等待大盘蓝筹重抖擞 冲破1800点大关指日可待

　　似乎应验了本栏上周所言：“四月需要一根温和的阴线”，周五大盘出现了本轮行情启动以来最大的一根阴线。

　　在此之前，不少市场人士期待着，中国联通(资讯 行情 论坛)向战略投资者配售部分的最后25900万股上市流通能够就此成为大盘蓝筹股止跌的契机，进而实现中小盘股和大盘蓝筹股之间的热点轮替，以推动上证指数(资讯 行情 论坛)再下一城，顺利克复1800点。

　　然而让很多人始料未及的是，昨日竟出现了士兰微(资讯 行情 论坛)和中国石化(资讯 行情 论坛)同时领跌的状况，由此导致小盘股炒作遭遇急刹车，而大盘蓝筹股也未能接过热点轮替的接力棒，多数指标股跌幅均超过1%。一次失败的热点轮替，让我们不得不重新审视近期市场运行过程中，大盘蓝筹股、中小盘股所扮演的不同角色。

　　中小盘股的红三月

　　如果说羊年的市场是属于大盘蓝筹股的，那么春节后的市场则是属于中小盘股的。

　　去年底以来，徘徊在场外的各路资金嗅出了一轮牛市行情重新来临的气息，终于由心动转向行动。在大盘蓝筹股阶段涨幅已高，且有基金重兵把守的情况下，新入市的部分资金把中小盘股当作了自己纵横驰骋的战场。

　　对于一些私募资金和券商资金来说，炒作中小盘题材股可以说是熟门熟路，但值得重视的是，一些基金甚至包括QFII也纷纷参战，进一步提升了中小盘股的炒作热度。据某些市场人士透露，甚至部分以持有大盘蓝筹股为主的基金也加入短炒中小盘股的行列，以便在核心资产滞涨的情况下提升自己的收益率。而来自中信证券(资讯 行情 论坛)的一份《基金风格分析月报》也通过数据分析证实了这一点：“从2004年3月份的数据来看，基金净值的增长高于大盘的涨幅，这说明基金在重仓股表现不力的情况下，进行了积极的仓位调整，买入了较多的非核心资产。”

　　在这种背景下，士兰微的走势成为中小盘股的一个重要标尺。该股借助10转10的转增方案，股价一路飙升，今年以来累积升幅超过100%，一跃成为沪深两市第一高价股。士兰微的示范效应使得高含权股的炒作成为近期市场的一个方向，而摘帽概念、网游概念、季报预增概念也纷纷登场，加入到小盘股的“红三月”中。

　　谁是牛市核心推动力

　　然而，质疑的声音已经开始出现。据统计，从年初到现在，大盘蓝筹股的市盈率水平只上升了3个基点，从22倍到25倍。而小盘股的平均市盈率水平却从39倍上升到49倍，上涨了10个基点。据此，中信证券的徐刚认为，中小盘股的炒作已出现泡沫。他指出：“中小盘股票整体的基本面状况不能支撑其当前的价格水平，中小盘股票的价格已经过度透支未来业绩增长，与其合理估值水平背道而驰”，“中小盘股票的加权平均市盈率水平都不应该超过30倍，因此，只有中小盘股票市盈率向30倍以下回归才是价值发现，而目前的高位上涨只能是泡沫。”

　　不过，徐刚依然承认，目前的泡沫尚处于初始阶段，中小盘股行情应该仍有空间，“高市盈率的中小盘股票偏离其内在价值并持续上涨，是A股牛市中的历史常态”。

　　很多业内人士都认为，在机构投资者日益成为市场主流的大背景下，中小盘股行情所提供的市场机会，可能只是牛市大餐中的“甜点”，而真正的主菜还是大盘蓝筹股。如果没有这道主菜的话，想仅仅靠一些“甜点”来填饱机构的肚子恐怕不太可能。

　　同时，这一大一小对于股指上涨的贡献也不能同日而语。从市场走势可以看到，正是靠长江电力(资讯 行情 论坛)、中国石化、中国联通等大盘蓝筹股的一波主升行情，才将大盘从去年11月的1300点拉升到今年2月初的1700点。而在这三大超级蓝筹相继见到阶段性头部后，虽然中小盘股异常活跃，但大盘股指至今也只运行到1780点附近而已。正如和讯信息的潘敏立所言：“小盘股能扛得住短期的股指，但却难以长时间地抵御大盘指标股的消耗。”

　　换句话说，我们固然可以期待小盘股在日后行情中创造出丰富多彩的获利机会，但大盘若要冲关夺隘，最终还是离不了大盘蓝筹股。

　　大盘蓝筹最后一跌？

　　事实上，小盘股与大盘股之间顺利的热点轮替，往往能使牛市行情以一种理想的节奏运行。在大盘蓝筹股休养生息之际，小盘股行情能够维系市场人气，起到暂时支撑大盘的作用；而一旦小盘股炒作进入退潮期，如果大盘蓝筹股能够及时接替上来，那么牛市行情就能以一种相当稳健的节奏向上运行。

　　当然，理想状态终归是假设，现实的问题在于，经过昨日的大跌之后，大盘蓝筹股能否及时地恢复生机，最终完成市场热点的切换，重新担负起推动股指上行的重任。

　　“昨日的下跌，对于股指来说并非是最坏的选择”，大通证券资产管理部的郭良伟这样认为。

　　他指出，从排列组合的角度看，热点切换的结果无非有四种：1、中小盘股炒作暂时退潮，大盘蓝筹顺利接班；2、中小盘股和大盘蓝筹股同时陷入疲软；3、中小盘股炒作高热不退，大盘蓝筹股也不甘落后；4、维持前期状况，依然是中小盘股热，大盘蓝筹股冷。

　　但其中最坏的选择可能是第3种，一旦出现这种齐涨的局面，必然意味着行情的上涨加速，其结果往往是更具杀伤力的调整到来，甚至导致行情戛然而止。而目前中小盘股和大盘蓝筹股同时陷入疲软，在大盘蓝筹调整日久的前提下，未必能形成太大的下跌空间。

　　从昨日中国联通的走势，我们似乎能看到某种征兆。江苏天鼎的秦洪谈了他观察联通盘面走势的心得，“在昨日股指大跌的情况下，联通1.53%的跌幅并不大。再从联通2.96%的换手率来看，也并未比往日放大很多，显示抛盘较少。看来，很多战略投资者像拿原始股一样拿着联通，舍不得抛”。

　　“联通、宝钢、长江电力，这都是机构压箱底的货，它们的下跌不会太久，一波升势随后可能出现，也许就在下周”，秦洪补充说。

　　可以说，昨日大盘是向后退了一步，但这退一步的含义似乎是在等待蓝筹股进一步发力，以冲破在眼前横亘多时的1800点大关。

　　上海证券报　记者　王军