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国金投资
研究结论：预计上市价格区间在12.5-13.8元之间，上市首日涨幅达到128.1%-151.8%。
股票代码：600969 上市日期：2004年4月8日
发行价格：5.48元 发行市盈率：19.57倍
发行数量：7000万股 发行后总股本：21026.772万股
中签率：0.07380804％
公司2003年每股收益0.2769元，按发行后股本摊薄0.1847元，主承销商国海证券。
郴电国际是以经营地方电网并以小水电为其主要电源的独立配电网经营企业，主营业务为电力供应和中、小水电综合开发。公司作为湖南省最大的独立性地方电网，电网规模在全国800余个县级地方电网和40余个跨县、市的地方区域电网中名列前茅。公司现有110千伏变电站9座，35千伏变电站32座，主变总容量59.57万千伏安；拥有110千伏线路495.21公里，35千伏线路776.76公里，10千伏线路2564.5公里，10千伏以下线路近7000公里。
公司是联合国国际小水电郴州基地的承办单位，“郴州基地”是目前联合国国际小水电中心设立的第一个世界范围内小水电示范基地。公司通过承办“郴州基地”，积极进行国际小水电的技术交流、水电工程建设、培训和劳务输出，促进郴州小水电超常规发展和实现公司国际化经营战略。
公司具有良好的发展前景。近年来，郴州经济发展速度较快，用电量年均增长达到12%，其中城镇用电增长率已超过20%。目前，郴州地区人均用电量约200千万时，远低于全国915千万时的水平，郴州电力市场拥有较大的发展空间。
郴州邻近经济发达、电力需求强劲的广东省，公司与广东省电网联网已达10多年，近几年年销售电量大约在2亿千万时的水平，预计“十五”期间将以每年25%的速度递增，广东将成为公司最广阔的市场之一。
公司本次发行社会公众股7000万股、预计募集资金36，480.94万元，主要投向四个项目：110千伏输变电建设项目、城市电网改造项目、收购资兴市地方电力集团公司供电经营性资产项目、国际小水电郴州基地项目。项目实施完成后将迅速扩大公司营业区域，大幅提高公司电力销售能力，进而为最终实现公司长期战略发展目标打下坚实基础。
近期中盘次新股的平均市盈率在51倍左右。主要经营电力供应和销售的次新股涪陵电力流通盘大小，经营业绩和郴电国际具有较大的可比性，其目前市盈率在75倍左右，上市首日溢价达到154%，可作为郴电国际上市定位的重点参考。再考虑到最近新股上市普遍出现定位偏高的现象，我们预计郴电国际的合理市盈率在68-75倍之间，上市首日价位在12.5元-13.8元，涨幅达到128.1%-151.8%。
风险提示：
1、水电供应季节性变化而造成的经营风险：公司是以小水电为其主要电力来源的地方电网经营企业。水资源是水力发电的决定因素，郴州地区属亚热带季风性湿润气候，年降雨量在1300毫米之间，受季节变化和气候条件变化的影响，在丰水期降水丰沛，水力资源十分充沛，水电供应充足；在枯水期可能因水量不足而影响水电站的发电量。由于郴州地区小水电发达、水电上网价格低廉，因此水电供应充足与否直接关系到公司购电结构和成本，对公司的经营业绩有着较大影响。
2、电力定价机制变动的风险：电力行业属于公用事业，长期以来，电价与其他公用事业类商品和服务价格一样由政府进行管理。根据《电力法》关于“电价实行统一政策、统一定价原则、分级管理”和地方物价局的规定，地方电网的上网电价、销售电价由当地政府物价部门制定和管理。在价格制定过程中，当地政府物价部门基于市场、管理等方面考虑对上网电价和销售电价的调节等非市场因素将造成公司的购、销价格的变化，将直接影响公司的经济效益。
其他机构预测价位：
国都证券：10.9-12.1元
浙江利捷：11-12元
天力顾问：12.8-14.2元
广州博信：10.5-12.5元
成都证券罗杰：11元附近
万国测评魏勇：10.0-11.5元
广东证券游健浩：12.5-13.8元
金通证券钱向劲：12元左右
平安证券罗晓鸣：12.0-13.3元
第一证券唐文胜：10.0-11.5元
中国科技证券：11-12元
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