年报图文解析：“T”型舞台面面观

　　第一梯队：彻底翻身型

　　ST公司的核心价值是资产重组，每一个ST股的持有者都希望公司能够通过资产重组彻底翻身，进而从中获得超额收益。ST东锅、ST宗动及ST英化都属于彻底翻身型。2003年年报公布后，这些公司不仅业绩出现大幅增长，而且已经摘掉ST帽子，恢复了原本的名称。

　　ST东锅(现名东方锅炉)2003年的每股收益高达0.79元，不仅傲视ST公司，在所有已公布年报的上市公司中也是排名居前的。从公司年报的各项指标看，2003年公司实现主营收入近22亿元左右，这是公司利润增长最直接的因素；同时，公司2003年的经营活动现金流净额高达20亿元以上，这不仅显示出行业复苏给公司带来的实际利益，也充分证明了公司的实力。

　　ST宗动(现名宗申动力)2003年每股收益0.31元，2003年销售收到的现金接近12亿元，是2002年的6倍，达到了公司历史上的最好水平。而从流动资产变动情况中可以发现，2002年公司近2亿元的现金存量是2003年业务发展的主要转机。不过，值得重视的是，在2003年收入大幅增长的同时，公司现金存量已经很低，这可能将对2004年经营形成制约。

　　ST英化(现名英力特)自2003年开始进行资产重组，置换进来电力资产。2003年公司的主营业务毛利率已经在30%以上，是以往的1.5倍。与此同时，公司2003年主营收入也超过了2002年的水平。从利润构成看，新资产已经给公司带来了实际利润。

　　第二梯队：待价而沽型

　　大部分ST公司会为了保壳保牌而进行资产重组，但并非所有的ST公司都能通过资产重组彻底翻身。一部分ST公司经过初步重组，暂时消除了进一步亏损或者退市的危机，下一步将寻求更好的买家或者重组方。ST中燕与ST幸福就是比较典型的例子。

　　ST中燕属于著名的德隆系，但是目前德隆系本身的产业链过长，资金面趋紧，无法对其进行进一步的产业整合。因此公司目前处于等待的状态。从2003年公司的费用构成及流动资产的状况中不难发现，目前公司经营几乎处于停顿，支出费用仅仅是维持公司运转，而流动资产中已经没有了与经营有关的存货与应收账款，现金的缺乏也提示公司难有大转机。

　　ST幸福经过多次资产重组，该处理的资产和坏账都已经处理完毕，但是因为重组方实力不足，到目前为止，公司仍然没有可以有效赢利的资产，这成为进一步重组和业绩提升的巨大障碍。2003年年报显示，公司主营利润及净利润微薄，流动资产中与经营有关的存货、应收账款和现金都相当少。

　　第三梯队：一筹莫展型

　　也有一些ST公司仍然处于业绩滑坡、亏损面逐步加大的状态中。2003年的年报显示，这些公司财务恶化的趋势并未改变。也就是说，它们仍然还要面对保壳保牌的难题。

　　*ST珠峰是目前为止的第一大亏损公司。2003年公司实际每股亏损达到2.7元。从年报所公布的费用和流动资产状况可以看出，管理费用的大幅增长是公司亏损的主要原因。而流动资产的状况显示，公司相应的应收账款与存货已经处理得比较干净。这可能意味着公司将向第二梯队———待价而沽型迈进。

　　*ST信联也是2003年的亏损大户，每股亏损1.92元。从主营收入指标看，公司2003年的主营收入已经降低到极低的水平，主要收入来源几乎已经不存在。而2003年利润构成显示，公司还有超过1亿元的投资亏损，目前的状况还是相当糟糕。

　　*ST鞍成(已暂停上市)2003年每股亏损1.79元，也是ST公司中的老大难。2003年年报显示，公司主营利润几近于零，而净利润仍在逐步增加。以公司目前的利润构成情况看，费用过大是公司亏损的主要原因。而公司费用构成中，财务费用巨大，这意味着负债也将是其难以跨越的重组障碍。