万国测评4月8日投资分析报告

　　周三点题

　　●市场短线处在惯性上扬的阶段，但交投活跃度有所降低，绝大部分属于“无效交易”，当投资者再度进入思考状态的时候，一定会发生有很多事情是经不起端详的，而又有很多潜力是一定会被挖掘出来的，这时候就出现了换股操作的需求，也许冷静一个阶段要比持续上扬更受到欢迎。而在大盘成交尚未萎缩之前，短线快进快出仍旧具有一定的机会。

　　背景分析

　　背景之一：成交不萎缩，但获利效应并未增强。近期大盘的成交还是比较饱满的，周三又出现了207亿元的成交，深圳也超过了130亿元，但市场创造的获利机会并不很大。打开沪深两市的交易金额排行榜，除了中国联通(资讯,行情,论坛)、深能源(资讯,行情,论坛)等大盘蓝筹仍旧出现在排行榜的前列，绝大部分蓝筹股的交易量在下降，而跻身前列的个股中有为数不少具有一定的主力对倒性质，这些资金也许并非增量资金的介入，而是存量资金的相互倒手，比如五粮液(资讯,行情,论坛)、中青旅(资讯,行情,论坛)、上海航空(资讯,行情,论坛)、中科英华(资讯,行情,论坛)、四环生物(资讯,行情,论坛)、五矿发展(资讯,行情,论坛)、通宝能源(资讯,行情,论坛)、上海科技(资讯,行情,论坛)、双汇发展(资讯,行情,论坛)、福耀玻璃等，这是一个方面；另一方面，不少交投活跃的股票来自于短线资金的迅速攻击和迅速撤退，往往见好就收，行情缺乏持续性，这些股票的家数就更多了，我们不一一举例。总之，大主力持有的股票由前段时间的建仓转变为对倒，而社会游资控制的股票则由前段时间的连续攻击转化为短线攻击。事实上近期市场创造的获利效应在大盘创出新高以后反而有所下降，短线出现这样的情况问题不大，因为绝大部分投资者都有比较好的耐心，但如果这种现象较长时间地维持下去，对于整个市场进一步做多就会产生反作用。

　　背景之二：市场对利空、利多莫衷一是。周三同时出现了两条重要消息，一条是利多，一条是利空。利多消息是统计局的资料，表明前两个月全国规模以上工业实现利润同比增长38%，其中钢铁行业同比增长更是超过50%，居各行业首位，这是上市公司基本面的利好。但政策面却传来利空消息，央行和银监会联手修改“贷款通则”，并公开修改意见，修订后的“贷款通则”规定，贷款不得用于股票、期货和金融衍生产品投资，借款人将贷款债务全部或部分转让给第三者，必须事先取得贷款人的书面同意，这对于目前已经入市的投资机构和打算入市的增量资金将会产生较大的障碍作用。在政策面和基本面产生冲突的背景下，市场的观望氛围有所增加，明显处于不利地位的投资者短期抓紧时间自我拯救也是可以理解的，这也正是近期一批长线主力股纷纷走强的原因，但如果这种走强是拉高出货为目的的，那也只能创造短线机会。

　　背景之三：经不起的端详和挡不住的魅力。经过十年多的磨练，特别是2001年的洗礼，市场参与者的理性化程度和投资技巧都明显有所提高：公司推出10送10被投资者认为是配合庄家出货；公司说一季度业绩大幅增长，投资者说下半年可能要滑坡；重仓钢铁股的机构投资者说，钢铁股的平均市盈率太低，投资者说，你是周期性行业，五年来的平均市盈率可不算低；公司说，钢铁行业在城市化进程中将反复增长，投资者说产能提高过快，成本迅速上升，需求可能下降，会使钢铁行业出现增长降低甚至负增长。总之，市场不一致的声音要比以前多得多，这给市场主力套现带来了比较大的困难，使得行情被迫延长，也很难走向狂热。同样，在很多现象经不起端详的同时，一些上市公司潜力也确实是挡不住的，到目前为止，我们仍旧认为一些重点行业尚未得到充分发掘，一批上市公司仍旧具有较好的投资机会。今年初我们专门推荐电力设备制造、环保、物流等多个板块，市场的响应程度就非常高，典型的例子象中远航运(资讯,行情,论坛)、凯迪电力(资讯,行情,论坛)、国电南瑞(资讯,行情,论坛)等。为什么会看中这些板块呢？这还是与核心资产高度关联，实际上值得关注的要素还非常多，也许全流通离我们还比较远，但不能否认今年会是一个金融创新年，资产重组模式会发生较大的改变，资本运作的渠道会明显增加这是后市特别值得关注的。另外，一些非景气行业未来景气程度可能会提高，而在不景气周期中迅速扩张产能、扩大市场占有率的上市公司则有可能获得高增长。近两天我们关注的600487亨通光电(资讯,行情,论坛)就是比较典型的例子。看来不仅需要关注绿色GDP、科学发展观的巨大政策背景，同时还要关注非主流行业之外的一些被忽略上市公司，这种机会是马上就能出现，还是在今后某一段时间内出现，就完全取决于蓝筹股的走势，因为如果说市场的总体重心降低，那么比价效应就会压抑其他个股的上扬，无论对于存量资金的调整持仓结构，还是对于增量资金选择未来主流，都希望能有一个相对安全的平台，目前主流资金仍旧大规模持有核心资产，对指数的影响力很大，而一旦这批股票重心降低，则会给建仓其他股票带来更多的掩护；除了开放式基金以外，社保资金、保险公司、企业年金等都是未来市场的主流投资机构，他们也希望获得一个比较安全的做多平台。由于这些新主力所控制的相关资源更多，因此我们认为正是这些大主力的未来入市，才可能会出现阶段性调整。

