大摩投资：大资金转战中小盘股

　　大摩投资 徐胜治

　　2004年1-3月，股指走势从技术上来看始终保持在一个比较稳定的上行通道当中，月K线连续收出三根阳线。虽然股指一直保持了比较稳定的涨幅，但是一季度当中有相当长的时间指数是围绕着1700点反复震荡，也就是在这个震荡过程中，市场热点的变化正在逐渐形成。

　　出现重要盘中转折

　　一季度出现了一个非常重要的盘中转折，这个转折的意义不亚于去年下半年在1307点股指的见底回升。转折的时间出现在2月初，其契机是国务院《若干意见》的颁布，其标志是指数对去年高点1650点的突破。

　　如果从形态上来看，上证股指围绕着2月2日这根K线形成了支撑与压力位置的反转。1600至1650这个平台成为了后市行情当中的一个重要的支撑位置，甚至可以说是一个起点位置，也正是这个转折将指数的运行划分为两个阶段：2月之前的恢复性上涨阶段和2月之后的新热点酝酿阶段。

　　经过2月初之后两个月左右的震荡，市场的平均成本区域以及指数的支撑区域都发生了上移，在1700点附近重新沉淀。这种转变不仅仅是外部力量推动造成的，而是股指运行到近两年来的压力位置，如果继续上行，就必须寻找到新的突破口。恢复性的上涨行情由大盘蓝筹股的单一热点所导致，资金面分布并不均衡，而在一季度末，市场资金出现了均衡回流的迹象。

　　市场资金均衡回流

　　从去年年底到今年年初市场的恢复性上涨阶段，资金面分布是不均衡的，市场的涨幅也非常不均衡。大盘蓝筹股一枝独秀，市场均价赶不上指数的涨幅，但是这个情况在今年2月之后发生了改变。

　　资金面的均衡回流表现在两个方面：一是场外增量资金平稳的进入，资金面在放大，这种放大的趋势并不是突发的而是渐进式的。现在资金面的有利因素包括机构投资者规模仍在不断的扩大、社保基金、保险基金、券商发债、券商集合理财、甚至还有后市即将推出的股票质押。二是资金面分布结构的改变，从一季度的统计数字来看，流通盘在一个亿以下的小盘股成交量增长率远远超出了流通盘在一个亿以上的大盘类个股的成交增长速度，尤其是在三月份这个趋势表现得更加明显，这说明就场内而言，主流资金也从大盘蓝筹股板块向整个市场开始回流。

　　资金面的重新分布是行情运行到一定阶段必然会发生的现象。前期所谓大盘蓝筹股板块经过了较长时间的炒作，若干有代表性的大盘股其市盈率已经达到了30至50倍这个市场平均水平，从比价效应来说，以价值发现为口号的大盘股行情难以深入地发展下去。主流资金也面临着重新调整筹码的选择，而这个筹码的调整过程也是市场新热点的生成过程。

　　重点发掘有成长预期个股

　　反弹行情从价值发生的思路开始，当以低价、低市盈率为标志的大盘蓝筹股的股价和市盈率都已经被炒作到一定高度之后，以单一热点为形式的价值发现行情就很难延续下去。取而代之的是一种新的市场比价效应，相比已经经历过充分炒作的大盘蓝筹股板块，市场当中出现了一批相对而言质地优良的中小盘个股。

　　一般的炒作思路的过渡应该是这样的——价值发现之后是价值的预期，这种预期是建立在对个股成长性的判断上的。2003年两市上市公司的平均收益水平较2002年有较大的提高，这也为后市的价值预期题材炒作提供了一个很好的背景。进入2004年3月份之后，在大盘类个股连续调整的同时，市场中出现了一批连续走强的“新庄股”，总结这一批强势个股的特点，发现它们大多后市的成长预期非常好。

　　成长预期包括两个方面：一是盈利能力的增长潜力，二是股本扩张的潜力。如果一只个股这两个方面的潜力都非常好，无疑非常符合价值预期的炒作标准。其实价值预期在某种意义上也只是一种题材，因为我们也无法确切的知道一家上市公司的未来会发生什么，但是从现在的角度却可以找到这种题材。

　　股指进入4月初又出现了一个短线反弹创出新高，从中长线来看，股指的上行通道仍然会保持一个比较稳定的运行趋势，但是在这个过程当中投资者应当注意市场热点的变化，这种变化是在每一次短线调整当中逐渐形成的，至少从短线操作来看股指继续冲高正是我们调整仓位的过程。

　　对后市持仓的操作建议，有这么一类个股值得我们重点关注：首先是股本规模不大，流通盘在一个亿以下或更小；其次是每股收益水平不错，而且近两年保持了一个比较稳定的增长趋势；市盈率水平不算太高，基本上仍然处于30至50倍这个市场平均区域中；每股净资产值较高，在3到4元甚至更高的水平，后市有较大的股本扩张能力。同时具备以上四个条件的个股无疑在后市当中具备最佳的炒作潜力。近两年上市的一批次新股当中，有一部分符合这个条件，而且从未经历过明显的炒作，也可以作为我们选股重点当中的重点范围。