并不重要，是次新股还是老股也不重要，唯有行业景气度、公司经营状态最重要，凡是耐得住短期的寂寞，一心一意持有价值型股票的投资者，全部都获得了理想的回报；反之，追逐市场热点进行“小猫钓鱼”的投资者，很可能至今鱼篓空空。(江苏天鼎 王栋)

　　《京华时报》(2004年4月12日第B40版)