　　背景之四：短线操作是不看大盘的。尽管近期短线机会比前期明显减少，但对于一个训练有素的短线操作者而言，还是有很大余地的，短线客普遍比较关注涨幅不大的、底部比较扎实的个股中，如果有成交量的配合，或者有比较重大题材的配合，就比较容易受到攻击。我们还注意到受到攻击的个股普遍流通市值不高，价格也不高，也就是说绝对价位较低的低流通市值的题材股如果本轮次行情涨幅落后，那么就有望成为潜力股，值得大胆操作。当然，也要特别注意这家个股普遍不具备基本面的支持，既然是短线操作，就应该有止损止盈的原则，不宜恋战。

　　附研究报告：旅游股提前演绎季报行情

　　随着季报即将陆续公布，市场围绕季报业绩题材展开提前炒作，这其中旅游类个股近期的强势就引起了市场的注意。由于去年上半年受到SARS因素的影响，旅游股去年上半年业绩不佳，而随着去年下半年旅游行业的复苏，包括启动消费拉动经济的政策的进一步实施，旅游业将迎来业绩翻身仗，近期一批旅游股稳步推高就值得关注。

　　受到SARS等因素的影响，2003年我国旅游业国际国内总收入比上年减少12.4%，但业绩明显好于预期，这主要得益于去年下半年行业出现迅速复苏。随着居民收入的提高，新一轮消费高潮的来临，未来经济的增长将会过渡到消费拉动型增长的格局中，特别是随着我国人均GDP跃过一千美元大关，旅游热将成为整个消费型经济的一个亮点。按照2004年旅游行业发展规划，今年旅游行业将创造15367亿元总需求，同比增长21.8%；产值将达到2892亿元，同比增长33.6%，占总GDP的比重上升到2.3%，旅游行业的加速高增长仍将延续，这将给相关旅游类上市公司带来巨大的机会。特别是由于去年旅游类个股普遍受到业绩的影响一度出现大幅下跌，目前仍处在恢复性上涨过程中，随着季报业绩增长预期该板块无疑成为季报黑马的重要备选板块。

　　首先我们来看以下旅游酒店服务型公司，目前多数缺乏规模优势。值得注意的是，2003年6月锦江集团与新亚集团合并重组为锦江国际集团，形成总资产超过150亿元的国内规模最大的旅游酒店集团，锦江国际酒店管理公司目前管理的酒店已经超过70家，成为国内行业龙头。我们同时还注意到，随着上海旅游业和会展业的高速发展，酒店行业的毛利率正在明显提升，有报道显示今年一季度上海召开国际性展会68个，同比增长三成，旅游饭店客房率保持在85%以上，房价回升一成以上，星级酒店甚至出现爆满的现象。而锦江国际集团旗下锦江酒店(资讯,行情,论坛)(600754)在重组后进一步提升其酒店规模经营实力，包括其下属酒店均处在黄金地段，未来资产增值潜力也是巨大的。当然从短线题材的炒作来看，由于广交会将于下周召开，而本届广交会参会人数将比去年增长三成以上，广州地区的东方宾馆(资讯,行情,论坛)(000524)值得短线留意。

　　其次，一些拥有垄断旅游经营权的“国”字号旅游公司由于其独特的垄断资源而需重新评估，事实上从目前公布年报的青旅控股、首旅股份(资讯,行情,论坛)等都显示去年下半年以来业绩已经出现明显复苏；而青旅控股在国内旅行社最近连续三年国际旅游排名中均获第二，象国旅、青旅等国家级的旅行社无疑在行业竞争中有较大的垄断优势，在与外资的对接中这些公司无疑也是最受外资所青睐的。特别是在奥运题材的深入挖掘方面，旅游类个股以其独特的增长预期而受到中线资金的关注，这一点还值得投资者留意。

　　第三，一些拥有不可再生资源的旅游景点类的上市公司，包括入选世界文化和自然遗产保护景点的张家界(资讯,行情,论坛)、黄山、泰山、峨眉山(资讯,行情,论坛)等，由于其独特的不可再生资源，其资产评估的增值预期较大。比如黄山旅游(资讯,行情,论坛)曾在2002年3月起，将旺季的门票从80元/人调升到130元/人，而淡季则从60元/人调升到85元/人，在未来仍具有调价的空间。同样，峨眉山去年9月21日起门票由80元/人调升到120元/人，而公司在去年中期每股亏损0.03元情况下，去年全年实现每股收益达到0.27元，业绩成长性相当突出，因此在整个旅游行业强劲复苏的大背景下，对旅游股仍值得重点关注。